17.1.3. Метод расчета чистой терминальной стоимости
Под чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV) понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта. Принимается во внимание временная ценность денежных средств; в основе критерия — DCF-модель. Логика расчета очевидна. Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т. е. в его основе операция дисконтирования. Понятно, что можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией — наращением (рис. 17.2). В этом случае элементы денежного потока будут приводиться (наращиваться) к моменту окончания проекта; величина, рассчитанная сопоставлением наращенных элементов потока, получила название чистой терминальной стоимости (синоним: чистая наращенная стоимость).
Очевидно, что формула расчета критерия NTV имеет вид
|
|
(17-4)
Рис. 17.2. Логика расчета критериев NPV и NTV
Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и NPV: (а) если NTV > 0, то проект следует принять; (б) если NTV < 0, то проект следует отвергнуть; (в) если NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный,
Легко заметить из алгоритмов расчета, что критерии NTV и NPV взаимообратны:
NTV = NPV * FМ1 (r,n) или NPV = NTV*FM2(r,n),
(17.5)
где FМ1(r,п) и FM2(r.n) — факторные множители из финансовых таблиц, приведенных в Приложении 3.
Эти критерии дублируют друг друга, т, е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат при использовании другого критерия. В дальнейшем мы будем делать акцент на критерий NPV.
В условиях предыдущего примера (r = 12%) по формулам (17,4) и (17,5) имеем
NTV = 30* 1,123 + 70*1122 + 70* 1,12 + 45- 150* 1,124 = 17,33 млн руб. NPV = NTV * FM2(r, n) = 17,33 • 0,6355 =11 млн руб.