Оценка финансового состояния неплатежеспособного предприятия
Вопросы учетного, финансово-аналитического и прогностического характера в отношении оценки возможности банкротства изложены в нескольких нормативных документах. В частности, в Законе о банкротстве в редакции от 1992 г. впервые был введен термин «неудовлетворительная структура баланса», под которой понималось «такое состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имущества должника» (при этом общая стоимость имущества могла быть равна общей сумме обязательств должника или превышать ее). В развитие Закона было выпущено постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г. №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий», в котором утверждалась система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базировавшаяся на показателях текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами, а также способности восстановить (утратить) платежеспособность. Ключевую роль в этой системе играли три показателя:
• коэффициент текущей ликвидности (kcr) как отношение оборотных активов к наиболее срочным обязательствам;
• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (kcoc) как доля собственных оборотных средств в оборотных активах;
• коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (k
sr) как соотношение текущего и эталонного (принятого равным 2) значений коэффициента kcr.
Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является выполнение условия kcr < 2 либо kcoc < 0,1. Для каждого предприятия по специальной методике, предусматривавшей простую линейную экстраполяцию значения коэффициента текущей ликвидности на 3 или 6 мес. вперед, рассчитывалось его прогнозное значение и сравнивалось с эталоном, т.е. определялось значение коэффициента ksr. Если значение ksr> 1, то считалось, что предприятие не утеряет своей платежеспособности (либо восстановит ее). В более подробном изложении содержание методики и критический анализ отдельных ее положений приведены в работе [Ковалев, 1999, с. 709—719]. Постановление утратило свою силу в 2003 г.
В развитие положений новой редакции Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» Правительством РФ было выпущено постановление от 25 июня 2003 г. №367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа». В числе целей проведения подобного анализа в постановлении указана следующая: «подготовка предложения о возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должника и обоснования целесообразности введения в отношении должника соответствующей процедуры банкротства». В содержательном плане количественная часть методики сводится к рекомендации о расчете совокупности показателей, которая, как предполагается, дает определенное представление о финансовом состоянии неплатежеспособного предприятия (табл. 24.3).
Таблица 24.3
Система показателей для оценки финансового состояния неплатежеспособного предприятия
|
Наименование |
Формула расчета |
Интерпретация |
|
I. Характеризуют платежеспособность |
|
|
|
Коэффициент абсолютной ликвидности |
МА CL |
Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно. |
|
Наименование |
Формула расчета |
Интерпретация |
|
Коэффициент текущей ликвид-ности |
|
Характеризует обеспеченность оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств. |
|
Показатель обеспеченности обя-зательств должника его активами |
|
Характеризует величину активов, приходящихся на единицу долга. |
|
Степень платежеспособности по текущим обязательствам |
|
Определяет текущую платежеспособность, объемы краткосрочных заемных средств и период.возможного погашения текущей задолженности за счет выручки, |
|
П. Характеризуют финансовую устойчивость |
||
|
Коэффициент автономии (финансовой независимости) |
|
Показывает долю активов, которые обеспечиваются собственными средствами. |
|
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами |
|
Определяет степень обеспеченности собственными оборотными средствами, необходимыми для финансовой устойчивости. |
|
Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах i |
|
Характеризует наличие просроченной кредиторской задолженности и ее удельный вес в совокупных пассивах. |
|
Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам |
|
Характеризует наличие дебиторской задолженности и потенциальных оборотных активов и их удельный вес в совокупных активах, |
|
III. Характеризуют деловую активность |
||
|
Рентабельность активов |
|
Характеризует степень эффективности использования имущества. |
|
Норма чистой прибыли |
|
Характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности. |
Обозначения: МА — наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения); CL — краткосрочные обязательства; СА — ликвидные активы (оборотные средства); LTA — скорректированные внеоборотные активы; LTL — долгосрочные обязательства; Sm — среднемесячная выручка; E— собственные средства (капитал собственников); А — совокупные активы; WC — собственные оборотные средства; Lexp — просроченная кредиторская задолженность; L — совокупные пассивы; AR — дебиторская задолженность; РА — потенциальные активы к возврату, т. е. дебиторская задолженность, списанная в убыток, и выданные гарантии и поручительства; Рn — чистая прибыль (убыток); S — вы ручка-нетто.
Показатели в табл. 24.3 и их экономическая интерпретация приведены в строгом соответствии с упомянутым постановлением. (Предлагаем читателю самостоятельно оценить аналитические возможности приведенной системы коэффициентов и выявить спорные и неоднозначно трактуемые моменты.) В методике не приводятся аналитические ориентиры (нормативы) для коэффициентов; вероятно, предполагается, что суждение о возможности восстановления платежеспособности должно формулироваться на основе профессионального мнения управляющего.
Ликвидность и платежеспособность фирмы, безусловно, являются управляемыми. Как упоминалось в гл. 9, в международной финансово-аналитической практике разработаны некоторые рекомендации в отношении критических значений
коэффициентов ликвидности; например, общеизвестна рекомендация о том, что значение коэффициента текущей ликвидности должно быть не менее 2. (В данном случае мы абстрагируемся от отраслевой дифференциации значений нормативов; так, в США среднее значение этого коэффициента для предприятий торговли равно 1,4.) Практика показывает, что хронически низкое значение коэффициентов ликвидности является предвестником возможных затруднений в расчетах с кредиторами, что, в свою очередь, чревато возникновением предбанкротной ситуации, У неплатежеспособного предприятия значение коэффициента ликвидности, как правило (но не всегда!), не соответствует рекомендательным нормативам.
