Оптимизация эксплуатации проекта
Суть инвестиционных решений этого типа заключается в определении оптимального срока использования проекта. В рамках данного блока обычно решается
одна из двух задач. Первая предполагает однократную реализацию проекта в течение некоторого времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект. Здесь основной вопрос — когда следует «свернуть» проект, т. е. ликвидировать его производственные мощности. Вторая задача предполагает долгосрочную эксплуатацию проекта с возможной периодической заменой основных производственных мощностей. В этом случае главный вопрос — выбор момента замены базовых активов.
Обоснование продолжительности действия проекта.
Логика аналитического обоснования управленческого решения в этом случае такова. После того как производственные мощности по данному инвестиционному проекту введены в действие, т. е. имела место инвестиция IС, относимая условно к концу года 0, с этим проектом можно олицетворять два денежных потока:
• поток RVk (k = 1,2,..., Т), называемый возвратным, представляет собой последовательность регулярных текущих доходов (например, ежегодных денежных поступлений от реализации продукции, произведенной на производственных мощностях в рамках данного проекта). Не отрицается ситуация, когда для отдельных значений к величина CFk отрицательна (т. е. имеет место не приток денежных средств, а их отток);
• поток RVk (k = 1,2,..., Т) — это последовательные оценки ликвидационной стоимости активов в предположении, что проект будет прекращен по истечении очередного базового периода, а его производственные мощности и неденежные оборотные активы будут проданы (дезинвестиция).
Полагая условно, что проект будет продолжаться ровно к лет, можно для каждого к построить совокупный денежный поток, учитывающий регулярные поступления но годам и ликвидационную стоимость активов последнего года, и рассчитать значения чистой дисконтированной стоимости NPV. В качестве оптимального выбирается то значение к, при котором достигается максимальное значение NPV. Именно k лет будет эксплуатироваться проект, после чего производственные мощности будут ликвидированы, а высвобожденные средства использованы для других целей.
Таблица 16.1
Построение совокупного денежного потока с учетом ликвидационных стоимостей
|
Год |
Совокупный денежный поток и NPY при предполагаемой продолжительности действия проекта в течение k лет, k = 1,2,3, ...,Т |
|||||
|
|
k=1 |
k=2 |
k= 3 |
k= 4 |
|
k =Т |
|
0 |
IС |
IС |
IС |
IC |
|
IС |
|
1 |
С1 + RV1 |
C1 |
с1 |
C1 |
|
C1 |
|
2 |
_ |
С2 + RV2 |
с2 |
C2 |
|
C2 |
|
3 |
_ |
— |
с3 + RV3 |
С3 |
|
С3 |
|
4 |
|
- |
|
с4 + RV4 |
|
с4 |
|
Т |
__ |
__ |
_ |
_ |
|
СT + RVT |
|
|
NPV1 |
NPV2 |
NPV3 |
NPV4 |
|_. |
NPVT |
В табл. 16.1 приведен общий подход к оценке единичного инвестиционного проекта. На практике рассмотренную схему чаще всего существенно упрощают — срок эксплуатации проекта задается максимально возможным, т. е. Т лет, а ликвидационную стоимость активов по истечении последнего года (RVT) предполагают равной нулю.