17.8.1. Имитационная модель учета риска
Первый подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:
• по каждому проекту строят его возможные варианты развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;
• по каждому из вариантов рассчитывают соответствующее значение NPV, т. е. получают три величины: NPVP, NPVm, NPV0;
• для каждого проекта рассчитывают размах вариации NPV по формуле
R(NPV) = NPV0 - NPVp;
• из двух сравниваемых
проектов считается более рисковым тот, размах вариа
ции NPV которого больше.
Пример
Провести анализ взаимоисключающих проектов IPA и IPB, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект IPA, как и проект IPB, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Стоимость капитала составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены ниже.
(млн руб.)
|
Показатель |
Проект IPA |
Проект IPB |
|
Инвестиция |
9,0 |
9,0 |
|
Экспертная оценка среднего годового поступления: |
|
|
|
пессимистическая |
2,4 |
2,0 |
|
наиболее вероятная |
3.0 |
3,5 |
|
оптимистическая |
3.6 |
5,0 |
|
Оценка NPV (расчет): |
|
|
|
пессимистическая |
0,10 |
-1,42 |
|
наиболее вероятная |
2,37 |
4,27 |
|
оптимистическая |
4,65 |
9,96 |
|
Размах вариации NPV |
4,55 |
11,38 |
Таким образом, проект IPB предполагает большее значение NPV, но в то же время он более рисков.
Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь следующий вид:
• по каждому варианту рассчитывают пессимистическую, наиболее вероятную и оптимистическую оценки денежных поступлений и NPV;
• для каждого проекта значениям NPVP, NPVm, NPV0 присваивают вероятности их осуществления;
• для каждого проекта рассчитывают вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;
• проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.