Спонтанное финансирование Кредиторская задолженность ( торговый кредит , предоставляемый поставщиками )
Кредиторская задолженность (trade liabilities) представляет собой форму краткосрочного финансирования, широко применяемую практически во всех отраслях бизнеса.
Кредиторская задолженность (trade liabilities).
Денежные средства, которые ф и р м а должна своим поставщикам,
В экономически развитых странах большинство покупателей далеко не всегда должны оплачивать товары непосредственно после их доставки, а могут отложить платеж на определенный период до момента, пока не наступит назначенный срок оплаты. На время этого периода продавец предоставляет покупателю кредит. Поскольку продавцы подходят к вопросу предоставления кредита с большей либеральностью, чем специализированные финансовые
институты, компании-покупатели — особенно небольшие — очень широко используют возможности так называемого торгового кредита (trade credit).
Торговый (коммерческий) кредит (trade credit)
Кредит, предоставляемый одной ф и р м о й другой,
Различают три формы торгового кредита: открытые счета (open accounts); векселя к оплате (notes payable) и акцептованные торговые векселя (trade acceptances), причем первая форма распространена в большей степени. Согласно данному способу кредитования, продавец отправляет покупателю товар и отсылает счет-фактуру, в которой указываются наименование поставленной продукции, общая сумма к оплате и условия продажи. Свое название эта форма кредита заслужила благодаря тому, что покупатель в этом случае не подписывает никакого формального долгового документа, подтверждающего, что он должен продавцу определенную сумму. Продавец обычно предоставляет кредит на основании анализа состояния кредитоспособности клиента (см. главу 10). Суммы кредита, полученного по открытым счетам, отображаются в балансе покупателя в статье Счета кредиторов (Кредиторская задолженность за товары) (accounts payable).
В некоторых ситуациях вместо кредита с помощью открытого счета используются простые векселя. Покупатель выписывает такой вексель, который является свидетельством его долга продавцу. В векселе указывается конкретная дата, до истечения которой платеж должен быть произведен. Данная форма кредитования используется в тех случаях, когда продавец хочет, чтобы покупатель признал свой долг формально. Так, например, продавец может потребовать от покупателя выписать вексель, если последний просрочил платежи по кредиту, ранее предоставленному ему по открытому счету.
Еще одной формой торгового кредита, служащей для формального признания покупателя своей задолженности перед продавцом, является акцептованный торговый вексель (или тратта). В данном случае продавец выставляет покупателю тратту (draft), обязывающую продавца оплатить счет в конкретно указанный срок.
Переводной вексель, тратта (draft)
Подписанное письменное распоряжение, согласно которому одна сторона (трассант) дает распоряжение другой стороне (трассату) уплатить определенную сумму денег третьей стороне (получателю или бенефициару). Зачастую трассант и получатель являются одним и тем же лицом (организацией).
Продавец не передаст товар покупателю до того момента, пока последний не акцептует срочную тратту. Акцептовав переводной вексель, покупатель указывает банк, в котором она будет оплачена по наступлении срока платежа. С этого момента данная тратта становится акцептованным торговым векселем и в зависимости от уровня кредитоспособности покупателя обладает определенной степенью ликвидности. Если акцептованный торговый вексель легко
'ffa основе векселя, подлежащего оплате по предъявлении, торговые кредиты не предоставляются.
реализуем, продавец товара при желании может продать его со скидкой и получить за него деньги немедленно. По наступлении окончательного срока платежа владелец векселя предъявляет его для инкассации в указанный банк.
Условия кредитных продаж. Поскольку простые и акцептованные торговые векселя используются относительно редко, наше дальнейшее обсуждение будет посвящено исключительно торговым кредитам открытого счета. Условия кредита данного типа в значительной мере зависят от условий продажи. Они указываются в счете-фактуре, и их можно подразделить на несколько основных категорий в зависимости от продолжительности "нетто-периода", в течение которого ожидается поступление платежа, и от условий предоставления денежной скидки за оплату в ранний период назначенного срока платежа (если таковая предоставляется).
1. Оплата в момент доставки (COD — cash on delivery) и оплата до доставки (CBD — cash before delivery) — торговый кредит не предоставляется. COD означает "оплата в момент доставки". В данном случае единственный риск, которому подвергает себя продавец, заключается в том, что покупатель может отказаться от поставленной партии товара, а продавцу приходится нести затраты по транспортировке. Иногда с целью избежать и этого риска продавец может выставить условие Оплата до доставки (CBD). На условиях СОВ и CBD торговый кредит не предоставляется.
