24.4.3. Управление дебиторской задолженностью в условиях инфляции
Дебиторская задолженность представляет собой по сути иммобилизацию, т. е. отвлечение из хозяйственного оборота, собственных оборотных средств предприятия. Естественно, что этот процесс сопровождается косвенными потерями в доходах предприятия, относительная значимость которых тем существеннее, чем выше темп инфляции. Экономический смысл данных потерь очевиден и выражается в трех аспектах.
Во-первых, чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход, генерируемый средствами, вложенными в дебиторов (равно как и в любой другой актив). Это следствие основного принципа деятельности предприятия: деньги, вложенные в активы, должны давать прибыль, которая при прочих равных условиях тем выше, чем выше оборачиваемость.
Во-вторых, при инфляции возвращаемые должниками денежные средства обесцениваются. Этот аспект особенно актуален для текущего состояния российской экономики.
В-третьих, дебиторская задолженность представляет собой один из видов активов предприятия, для финансирования которого нужен соответствующий источник. Поскольку в подавляющем большинстве случаев источники средств не бесплатны, поддержание того или иного уровня дебиторской задолженности сопряжено с затратами.
Именно этими обстоятельствами обусловлено распространение на Западе упомянутой в разд. 2.6 системы скидок при продаже продукции. Как оценить косвенные доходы и потери и определить допустимый уровень скидки, которую можно предложить клиентам?
В основе расчета — учет динамики падения покупательной способности денежной единицы. Ключевой характеристикой счетных алгоритмов является индекс (коэффициент) падения покупательной способности денежной единицы (kppd) как относительная величина, описывающая снижение покупательной способности денежной единицы и равная обратной величине индекса инфляции (Ip).
kppd= I-1p (24.20)
Индекс цен действительно дает количественную характеристику обесценения денег. Предположим, что некоторый товар (например, гамбургер) стоил в текущем году 10 руб. Ожидается, что в следующем году цена на него повысится на 20%. Допустим, что вы располагаете 100 руб. Это дает вам возможность купить 10 гамбургеров в текущем году, но лишь 8,33 гамбургера в следующем году. Иными словами, в следующем году на ту же сумму вы сможете купить гамбургеров на 20%
меньше (10/8,33)т.е. ваши деньги обесценилась в 1,2 раза, или на 20%.
Индекс падения особенно полезен при анализе расчетов с контрагентами. Логика рассуждения здесь такова. Если сумма договора об оплате продукции равна 5, а цены за период с момента поставки до момента платежа выросли, допустим, на 20%, то реальная ценность величины 5 в момент получения платежа с учетом изменения покупательной способности денег будет меньше* и составит:
|
|
(24.21)
Поскольку kppd = 1/1,12= 0,833, то каждая 1000 руб., получаемая в момент пла-
тежа, по своей покупательной способности эквивалентна 833 руб. на момент отгрузки продукции. Косвенная потеря от инфляции составляет 167 руб. на каждую 1000 руб. (1000-833). Таким образом, в условиях инфляции (т.е. роста цен в среднем) любая отсрочка в получении платежа приводит к косвенным потерям. По номиналу продавец получает оговоренную ранее сумму, однако покупательная способность этой суммы будет ниже. Поскольку любые потери, в том числе косвенные, нежелательны, их снижения в данном случае можно добиться путем разработки комплекса мер по сокращению периода погашения дебиторской задолженности, В частности, величина косвенных потерь зависит от двух факторов: уровня инфляции (прогнозного или фактического — в зависимости от вида проводимого анализа) и количества дней, на которое сокращается период погашения дебиторской задолженности. Именно эти факторы являются ключевыми в счетных алгоритмах.
Следует обратить внимание на соблюдение корректности при проведении аналитических выкладок. Так, ключевым показателем в подобных расчетах является индекс инфляции, который в оперативных и статистических информационных справочниках чаще всего приводится в месячном или годовом представлении. Нередко надо оценить изменение цен за период иной продолжительности. В методических указаниях можно встретить упрощенные алгоритмы, предполагающие
пересчет индекса цен прямо пропорционально изменению продолжительности периода.
|
|
(24.22)
Предположим, что известно значение инфляции за месяц — 20%. Найти значение индекса и потерь от инфляции за 50 дней 1. Соответствующие расчеты по формуле (24.22) имеют вид (n = 30; k = 50):
• для 30-дневного периода
Inp = 1,2
Потери = 167 руб. с каждой 1000 руб.; • для 50-дневного периода
Потери = 500 руб. с каждой 1000 руб.
Сразу же обращает на себя внимание анормально высокий рост потерь (увеличение на 333 руб. с каждой 1000 руб.), что заставляет усомниться в реальности расчетов. Ситуация еще более ухудшается, если надо сделать расчеты для периода продолжительностью менее 30 дней.
Допустим, что нам надо рассчитать изменение цен за 20 дней. Следуя только что описанному алгоритму, получим Ikp = ОД т.е. произошло якобы снижение цен, что подчеркивает очевидную абсурдность данной методики, поскольку известно, что цены за месяц выросли на 20%, а следовательно, исходя из предпосылки об относительно равномерном изменении цен, они должны были изменяться в сторону увеличения и в течение месяца.
В приведенном подходе допущена грубейшая ошибка, поскольку, как отмечалось выше, в расчетах необходимо использовать формулу сложных процентов (24.8). Таким образом, корректной является следующая последовательность расчетов:
• для 30-дневного периода (и = 30)
Iр30 = (1 + х)20 = 1,2;
х = 0,0061
Дневной темп инфляции = 0,61%;
• для 20-дневного периода (k = 20)
1 Мы специально используем высокие значения параметров, для того чтобы более выпукло продемонстрировать возникающие эффекты.
I20p = (1 + 0.0061)20 = 1,129, или 12,9%;
kppd = 1/1,129 =0,885
Потери = 115 руб. с каждой 1000 руб.; • для 50-дневного периода (k = 50)
I50p = (1 + 0,0061)50 = 1,355, или 35,5%;
Потери = 262 руб. с каждой 1000 руб.
Приведенные расчеты применительно к анализу дебиторской задолженности можно проиллюстрировать следующим примером. Допустим, что период погашения дебиторской задолженности на предприятии в отчетном году был 50 дней, а прогнозируемый ежемесячный темп инфляции в следующем году составит 20%. Таким образом, если предприятию удастся сократить период погашения задолженности с 50 до 20 дней, то косвенные потери сократятся на 147 руб. с каждой 1000 руб. денежных средств, вложенных в дебиторскую задолженность; при сокращении периода погашения с 50 до 30 дней потери сократятся на 95 руб. на каждую 1000 руб.
Для удобства выполнения расчетов, пользуются табулированными значениями индекса падения покупательной способности рубля в зависимости от темпов инфляции и продолжительности периода, для которого ведутся расчеты (см. Приложение 5). Каждый член матрицы {aij} рассчитывается по следующему алгоритму:
|
|
(24.23)
где j — продолжительность периода погашения дебиторской задолженности в днях.
Экономическая интерпретация элементов матрицы очевидна. Так, первый элемент матрицы a11 = 0,992 означает, что при уровне инфляции 2,5% в месяц в течение 10 дней покупательная способность одного рубля уменьшится примерно до 0,992 руб.
С помощью Приложения 5 выполняют аналитические расчеты. Если темп инфляции прогнозируется на уровне 15% в месяц (что эквивалентно 0,467% в день), сокращение фактического срока погашения дебиторской задолженности с 90 дней до 70 дней приведет к снижению потерь (ΔL) только от негативного влияния инфляции на 65 руб. с каждой 1000 руб.:
ΔL = (0,722 - 0,657) • 1000 = 65 руб.
Отсюда следует очевидный вывод: можно стимулировать покупателей продукции на ускоренную оплату покупки путем предоставления скидки с отпускной цены; в данном примере скидка не должна превышать 6%. Выгоду получают обе стороны: покупатель несет меньшие расходы, продавец несет меньшие потери от обесценения денежных средств. С позиции покупателя подобная акция имеет существенный психологический подтекст: кроме того, она стимулирует ускорение
оборачиваемости средств и поддержание ритмичности и стабильности платежно-расчетной дисциплины.
Предоставляя подобного рода скидки, в определенной степени препятствуют негативному влиянию инфляции. Но есть другие компоненты экономического эффекта. Так, более быстрое поступление реальных денежных средств на расчетный счет позволяет получить дополнительный доход от их многократного реинвести-рования — при условии, что у предприятия нет проблем с денежными средствами на текущие расходы. Если у предприятия есть проблемы с финансированием текущих расходов, поддержание относительно высокого уровня дебиторской задолженности требует привлечения дополнительных источников финансирования, например ссуд банка, а значит, и дополнительных финансовых затрат 1. Так, если банк дает кредит под 60% годовых, то за 20 дополнительных дней (90 - 70) за каждую 1000 руб. кредита пришлось бы заплатить
Таким образом, сокращение общих потерь составило бы 98,3 руб. с каждой
1000 (65 + 33,3) или 9,8% (98,3/1000 • 100% ). В этих условиях можно смело давать
скидку 9% (максимум), для того чтобы добиться сокращения периода погашения дебиторской задолженности.
Отметим, что в расчетах может использоваться либо темп инфляции, либо индекс цен на продукцию данного предприятия.
Рассмотренная методика может применяться в ретроспективном и перспективном анализе. Наиболее целесообразно проведение имитационных расчетов, когда варьируют прогнозными величинами темпа инфляции, банковской процентной ставки и числа дней сокращения периода погашения, рассчитывая оптимистическое, наиболее вероятное и пессимистическое значения этих показателей. Придавая разные вероятности значениям этих показателей, легко рассчитать среднюю величину экономии от сокращения потерь, а следовательно, и ориентировочную величину скидки, которую можно предложить клиентам.
Рассмотрим на примере один из возможных подходов к прогнозным расчетам.
Пример
Средний период погашения дебиторской задолженности в компании равен 90 дн. В результате опроса экспертов составлены следующие сценарии развития ситуации (табл. 24.2).
Таблица 24.2
Сценарии экономического развития
|
Показатель |
|
Сценарий |
|
|
пессимистический |
наиболее вероятный |
оптимистический |
|
|
Месячный темп инфляции, % |
15 |
10 |
5 |
1 В гл. 22 обсуждалось соотношение стоимости источников финансирования. Было показано, что собственный капитал является самым дорогим источником. Поэтому минимальный уровень затрат для платного источника можно олицетворять с процентной ставкой по кредитам.
|
Показатель |
|
Сценарий |
|
|
пессимистический |
наиболее вероятный |
оптимистический |
|
|
Планируемое сокращение периода погашения, дн. |
5 |
10 |
20 |
|
Уровень банковской процентной ставки, % |
100 |
80 |
60 |
|
Вероятность сценария |
0.2 |
0,5 |
0,3 |
|
Косвенные доходы (руб. на 1000): |
|
|
|
|
от сокращения периода погашения задолженности |
16 |
25 |
28 |
|
от неиспользования кредита |
13,9 |
22,2 |
33,3 |
|
Всего косвенных доходов |
29,9 |
47.2 |
61,3 |
Расчет косвенных доходов выполнен по описанным алгоритмам с использованием данных Приложения 5. Так, для первого сценария:
• снижение потерь в связи с сокращением периода
погашения дебиторской
задолженности
0,673 - 0.657 = 0,016, или 16 руб. с 11)00;
• экономия от неиспользования дополнительной ссуды банка
• средний размер косвенных доходов (Pin)
Рin =29,9*0,2+47,2*0,5+61,3*0,3=48,0 руб c 1000. Таким образом, предприятие может устанавливать скидку для своих постоянных клиентов в размере 4,8% суммы предоставляемого им кредита (48,0/1000* 100%).
Рассмотренная методика проста в реализации и может быть эффективно использована в прогнозных расчетах. Подобные расчеты должны носить систематический характер с периодичностью, определяемой динамикой общеэкономической ситуации. Подчеркнем, что здесь важно не столько проведение собственно расчетов и получение оценок, сколько понимание идеи платности кредиторской задолженности и возможности управления ею с помощью системы скидок. Расчеты позволяют получить ориентир значения возможной скидки; фактическое ее значение будет устанавливаться с учетом разных аспектов, в том числе неформализуемых.
В заключение отметим, что данный раздел прикладной аналитики, помимо прочего, еще раз продемонстрировал, насколько важным для финансового менеджера является понимание методов оценки и учета отдельных активов, применяемых в системе бухгалтерского учета.