20.1.4. Доходность конвертируемой облигации
Конвертируемая облигация (Convertible Bond) предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на определенное число обыкновенных акций эмитента. Обмен может осуществляться, например, на основании
коэффициента конверсии (Conversion Ratio, с,). В этом случае облигация имеет так называемую конверсионную стоимость (Vcb), которая связана с текущей рыночной ценой базисного актива (обыкновенной акции) Рs следующим соотношением:
Vcb= PsCν (20.8)
Коэффициент конверсии может задаваться либо непосредственно, либо через конверсионную цену (Conversion Price, Рc)- В первом случае указывается число обыкновенных акций, на которое обменивается одна облигация (например, 2,75:1); во втором случае устанавливается конверсионная цена, которая соотносится с номиналом конвертируемой ценной бумаги (например, Рc= 24 долл. за обыкновенную акцию, номинал конвертируемой облигации равен 1000 долл., поэтому коэффициент конверсии может быть рассчитан как 1000: 24 = 50, т.е. одна облигация может быть обменена на 50 акций).
Таким образом, для оценки ожидаемой доходности конвертируемой облигации можно воспользоваться алгоритмами, используемыми в случае с облигациями с правом досрочного погашения, в которых выкупная цена заменена ожидаемой конверсионной стоимостью. Основным моментом анализа является установление прогнозной оценки стоимости базисного актива на тот или иной момент времени.