Использование финансовых коэффициентов
ДЛЯ оценки финансового положения и управления финансовыми ресурсами аналитику необходимо провести диагностику различных аспектов "состояния здоровья" фирмы. Инструмент, часто применяемый для этой цели, называется финансовым коэффициентом (financial ratio). Он является показателем, устанавливающим связь между двумя элементами финансовой информации путем определения отношения первого ко второму.
Финансовый коэффициент (financial ratio)
Показатель, представляющий связь между двумя учетными показателями и полученный делением одного из них на другой.
Зачем тратить время на расчеты коэффициентов? Почему бы не ограничиться изучением исходных показателей самих по себе? Мы рассчитываем коэффициенты потому, что таким путем проводим сравнение, которое может дать лучшие результаты, чем просто изучение абсолютных показателей. Например, представим себе, что фирма получила за год 1 млн. долл. чистой прибыли. Казалось бы, перед нами весьма прибыльное предприятие. Но что будет, если общая сумма активов этой фирмы составляет 100 млн. долл.? Поделив чистую прибыль на общую стоимость активов, получаем отдачу в один цент на каждый вложенный доллар. Это означает, что каждый вложенный в фирму доллар использован с доходностью в 1%. Текущий депозитный счет обеспечивает более высокую отдачу на вложенный капитал, чем данная фирма, — и к тому же с меньшим риском. В этом случае коэффициент оказался весьма информативным. Но будьте осторожны в выборе и интерпретации коэффициентов. Например, возьмите товарно-материальные запасы и поделите их на дополнительно оплаченный капитал. Получился некий коэффициент, но попробуйте теперь дать его сколько-нибудь осмысленную экономическую интерпретацию.
Внутрифирменные с р а в н е н и я
Анализ финансовых коэффициентов включает проведение двух основных типов сравнений. Во-первых, можно сравнивать коэффициенты за текущий период с аналогичными коэффициентами за прошлые периоды или их плановыми значениями для той же компании. Значение коэффициента текущей ликвидности (отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам) текущего года можно сравнить с его значением за предыдущий год. Когда имеются данные о значениях финансовых коэффициентов за несколько лет, аналитик может оценить их динамику и направления изменения, определить, улучшается или ухудшается финансовое состояние и управление финансами компании за весь рассматриваемый период. Короче говоря, не так важно значение коэффициента на какой-то момент времени, как его динамика за период времени. Финансовые коэффициенты могут также быть рассчитаны на основе прогнозируемых данных для сравнения со значениями за текущий и предыдущие периоды времени.
Внешние сравнения и среднеотраслевые значения
Второй тип сравнения предполагает сравнение финансовых коэффициентов фирмы с показателями по аналогичным фирмам или со среднеотраслевыми значениями за тот же период времени. Это дает возможности для проведения сравнительного анализа финансового положения предприятия и управления его финансами. Такое сравнение позволяет еще и выявить любое значительное отклонение от любого сопоставимого среднеотраслевого значения (норматива). Финансовые коэффициенты для разных отраслей рассчитываются и публикуются такими организациями, как The Risk Management Association, Dun & Bradstreet, Prentice Hall (Almanac of Business and Industrial Financial Ratios), Federal Trade Commission/Securities and Exchange Commission, а также различными кредитными агентствами и отраслевыми ассоциациями2. В то же время среднеотраслевые значения коэффициентов не должны восприниматься как самоцель. Скорее, это информация к размышлению.
Аналитик должен также избегать применять для сравнения одни и те же стандарты ко всем отраслям экономики. Постулат, гласящий, что коэффициент текущей ликвидности должен составлять самое малое 1 , 5 д л я любой компании,
The Risk Management Association (бывшая Robert Morris Associates), ассоциация компаний, занимающихся предоставлением финансовых услуг, публикует среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов, полученные из финансовой отчетности, которая предоставляется банкам заемщиками. Ежегодно для более чем 640 отраслей рассчитывается 16 коэффициентов. Кроме того, в каждой отрасли фирмы сгруппированы по сумме активов и объему продаж. Dun & Bradstreet ежегодно рассчитывает 14 основных коэффициентов для более чем 800 отраслей. "Альманах финансовых коэффициентов для промышленности и бизнеса" (ежегодник Upper Satdle River, NJ: Prentice Hal) представляет среднеотраслевые значения no 22 коэффициентам. В списке приводятся около 180 отраслей и видов бизнеса, представляющие весь спектр экономики. Информация для их расчета предоставлена Внутренним департаментом по налогам и сборам США на основе налоговых деклараций. Federal Trade Commission и Securities and Exchange Commission совместно публикуют Ежеквартальный финансовый отчет для производственных корпораций, который также содержит информацию из балансов и отчетов о прибылях и убытках в разрезе отдельных отраслей и групп предприятий по сумме активов.
неприемлем. Необходимо учитывать характер бизнеса, в котором действует фирма, и особенности самой фирмы. Критерием ликвидности фирмы служит ее способность вовремя оплатить свои обязательства. Многие финансово устойчивые компании, в том числе энергогенерирующие и коммунальные, демонстрируют эту способность, несмотря на то, что коэффициент текущей ликвидности у них существенно ниже 1,5. Следовательно, это зависит от природы бизнеса. Нежелание учитывать характер бизнеса и особенности фирмы иногда приводит к неправильной интерпретации финансовых коэффициентов. Мы не можем согласиться с ситуацией, подобной той, когда студент, получивший средний балл 3,5 на Заочных курсах по косметологии Ральфа и К°, будет признан более сильным, чем студент, получивший средний балл 3,4 на юридическом факультете Гарвардского университета, только на том основании, что средний балл первого выше, чем средний балл второго. Только сопоставление финансовых коэффициентов фирм примерно с одинаковыми условиями и характером деятельности позволяет делать обоснованные выводы.
В той мере, в какой это возможно, учетная информация различных компаний должна быть нормализована (т.е. представлена в сопоставимом виде)3. Яблоки нельзя сравнивать с апельсинами. Даже имея дело с сопоставимыми данными, аналитик должен соблюдать осторожность при интерпретации результатов анализа.