12.3. Прогнозирование денежных потоков в фирме
Платежно-расчетная дисциплина зависит не только от выбора формы безналичных расчетов, являющихся, как известно, основным способом оплаты поставляемой продукции, но и от взаимной увязки денежных оттоков и притоков. Упрощенно эту увязку можно представлять как синхронное движение средств по счетам кредиторов и дебиторов. Денежные средства, поступившие от дебиторов в погашение поставленной им продукции, с небольшим лагом используются для расчетов с кредиторами; превышение притоков денежных средств над их оттоками используется для наращивания экономического потенциала предприятия (приобретение основных средств и оборотных активов) и выплаты дивидендов собственникам. Естественно, полной синхронизации денежных потоков добиться невозможно. Именно поэтому предприятие вынуждено иметь страховой запас денежных средств (обычно в виде высоколиквидных ценных бумаг) либо периодически пользоваться краткосрочными кредитами, неся при этом определенные расходы. Для того чтобы сделать денежные потоки более прозрачными и предсказуемыми, на предприятии организуется формализованная система прогнозирования.
В условиях рыночной экономики существуют другие причины, по которым прогнозирование денежных средств становится актуальной задачей; в частности, разработка бизнес-плана, обоснование инвестиционных проектов, запрашиваемых кредитов и др. В мировой учетно-аналитической практике известны различные методики прогнозирования, тем не менее общей их чертой является условность полученных результатов. Ниже мы рассмотрим подход к прогнозированию, известный как прямой счет, основывающийся на методе прогнозирования на основе пропорциональных зависимостей, логически объясняемой взаимосвязи показателей доходов и расходов, накопленной статистике в отношении платежно-расчетной дисциплины. Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Используется та же схема, что и в анализе движения денежных средств (форма № 4 «Отчет о движении денежных средств»), только для простоты некоторые показатели могут агрегироваться.
Поскольку большинство показателей трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных средств в планируемом периоде, учитывая лишь основные составляющие: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на период в разрезе подперио-дов: год — в разрезе кварталов, год — в разрезе месяцев, квартал — в разрезе месяцев и т. п.
В любом случае процедуры выполняются в следующей последовательности: прогнозирование денежных поступлений по подпериодам; прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам; расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.
На первом этапе рассчитывается объем возможных денежных поступлений. Определенная сложность может возникнуть, если предприятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров за наличный расчет и в кредит. На практике большинство предприятий отслеживают средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение:
Д3н + ВР = ДЗК + ДП, (12.2)
где Д3н — дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпсриода; ДЗк — дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода; ВР — выручка от реализации за подпериод; ДП — денежные поступления в данном подпериоде.
Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам погашения. Такая классификация выполняется путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Анализ рекомендуется делать в разрезе месяцев, т. е. можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т.д. При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный подпериод.
На втором этапе рассчитывается отток денежных средств. Основным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя оно может отсрочить платеж. Задержку платежа называют растягиванием кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования.
В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности размер оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж. Отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки (подробнее см. разд. 22.6). К другим направлениям использования денежных средств относятся заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.
Третий этап является логическим продолжением двух предыдущих; путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток как разница между притоками и оттоками.
На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Определяется краткосрочная банковская ссуда по каждому под-периоду, необходимая для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций.
Продемонстрируем на примере реализацию рассмотренной методики.
Пример
Имеются следующие данные о предприятии.
(1)В среднем 80% продукции предприятие реализует с отсрочкой платежа, а 20% — за наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислений размером льготы пренебрегаем). Статистика показывает, что 70% платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т.е. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течение следующего месяца.
(2) При установлении цены предприятие придерживается следующей политики: затраты на сырье и материалы должны составлять около 65%, а прочие расходы — около 15% отпускной цены. т. е, суммарная доля расходов не должна превышать 80%.
(3) Сырье И материалы закупаются предприятием в размере месячной потребности следующего месяца; оплата сырья осуществляется с лагом в 30 дней.
(4) Предприятие намерено наращивать объемы производства с темпом прироста 1,5% в месяц. Прогнозируемое изменение цен на сырье и материалы составит в планируемом полугодии 7,5% в месяц. Прогнозируемый уровень инфляции — 5% в месяц.
(5) Остаток средств на счете на 1 января составляет 10 тыс. долл. Поскольку этой суммы недостаточно для ритмичной работы, решено ее увеличить и иметь целевой остаток денежных средств в январе планируемого года 18 тыс. долл. Его величина в последующие месяцы изменяется пропорционально темпу инфляции. (Отметим, что подобная логика представляется вполне разумной и обоснованной.)
(6) Доля налогов и прочих отчислений в бюджет составляет 35% валовой прибыли предприятия.
(7) В марте планируемого года предприятие намерено приобрести новое оборудование на сумму 25 тыс. долл.
(8) Необходимые для расчета фактические данные за ноябрь и декабрь предыдущего года приведены в таблице; здесь же приведены требуемые расчетные данные.
Требуется составить помесячный график движения денежных средств на первое полугодие планируемого года
Решение
Исходные данные, а также результаты прогнозных расчетов приведены в таблице Сделаем необходимые комментарии (на примере февральских данных)
1 Исходным пунктом методики прогнозирования является расчет затрат на*
производство продукции
• затраты на сырье и
материалы (3см) рассчитываются, исходя из фактиче
ской их величины в декабре, а также кумулятивных темпов расширения
производства и изменения цеп на сырье
3см = 81,6 1,015 1,015 1,075 1075 = 97,1 тыс долл
• величина
прочих расходов (Зпр) рассчитывается, исходя из фактических
данных декабря, а также кумулятивных темпов расширения производства и
инфляции
3пр=188 1,015 1,015 1,05 1,05 = 21,3 тыс долл
2 Выручка от реализации (ВР) планируется, исходя из обшей
суммы затрат и
условия (2), в соответствии с которым их доля должна составить 80% Поэтому
3. Величина налогов и прочих отчислений от
прибыли (НП) составляет 35%
планируемой валовой прибыли.
НП = (148 - 97,1 - 21,3) * 0.35 = 10,4 тыс. долл.
4. Раздел 2 таблицы заполнен, исходя из условия (3), Так, в феврале будет закуплено сырье в размере мартовской потребности, в то же время произойдет оплата сырья, закупленного в январе, но потребленного и оплаченного в феврале.
5. Поступление денежных средств рассчитывается, исходя из условия (1). Для февраля соответствующие составляющие дохода рассчитываются следующим образом:
20% реализации текущего месяца за наличные - 148 ■ 0,2 = 29,6 тыс. долл. 70% реализации в кредит прошлого месяца = 136,3 ■ 0.8 • 0,7 - 76.3 тыс. долл. 30% реализации в кредит позапрошлого месяца = 125,6 * 0,8 * 0,3 = 30,1 тыс. долл.
6. Отток денежных средств рассчитывается, исходя из обычной логики расчетов и условий (3) и (7).
7. Сальдо денежного потока (Сдп) рассчитывается как разность между поступлением и оттоком денежных средств.
Сдп= 136 - 128,8= 7,2 тыс. долл.
8. Остаток
денежных средств на конец месяца (Одк) рассчитывается суммиро
ванием остатка денежных средств на начало месяца и сальдо денежного
потока за
истекший месяц.
Одк= 16.9 + 7,2 = 24,1 тыс. долл.
9. Целевое сальдо денежных средств (ЦС) рассчитывается, исходя из условия (5).
ЦС = 18 * 1,05 = 18,9 тыс. долл.
10. Излишек (недостаток) денежных средств
(ИН) рассчитывается вычитани
ем величины целевого сальдо из остатка денежных средств на конец месяца.
ИН = 24,1-18,9 = 5.2 тыс. долл.
По результатам проведенного анализа можно сделать следующие выводы: • положение с денежным потоком на предприятии благополучно. В марте наблюдается превышение оттока денежных средств над их поступлением, причина этого — расходы по приобретению оборудования;
• для того чтобы поддерживать требуемый целевой остаток денежных средств, предприятие будет вынуждено прибегать либо к краткосрочным кредитам, либо к конвертации ликвидных ценных бумаг. Величина требуемой краткосрочной ссуды составляет: в январе — 1,1 тыс. долл., в марте — 12,8 тыс. долл., в апреле — 5,4 тыс. долл.
Прогнозирование денежного потока на первое полугодие 200_ г.
(тыс. долл.)
|
Показатель |
Фактические данные |
Прогноз |
|||||||
|
ноябрь |
дек |
янв |
феи. |
март |
апр |
май |
июнь |
||
|
Л |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
|
|
1. Прогнозирование объема реализации |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка от реализации |
115,8 |
125,6 |
136,3 |
148,0 |
160,8 |
174,8 |
189,9 |
206,4 |
|
|
Затраты на сырье и материалы |
- |
81,6 |
89,0 |
97,1 |
105,9 |
115,6 |
126,1 |
137,6 |
|
|
Прочие расходы |
- |
18,8 |
20,0 |
213 |
22,7 |
24,2 |
25,8 |
27,5 |
|
|
Валовая прибыль |
- |
25,2 |
27,3 |
29,6 |
32,2 |
35,0 |
38,0 |
41,3 |
|
|
Налоги и прочие отчисления от прибыли (35%) |
~ |
8,8 |
9,5 |
10,4 |
11,3 |
12,3 |
13,3 |
14,5 |
|
|
Чистая прибыль |
|
16,4 |
17,8 |
19,2 |
20,9 |
22,7 |
24,7 |
26,8 |
|
|
2. Приобретение и оплата сырья и материалов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Приобретение сырья (в размере потребности следующего месяца) |
— |
89,0 |
97,1 |
105.9 |
1156 |
126,1 |
137,6 |
— |
|
|
Оплата сырья (временной лаг — 30 дней) |
- |
|
89,0 |
97,1 |
105,9 |
115,6 |
126.1 |
137,6 |
|
|
3. Расчет сальдо денежного потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
31 Постутение денежных средств |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20% реализации текущего месяца за наличные |
- |
|
27,3 |
29,6 |
32,2 |
35,0 |
38,0 |
41,3 |
|
|
70% реализации в кредит прошлого ме-сяца |
- |
- |
70,3 |
76 3 |
82,9 |
90,0 |
97 9 |
106,3 |
|
|
30% реализации в кредит позапрошлого месяца |
|
- |
27,8 |
30,1 |
32,7 |
35,5 |
38,6 |
41,9 |
|
|
Итого |
- |
- |
125,4 |
136.0 |
147,8 |
160,5 |
174,5 |
189,5 |
|
|
3 2 Отток денежных средств |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Оплата сырья и материалов |
- |
|
89,0 |
97,1 |
105,9 |
115,6 |
126,1 |
137,6 |
|
|
Прочие расходы |
- |
|
20,0 |
21,3 |
22,7 |
24,2 |
25,8 |
27,5 |
|
|
Налоги и прочие платежи в бюджет |
- |
- |
35 |
104 |
11,3 |
12,3 |
13,3 |
14,5 |
|
|
Приобретение оборудования |
- |
- |
|
|
25,0 |
|
|
|
|
|
Итого |
|
- |
118,5 |
128,8 |
164,9 |
152,1 |
165, |
179, |
|
|
Сальдо денежного потока |
- |
- |
6,9 |
I 7,2 |
|-17,1 |
8,4 |
9,3 |
9,9 |
|
|
4. Расчет излишка (недостатка) денежных средств на счете |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Остаток денежных средств на начало ме сяца |
|
|
| 10,0 |
16,9 |
24,1 |
7,0 |
15,4 |
24,7 |
|
|
Остаток денежных средств на конец ме сяца |
- |
|
16,9 |
124,1 |
70 |
15,4 |
124,7 |
34,6 |
|
|
Целевое сальдо денежных средств |
|
|
18,0 |
18,9 |
19,8 |
20,8 |
21,9 |
23,0 |
|
|
Излишек (недостаток) денежных средств |
|
|
-1,1 |
5,2 |
-12,8 |
-5,4 |
2,8 |
11,6 |
Приведенная методика не является единственной и бесспорной. Она может быть существенно усложнена. В частности, вполне обоснованным могло бы быть прогнозирование безнадежных долгов, что нетрудно учесть при формулировании условия (1). Рассмотренная модель может быть дополнена субмоделями по прогнозированию, например, затрат на сырье и материалы по видам продукции. Наконец, подобные расчеты целесообразно выполнять в рамках имитационного мо-. делирования, варьируя параметрами (темп инфляции, изменение цен на сырье, темп наращивания объемов производства и т. п.). Будучи трудоемкими при ручной обработке информации, эти расчеты легко могут быть формализованы и выполнены в электронных таблицах, например с помощью пакета «Microsoft Excel». Кроме того, не следует смущаться отсутствием пресловутой точности расчетов, равно как и наличием условности в формализации модели. Подобное является неизбежным спутником любых расчетов прогнозного характера. Важно помнить, что в подобного рода расчетах нужна не точность, а выявление тенденций, при этом сами методики и получаемые результаты являются лишь некоторой основой для принятия управленческих решений финансового характера. Наконец, рассмотренная методика прогнозирования как элемент работы финансового менеджера должна рассматриваться в совокупности мероприятий по управлению оборотными средствами фирмы (см. гл. 18).
Материалы для самостоятельной работы
Дайте определение следующим ключевым понятиям: ресурсный поток, денежный поток, приток денежных средств, отток денежных средств, проект инвестирования, проект финансирования, чистый денежный поток, прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей.