20.3. Модель оценки капитальных финансовых активов
В п 19 была изложена чогика оценки капитальных финансовых активов с помощью DCF-модети Этот подход весьма нагляден и прост (подчеркнем прост алгоритмически, но не в плане оценки исходных параметров модели), однако он имеет очень существенный недостаток оценка ведется без учета риска Между тем мы знаем, что подавляющее большинство операций на рынке всегда имеет рисковую компоненту, а потому оценка рыночной характеристики товаров, на них торгуемых, должна выполняться с учетом этой компоненты
Если на рынке один товар, если параметры его продажи заданы монополистом если условия функционирования монополиста предопределены и т д, то высока и определенность в отношении торгуемого актива Ситуация в корне меняется, когда на рынке появляется множество контрагентов (продавцов и покупателей), когда вводится элемент стохастпчности в условия производства и продажи, когда конкуренция вынуждает участников рынка прибегать к разного рода ухищрениям в отношении их поведения на рынке и др То же имеет место на финансовых рынках, более того фактор взаимосвязи и взаимообусловленности между базовыми \арактери(тиками торгуемых на них активов (а таковыми, как мы знаем, являются доходность и риск) проявляется даже в более акцентированном виде (из-за существенной видовой однородности товаров, быстроты операций с ними, ценовой волатильности и др )
Таким образом, мы пришли к очевидному выводу: оценку капитальных финансовых активов необходимо осуществлять, рассматривая оцениваемый актив в контексте рынка, т. е. в его взаимосвязи и взаимообусловленности с другими аналогичными (в той или иной степени) активами. В разд. 1.9 мы упоминали о роли ученых в разработке теории и практики оценивания на рынке капитальных финансовых активов. В плане оценки акций наибольшую известность получили исследования У. Шарпа, послужившие основой разработки так называемой модели оценки капитальных финансовых активов (САРМ), или однофакторной модели.