17.11.2. Временная оптимизация
Когда речь идет о временной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:
• общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху;
• имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые, ввиду ограниченности финансовых ресурсов, не могут быть реализованы в планируемом голу одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
• требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.
Методика составления оптимального портфеля: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год. Очевидно, что ключевую роль в данной методике вновь играет показатель PL
Пример
В условиях примера с проектами, поддающимися дроблению, составить оптимальный инвестиционный портфель на 2 года, если объем инвестиций на планируемый год ограничен суммой 70 млн руб.
Решение
Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год.
|
Проект |
NPV в году 1 |
Дисконтирующий множитель при r= 10% |
NPV в году 0 |
Потеря b NPV _________ |
Величина отложенной на год инвестиции |
Индекс возможных потерь |
|
IPA |
2.51 |
0,9091 |
2,28 |
0,23 |
30 |
0,0077 |
|
IPB |
2,68 |
0,9091 |
2,44 |
0,24 |
20 |
0.0120 |
|
IPC |
4.82 |
0.9091 |
4,38 |
0,44 |
40 |
0,0110 |
|
IPD |
1,37 |
0,9091 |
1,25 |
0,12 |
15 |
0,0080 |
Индекс возможных потерь имеет следующую интерпретацию; он показывает, чему равна величина относительных потерь в случае откладывания проекта к исполнению на год. Расчет показывает, что наименьшие потери будут в том случае, если отложен к исполнению проект IPA, затем — последовательно — проекты IPD, IPC, IPB Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включить проекты IPB и IPC в полном объеме, а также часть проекта IPD; оставшаяся часть проекта IPD и проект IPA следует включить в портфель второго года.
|
Проект |
|
Инвестиция |
Часть включаема |
инвестиции, я в портфель. % |
NPV |
|
Инвестиции в году |
1 0 |
|
|
|
|
|
IPB |
|
20 |
|
100 |
2,68 |
|
IPC |
|
40 |
|
100 |
4.82 |
|
IPD |
|
10 |
|
67 |
0,92* |
|
|
Всего |
70 |
|
|
8,42 |
|
Инвестиции в году |
1 |
|
|
|
|
|
IPD |
|
5 |
|
33 |
0,41** |
|
Проект |
|
Инвестиция |
Часть инвестиции, включаемая в портфель, % |
NPV |
|
IPA |
|
30 |
100 |
2,28*** |
|
|
Всего |
35 |
|
2,69 |
Пояснения к расчетам: * 0,92=1,37*0,67 **0,41=1,25*0,33 *** 2,28 = 2,51 *0,9091
Суммарное значение NPV при таком формировании портфелей за 2 года составит 11,11 млн руб. (8,42 + 2,69), а общие потери — 0,27 млн руб. (2,51 + 2,68 + 4,82 + 1,37 - 11,11) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.