Вопросы
1. Сравните серийные облигации с облигациями, предусматривающими создание фонда погашения.
2. В чем отличие выпуска доходных облигаций от ипотечных облигаций?
3. Поясните, почему служащий кредитного отдела коммерческого банка особенно заинтересован в том, чтобы долг, подлежащий выплате обслуживаемым банком корпоративным заемщиком крупным акционерам или высшему менеджменту компании, представлял собой субординированные (второстепенные) облигации.
4. Что такое "бросовые облигации"? Как их можно использовать для финансирования деятельности корпорации?
5. Какие типы долговых инструментов, вероятнее всего, будут использоваться при выпуске долгосрочных долговых обязательств а) железнодорожными компаниями? Ь) компаниями, предоставляющими коммунальные услуги? с) мощными промышленными фирмами?
6. Почему облигации, которые могут быть выкуплены досрочно, как правило, характеризуются более высокой доходностью при погашении, чем облигации, которые нельзя выкупить до установленного срока (при прочих равных условиях)? Можно ли предположить, что такая разница в доходности данных облигаций с течением времени не будет изменяться? Ответ поясните.
7. Поскольку выплаты дивидендов по привилегированным акциям не уменьшают базу налогообложения, явные затраты, связанные с этой формой финансирования, довольно высоки. Назовите некоторые из преимуществ, компенсирующие этот недостаток для компании-эмитента и инвестора и позволяющие успешно продавать данный тип ценных бумаг.
8. Почему — с точки зрения эмитента привилегированных акций — желательно предусмотреть условие досрочного выкупа:
9. В чем отличие привилегированных акций денежного рынка от обычных привилегированных акций?
10. Почему большинству выпусков привилегированных акций свойственно выплачивать все накопленные дивиденды? Может быть, компании было бы лучше отказаться от такой практики?
11. На что следует рассчитывать инвестору при использовании следующих характеристик привилегированных акций: выплаты всех накопленных дивидендов, участия, права голоса, условия досрочного выкупа и права на активы компании?
12. Зачем компании вообще использовать для финансирования обыкновенные акции двойного класса вместо "обычных" обыкновенных акций?
13. Почему большинство обыкновенных акций характеризуется низкой номинальной стоимостью по сравнению с их рыночной стоимостью?
14. Держатель обыкновенных акций компании считается "остаточным" владельцем корпорации. Что это означает с точки зрения риска и доходности?
15. В ходе состязания доверенностей, когда сторонняя группа пытается захватить контроль над компанией, преимущество остается за руководством фирмы. В чем причины такого преимущества?
16. Если бы Конгресс США устранил двойное налогообложение дивидендов, чтобы компания могла выводить выплату дивидендов из-под налогообложения точно так же, как она делает это с процентами, то как это повлияло бы на финансирование компании с помощью привилегированных и обыкновенных акций?
Вопросы к приложению
17. В решении, касающемся рефинансирования, денежные потоки дисконтируются по посленалоговой стоимости облигаций. Объясните, почему эти денежные потоки не дисконтируются по средней стоимости капитала?
18. Можно ли утверждать, что операции рефинансирования, проводимые корпорациями, распределены равномерно во времени? Если нет, то в какие именно моменты времени можно ожидать "всплесков" рефинансирования?