Стабильность дивидендов
|
|
|
Рис. 18.1. Дивидендная политика компании А, демонстрирующая строгое соблюдение фирмой 50%-ного коэффициента выплаты дивидендов |
Стабильность выплачиваемых дивидендов — черта, которая привлекает многих инвесторов. Под стабильностью (stability) мы подразумеваем поддержание фирмой своих дивидендных платежей в непосредственной близости к некоторой линии тренда — желательно с наклоном вверх. При прочих равных условиях цена акций может быть выше, если в течение длительного времени по ним выплачиваются стабильные дивиденды, чем в случае выплаты фиксированного процента прибыли. Допустим, что долгосрочный коэффициент выплаты дивидендов у компании А составляет 50% от прибыли. При этом фирма выплачивает этот процент ежегодно, несмотря на то что ее прибыль носит циклический характер. Прибыль и дивиденды, выплачиваемые на одну акцию компании А, показаны на рис. 18.1. В то же время компания В получает точно такую же прибыль, ее долгосрочный коэффициент выплаты дивидендов также равняется 50%, однако она в течение длительного времени выплачивает относительно стабильные дивиденды. Абсолютная величина дивидендных выплат меняется лишь в зависимости от тенденций получения этой компанией прибыли. Прибыль и дивиденды, выплачиваемые на одну акцию компании В, показаны на рис. 18.2.
|
|
Рис. 18.2. Дивидендная политика компании В, демонстрирующая соблюдение фирмой в течение длительного периода 50%-ного коэффициента выплаты дивидендов; однако дивиденды повышаются лишь в случае, если такое повышение обеспечивается приростом прибыли
На длительном отрезке времени общая сумма дивидендов, выплачиваемых этими двумя фирмами, будет одинаковой. Однако рыночная цена акций компании В может оказаться выше, чем у компании А (при прочих равных условиях). Инвесторы вполне могут предпочесть стабильность дивидендов и платить "премию" компании, которая выплачивает эти дивиденды. В той мере, в какой инвесторы предпочитают стабильность дивидендов, дивидендная политика компании В в целом будет лучше дивидендной политики компании А. Эта политика включает не только процент дивидендных выплат от прибыли, но и фактический способ выплаты дивидендов. Вместо того чтобы менять величину дивидендов в зависимости от изменений прибыли на одну акцию, компания В повышает дивиденды только в случае, когда уверена в своих возможностях и в дальнейшем выплачивать эти повышенные дивиденды.