Выход фирмы на международные фондовые рынки.
Особую роль в межстрано-вом движении капитала играют фондовые биржи. На организованных рынках циркулируют огромные объемы финансовых ресурсов. Так, в начале 90-х гг. XX в. в 24 экономически развитых странах функционировали 94 фондовые биржи с общим объемом капитализации около 14,8 трлн долл.' К наиболее крупным национальным рынкам относились биржи США (7 бирж с суммарной капитализацией 9431,1 млрд долл.; ведущая биржа — Нью-Йоркская фондовая биржа), Японии (8 бирж с суммарной капитализацией 2754,6 млрд долл.; ведущая биржа — Токийская фондовая биржа), Великобритании (6 бирж с суммарной капитализацией 756,2 млрд долл.; ведущая биржа — Лондонская фондовая биржа); их доля в общей капитализации составила около 87% 2. Попадание в листинг одной из крупнейших бирж не только позволяет привлечь дополнительный капитал, но и повышает имидж фирмы, свидетельствует о ее солидности и перспективности.
Многие ведущие фондовые биржи котируют ценные бумаги иностранных компаний, главным образом, ТНК. Одну из лидирующих позиций в этом сегменте занимает Лондонская фондовая биржа. Существуют международные синдикаты, занимающиеся организацией выпуска и размещения подобных ценных бумаг, страхованием и выдачей гарантий. Некоторые крупные ТНК создают за рубежом собственные финансовые институты для подобных операций. Очевидно, что чести котировать свои бумаги на зарубежных фондовых биржах удостаиваются лишь преуспевающие компании. В гл. 4 уже отмечалось, что попадание в листинг крупнейших западных бирж представляет собой процедуру, весьма сложную по разным параметрам, в том числе в плане финансовых характеристик. Одним из вариантов решения данной проблемы является рынок международных облигаций. Подобные облигации могут быть охарактеризованы по следующим признакам: страна эмитента; страна, в которой размещена основная торговая площадка; валюта, в которой деноминирована облигация. Примерами подобных облигаций являются ев-робонды (Eurobond) — это обобщенное название облигации, эмитированной в одной стране, но деноминированной в валюте другой страны. Упомянем о следующих разновидностях евробондов: евродолларовые, евройеновые, евростерлииго-вые. Примеры международных облигаций: (а) облигации, выпущенные, допустим,
1 Рассчитано автором но данным, приведенным в работе (Reilly, Brown, p. 146—1471.
2 Фондовые рынки других стран существенно меньше по обьемам капитализации, Так, на последующих местах располагаются Германия (8 бирж с суммарной капитализацией 297,7 млрд долл.; ведущая биржа — Франкфуртская фондовая биржа). Франция (7 бирж с суммарной капитализацией 256,5 млрд долл.; ведущая биржа — Парижская фондовая биржа). Малайзия (фондовая биржа в Куала-71умпур с капитализацией 199,3 млрд долл.).
фирмой «General Motors», деноминированные в долларах и продающиеся на Лондонской фондовой бирже; (6) облигации «янки» (Yankee Bonds), выпушенные японской фирмой, деноминированные в долларах США и продающиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже {подробнее см.: [Котелкин, гл. 6]).
Американский фондовый рынок доступен через эмиссию так называемых аме- -ржанских депозитарных расписок (American Depository Receipts, ADR). ADR представляет собой эмитированный американским банком титул собственности, свидетельствующий об опосредованном праве собственности на некоторое число акций иностранной компании, находящихся на депозите в банке страны, в которой эта компания зарегистрирована. Все операции с ADR, включая выплату дивидендов, осуществляются в долларах США. ADR весьма популярны в США; так, на конец 2000 г. 434 иностранные компании котировали свои ценные бумаги на NYSE, при этом акции 345 из них были доступны именно через механизм ADR [Reilly, Brown, p. 84].
Поскольку выход на крупнейшие мировые биржи сложен ввиду высоких требований, предъявляемых к фирмам-эмитентам, в последние годы определенное развитие получили так называемые альтернативные рынки инвестиций, предназначенные для компаний среднего размера. Подобные рынки существуют в Лондоне (Alternative Investment Market), Париже (Nouveau Marche), Франкфурте (Neuer Markt), Брюсселе (Euro.NM Belgium) и в других крупных европейских финансовых центрах. Перечень крупнейших бирж, их характеристику, в том числе требования к листингу, специализацию и т. п., можно найти в специальной литературе (см.: [Миркин, с. 503—510]).
Россия сделала определенные шаги с целью выхода на международные фондовые рынки. В частности, крупнейшая российская компания «Газпром» эмитировала долларовые облигации в США.
Кредитная линия (Credit Line) представляет собой моральное (не контрактное) обязательство иностранного банка кредитовать клиента до определенного максимума. Как правило, клиент обязан держать в банке депозит в размере 10% от суммы линии плюс 10% от выбранных кредитов. Комиссия за обязательство не берется. Кредитная линия открывается обычно на год и может быть продлена при отсутствии нареканий со стороны банка. Одной из разновидностей кредитной линии, применяемой для краткосрочного финансирования, является учетная кредитная линия (Discount Credit Line), представляющая собой обязательство иностранного банка учитывать векселя клиента в пределах оговоренной суммы.