Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов
является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически в случае успешной деятельности акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Слово экстра означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, рекомендуется использовать психологическое воздействие премии, т.е. она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов — бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 долл. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид «1,2 + 0,3».
Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. Суть этой методики, довольно распространенной на Западе, состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться в последнюю очередь — после того как удовлетворены все обоснованные инвестиционные потребности компании. Отсюда последовательность действий: (а) составляют оптимальный бюджет капиталовложений; (б) определяют оптимальную структуру источников финансирования, в рамках которой выявляется величина собственного капитала, необходимого для исполнения бюджета; (в) дивиденды выплачивают только в случае, если осталась прибыль, невостребованная для финансирования инвестиций.
Методика выплаты дивидендов акциями. Акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с наличностью, ее финансовое положение не устойчиво. Чтобы избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г. Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво, и она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие. Они поступают к ней в виде нераспределенной прибыли. Наконец, возможны такие причины, как желание изменить структуру источников средств, желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу, и т. п.
Несложно понять, что при этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее этот вариант устраивает акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.
В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд велик, рыночная цена акций после выплаты дивидендов может существенно упасть.
Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. Происходит увеличение
уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Рассмотрим этот вариант на примере.
Пример
Как изменится структура источников собственных средств компании, если рыночная цена ее обыкновенных акций составляет 12 долл. и компания объявила о выплате дивидендов акциями в размере 5%.
Структура собственного капитала до выплаты дивидендов
(тыс. долл.)
|
Уставный капитал: |
|
|
|
привилегированные акции (100 000 акций по 50 долл.) |
|
5000 |
|
| обыкновенные акции (1 500 000 акций по 10 долл.) |
|
15 000 |
|
[Другие фонды собственных средств (резервный капитал и др.) |
|
2000 |
|
[Нераспределенная прибыль |
|
7000 |
|
! |
Всего |
29 000 |
Решение
Объявленный дивиденд означает, что должно быть дополнительно выпущено 75 000 обыкновенных акций (1 500 000 ■ 5%). Таким образом, необходимо капитализировать 900 тыс. долл. (12 долл. - 75 000). Эта величина распределяется следующим образом:
• уставный капитал увеличивается на 750 тыс. долл. (10 долл. ■ 75 000);
• добавочный капитал (эмиссионный доход) увеличивается на 150 тыс. долл. (2 долл.-75 000);
• нераспределенная прибыль уменьшается на 900 тыс. долл.
Структура собственного капитала после выплаты дивидендов
(тыс. долл.)
|
(Уставный капитал: |
|
|
|
привилегированные акции (100 000 акций по 50 долл.) |
|
5000 |
|
обыкновенные акции (1 575 000 акций по 10 долл.) |
|
15 750 |
|
Другие фонды собственных средств (резервный капитал и др.) |
|
2150 |
|
| Нераспределенная прибыль |
|
6100 |
|
|
Всего |
29 000 |
В заключение отметим, что методика выплаты дивидендов акциями имеет давнюю историю. Впервые она была реализована в 1690 г. английской фирмой «Hudson's Bay Company» путем утроения долей акционеров, что и было отражено в бухгалтерских регистрах [The History of Accounting, p. 567].