19.3.1. Оценка акции с равномерно возрастающим дивидендом
Акцией с равномерно возрастающим дивидендом (Constant Growth Stock) называется акция, в отношении которой сделано предположение, что выплачиваемые по ней дивиденды растут с постоянным темпом прироста g. Обозначим базовую величину дивиденда (т. е. последнего выплаченного дивиденда) Do. Постоянство темпа прироста означает, что по окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере D0* (1 + g), по окончании второго года - D0(l + g)2 и т. д. (рис. 19.7).
|
|
Рис. 19.7. Возвратный поток акции с постоянно возрастающим дивидендом
|
Возможно применение модели Уильямса (19.1), которая в данном случае имеет следующий вид:
|
|
|
где |
(19.6)
Домножив обе части (19.6) на q и вычитая новое уравнение из (19.6), получим
Vt(1-q) = D0q.
|
|
(19.7)
где Vt — теоретическая стоимость акции; D0 — последний выплаченный дивиденд; D1 — первый ожидаемый дивиденд;
r —
приемлемая доходность (коэффициент дисконтирования);
g — ожидаемый темп прироста дивидендов.
Данная формула имеет смысл при r > g и называется моделью Гордона (Myron J. Gordon)1. Отметим, что показатели r и g берутся в долях единицы. Очевидно, что числитель формулы (19.7) представляет собой первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста.