24.3. Специфика финансовых решений в условиях инфляции
Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера. Поэтому для управленческих решений финансового характера в инфляционной среде ха- рактерна определенная специфика. Она задается прежде всего четким представлением основных процедур и инструментов деятельности, которые в наибольшей степени подвержены влиянию инфляции, а также тех проблем, которые в связи с этим возникают. Сформулируем их.
Усложнение планирования. Основные решения финансового характера, имеющие критическое значение для предприятия, носят чаще всего долгосрочный характер и связаны с выбором инвестиционных проектов. Такой выбор основывается чаще всего на расчете прогнозных величин чистого приведенного эффекта. Качество расчета зависит от точности прогноза денежных поступлений и величины задаваемого менеджером приемлемого уровня эффективности инвестиций. При расчетах необходимо применять модифицированную ставку дисконтирования, содержащую поправку на прогнозируемый уровень инфляции, и при прочих равных условиях отдавать предпочтение проектам с коротким сроком реализации. Планируя свою деятельность в условиях инфляции, целесообразно также придерживаться некоторых простых правил:
• Нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чулке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контрагентам.
• Свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды.
• По возможности необходимо жить в долг. (Безусловно, это должно быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждающими вашу будущую кредитоспособность.)
Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования. В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования деятельности предприятия, постоянно возрастает. Это обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, увеличением расходов по заработной плате и проч. Таким образом, даже простое воспроизводство, т. е. поддержание неуменьшающейся величины экономического потенциала предприятия, требует дополнительных источников финансирования. Это относится прежде всего к перспективному финансовому планированию.
Что касается финансовых решений кратко- и среднесрочного характера, то и здесь необходимо исходить прежде всего из того, что выбранное решение должно по крайней мере не уменьшать экономического потенциала предприятия. Допустим, предприниматель владеет суммой 100 тыс. руб., а цены увеличиваются в год в среднем на 15%. Это означает, что уже в следующем году, если предприниматель будет хранить деньги «в чулке», их покупательная способность уменьшится и составит в текущих ценах 87 тыс. руб.
Рассмотрим другой пример.
Пример
Некоторое предприятие вложило в дело 2,5 млн долл. и получило в конце года прибыль в размере 0,5 млн долл. Цены за год повысились в среднем на 15%, причем снижения темпа инфляции не ожидается. Всю ли прибыль предприятие
может изъять из оборота и пустить на социальные нужды (например, на выплату дополнительного вознаграждения ) ?
Решение
Если бы цены остались неизменными и предприятие не планировало расширения своей деятельности, ответ был бы утвердительным. Но поскольку цены выросли, предприятию необходимо увеличить размер оборотных средств. Это означает, что только часть прибыли может быть изъята из оборота, а оставшаяся должна быть направлена на пополнение оборотных средств. Если предположить. что потребность в оборотных средствах была 1,2 млн долл., то для сохранения своей покупательной способности в следующем году предприятию надо будет иметь 1,38 млн долл. (1,2 *1,15). Следовательно, свободный остаток прибыли составляет не 0,5 млн долл., а всего лишь 0,12 млн долл.
Аналитические расчеты подобного типа могут делаться на основе как общего индекса цен, так и индивидуальных или отраслевых индексов. К сожалению, достоверной статистики подобных индексов в более или менее оперативном режиме в России нет. Поэтому основным реальным инструментом планирования являются экспертные оценки индексов цен, полученные методом оценивания (предпочтительнее методы групповой экспертной оценки), например методом Дельфи. Информационным обеспечением экспертных оценок могут служить инвентаризационные описи, на основе которых можно рассчитать динамику и индексы цен по используемой на предприятии номенклатуре сырья, материалов, товаров. Каждый эксперт, получив исходные данные, делает прогноз индивидуальных индексов цен. Далее эксперты в ходе дискуссии, выдвигая аргументы «за» и «против», приходят к общему решению. Более точное описание приведенных процедур и аппарат статистической обработки полученных результатов приводятся в литературе.
Пример
Рассмотрим стандартную технику расчета потребности в оборотных средствах на примере предприятия, номенклатура сырья которого имеет 3 позиции. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 24.1.
Таблица 24.1
Планирование потребности в оборотных средствах
|
Вид сырья |
Планируемая потребность, тыс. ед. |
Цена базисная, долл. |
Прогнозируемое изменение цены, % |
Потребность в ресурсах |
|
|
в базисных ценах, тыс. долл. |
в прогнозируемых ценах, тыс. долл. |
||||
|
А |
50 |
2,5 |
6.0 |
125,0 |
132,50 |
|
В |
102 |
1.4 |
-5,0 |
142,8 |
135,66 |
|
С |
35 |
8.5 |
10.0 |
297,5 |
327,25 i |
|
Всего |
- |
|
5,3 |
565.3 |
595,41 ! |
Комментарии:
|
|
|
3. Приведенные расчеты показывают, что в условиях роста цен на сырье, потребляемое предприятием, потребности в оборотных средствах увеличится на 30,11 тыс, долл. Таким образом, для того чтобы не снизить свой экономический потенциал, предприятие должно изыскать дополнительные источники финансирования за счет собственных или привлеченных |
1. Потребность в оборотных средствах в прогнозируемых ценах (ценах возмещения): Сырье А: 50 *25 * 1,06 = 132,5 тыс. долл.
2. Индекс цел по всей номенклатуре сырья:
средств. Возможности для этого могут быть разными. В частности, при распределении прибыли целесообразно ориентироваться не на средние цены и расходы отчетного периода, а на текущие и прогнозируемые цены, с тем чтобы не снижать экономический потенциал предприятия. Для этого, например, можно сформировать зa счет прибыли специальный фондовый счет.
Увеличение процентов по кредитам и займам. В условиях инфляции инвесторы, пытаясь обезопасить капитал, предоставляют его на условиях повышенного процента, называемого текущим и содержащего поправку на инфляцию. Таким образом, фактически возникает две ставки: номинальная (Nominal rate of interest) ставка rn (с надбавкой на темп инфляции) и реальная rr (Real rate of interest) (без надбавки на темп инфляции). Их увязка была продемонстрирована в разд. 17.7. В наглядном представлении связь ставок с темпом инфляции (ri) выражается следующим уравнением:
rn = rr + ri (24.18)
Поскольку при заключении финансовых договоров используется номинальная ставка, в условиях инфляции стоимость привлекаемого источника финансирования возрастает, что необходимо учитывать финансовому менеджеру при планировании источников средств и расходов, связанных с их обслуживанием.