Именно этим объясняется тот факт, что международная финансово-аналитическая практика рекомендует делать регулярные расчеты значений ключевых индикаторов по данным прогнозной отчетности. Подобная процедура сложна и неоднозначна (не в плане техники расчетов, но в плане определения прогнозных значений исходных показателей, необходимых для построения отчетности), она не может дать точных результатов, тем не менее определенная информация к размышлению будет получена. Кроме того, поскольку коэффициенты рассчитываются по данным отчетности, прогнозный анализ предполагает понимание балансовых взаимосвязей.
В частности, рассуждения в отношении упомянутого коэффициента текущей ликвидности (kcr) могут выглядеть следующим образом. Из алгоритма расчета коэффициента легко видеть, что его рост в динамике может быть достигнут за счет либо сокращения кредиторской задолженности, либо опережающего роста оборотных средств (текущих активов). Из балансовых соотношений понятно, что само по себе уменьшение кредиторской задолженности невозможно: оно всегда сопровождается эквивалентным сокращением оборотных активов. Поэтому единственным приемлемым средством восстановления целевого значения kcr является наращивание оборотных активов предприятия за счет хозяйственной деятельности с одновременным увеличением пассивной статьи «Прибыль». Таким образом, критерием восстановления является получение в прогнозируемом периоде прибыли в размере, необходимом для обеспечения двукратного превышения оборотных активов над краткосрочными пассивами.
Пример
Величина оборотных активов предприятия на конец отчетного периода была
2,35 млн pv6., срочные обязательства предприятия — 1,68 млн руб. Значение ко-
эффициента kcr=2,35/1,68 = 1,4. Для гарантированного достижения нормативного зна-
чения коэффициента необходимо увеличить оборотные активы до величины
3,36 млн руб. (1,68*2), т.е. суммарная прибыль
предприятия в прогнозируемом
периоде (например, 6
мес.) должна составить не менее 1,01 млн руб. При этом
предполагается, что
сумма срочных обязательств не возрастет.
Безусловно, существуют чрезвычайные меры, возможные для восстановления платежеспособности и целевых значений аналитических индикаторов, однако реализация их либо требует длительного промежутка времени, либо нежелательна, поскольку связана с уменьшением имущественного потенциала предприятия или негативными изменениями в нем, которые могут сказаться в будущем. Основными из них являются:
(а) продажа части внеоборотных активов как способ расчета с кредиторами по текущим обязательствам;
(б) увеличение
уставного капитала. Данный вариант в отдельных случаях про
тяжен во времени и нередко сопровождается издержками. В частности, дополни
тельная эмиссия акций — это весьма дорогостоящий процесс, которому нередко
сопутствует падение рыночной цены акций фирмы-эмитента. Причины разные,
однако основная из них лежит, по-видимому, в области психологии. Логика рассу
ждения потенциального инвестора примерно такова: если бы дела у фирмы шли
хорошо, вряд ли ее владельцы стали расширять круг собственников, а предпочли
бы более приемлемый источник финансирования — банковский кредит;
(в) получение
долгосрочного кредита или займа. Происходит некое условное
перераспределение источников средств — часть собственного капитала, служив
шая источником покрытия основных средств, теперь становится источником по
крытия оборотных средств. Если полученная ссуда носит целевой характер, то
улучшение платежеспособности но формальным критериям носит фиктивный ха
рактер;
(r) получение
государственной финансовой поддержки на безвозвратной или
возвратной основе из бюджетов разных уровней, отраслевых и межотраслевых
внебюджетных фондов. Этот источник связан с выполнением ряда условий, в ча
стности, наличием плана финансового оздоровления (бизнес-плана), включающе
го среди прочих мероприятия но восстановлению платежеспособности.
Прогнозирование неблагоприятных значений коэффициентов ликвидности как индикаторов вероятной утраты предприятием платежеспособности возможно либо путем составления прогнозного баланса, либо (что гораздо проще) сопоставлением прогнозируемых источников покрытия запасов и затрат. Сделаем необходимые комментарии.
Предприятию для деятельности необходим определенный производственный запас. В реальной жизни этот показатель, как правило, имеет тенденцию к росту (расширение объемов деятельности, инфляция и др.). Каковы же источники покрытия прироста стоимостной оценки запасов, не уменьшающие экономический потенциал предприятия?
Одним из таких источников может быть равновеликое уменьшение других балансовых статей раздела II актива баланса, например дебиторской задолженности или средств на расчетном счете. В этом случае происходит простое перераспределение структуры текущих активов, валюта баланса не меняется, не меняется и оценка ликвидности и платежеспособности предприятия, например, на основе коэффициентов kcr и kcoc
Совершенно другая ситуация возникает в случае, когда увеличение запасов за период сопровождается увеличением валюты баланса. Чтобы по крайней мере значительно не ухудшить оценку платежеспособности (т.е. не снизить прогнозируемое значение коэффициента покрытия до уровня меньше 2), необходимо чтобы не менее половины прироста запасов покрывалось за счет прибыли данного периода. Таким образом, для анализа платежеспособности, например, в ближайшие 3 мес. необходимо выполнить следующие расчеты:
• спрогнозировать величину производственных запасов на конец анализируемого периода, приняв во внимание темп инфляции и увеличение объема деятельности предприятия (тем самым можно определить прирост запасов за период);
• рассчитать прибыль за анализируемый период;
• если полученная прибыль покрывает не менее половины прироста запасов, в случае ее полного реинвестирования в текущие активы значение платежеспособностн не опустится ниже критического. (Отметим, что если прибыль за период покрывает ровно половину прироста запасов, значение расчетного коэффициента текушей ликвидности уменьшится, оставаясь выше критическо-го.)