2. Нетто-период кредита (netperiod) — скидка не предоставляется. Если кредит предоставляется, продавец указывает период времени, в течение которого должен быть произведен платеж. Так, например, условия "нетто 30" означают, что счет-фактура или счет должен быть оплачен в 30-дневный период. Если продавец выписывает счета ежемесячно, он может выставить, например, такие условия: "нетто 15, конец месяца" (net 15, ЕОМ). Это означает, что все товары, отправленные им покупателю до конца текущего месяца, должны быть оплачены до 15 числа следующего месяца.
3. Нетто-период кредита — с предоставлением скидки. Кроме кредита, продавец также может предложить клиентам скидку при условии оплаты счета в начальной части указанного нетто-периода. Так, например, условия "2/10, нетто 30" (2/10, net 30) означают, что данный продавец предлагает 2%-ную скидку, если счет будет оплачен в течение 10 дней; в противном случае покупатель должен будет выплатить всю сумму полностью в 30-дневный период. Обычно такая скидка предоставляется, чтобы побудить покупателей как можно быстрее производить оплату счетов. Скидка за ранние платежи (cash discount) отличается от скидки с продажной цены (trade discount) и от скидки за приобретение больших партий товара (quantity discount). Скидка с продажной цены бывает больше для одной группы клиентов (оптовиков) и меньше для другой (розничных торговцев). Скидка за большую партию предоставляется при покупке крупных партий товаров.
4. Сезонные датировки (seasonal dating). Продавцы, работающие с товарами сезонного характера, часто используют сезонные датировки, с помощью которых стимулируют своих клиентов размещать заказы до наступления периода массовых продаж. Так, например, сезонные датировки нередко применяются производителями газонокосилок, которые указывают, что любая поставка продукции дилерам в зимний или весенний период может не оплачиваться до наступления лета. (Эта тема более подробно рассмотрена в главе 10.)
Торговый кредит как средство финансирования. Как мы видим, торговый кредит является одним из источников денежных средств для покупателя, поскольку при этом он не обязан оплачивать приобретенные товары до тех пор, пока они не будут ему поставлены. Если фирма автоматически оплачивает свои счета спустя определенное количество дней после даты, указанной в счете-фактуре, торговый кредит становится спонтанным (или "встроенным") источником финансирования, который варьируется в зависимости от изменения производственного цикла компании. По мере того как фирма увеличивает свои объемы производства и соответственно закупки, ее счета к оплате возрастают и приносят часть средств, необходимую для финансирования прироста производства. Так, например, предположим, что в среднем фирма закупает у поставщика товары на сумму 5000 долл. в день на условиях "нетто 30". Следовательно, если фирма всегда производит платежи в конце нетто-периода, то ее кредиторская задолженность обеспечит ей финансовые средства в сумме 150 тыс. долл.: 30 дней х 5000 долл. = 150 тыс. долл. Если же закупки у данного поставщика вырастут до 6000 долл. в день, в результате чего суммы счетов к оплате увеличатся до 180 тыс. долл. (30 дней х 6000 долл.), то фирма будет обеспечена дополнительным финансированием в размере 30 тыс. долл. Точно так же по мере сокращения объема производства счета к оплате имеют тенденцию сокращаться. С этой точки зрения торговый кредит не является источником финансирования, зависящим исключительно от решений фирмы. Напротив, его условия полностью зависят от закупочных планов фирмы, которые, в свою очередь, определяются ее производственным циклом. Рассматривая торговый кредит как форму финансирования, в определенной мере зависимую от решений компании, мы хотели бы предложить анализ двух конкретных ситуаций: 1) фирма не пользуется скидками за ранние платежи и производит оплату по счетам в последний день нетто-периода и 2) фирма оплачивает счета после истечения нетто-периода.
Оплата в последний день срока платежа. Сначала рассмотрим пример, когда фирма воздерживается от получения скидок за ранние платежи, но обязательно оплачивает счета в последний день срока платежа. Если скидка не предоставляется, фирма не несет издержек, связанных с использованием торгового кредита, в течение нетто-периода. С другой стороны, если фирма использует скидку, она не будет нести издержки по торговому кредиту в течение периода, на который эта скидка предоставляется. Однако если скидка предоставляется, но покупатель ею не пользуется, он несет определенные альтернативные издержки. Так, если продажи в кредит осуществляются на условиях "2/10, нетто 30", то компания, решив не пользоваться скидкой за ранний платеж и оплатить счет в последний день срока платежа, сможет использовать свои денежные средства на какие-либо иные нужды в течение дополнительных 20 дней. Следовательно, если счет-фактура была выписана на 100 долл., фирма в течение 20 дней может пользоваться суммой в 98 долл., заплатив за эту привилегию 2 долл. (Это результат того, что 100 долл. уплачиваются компанией 30 дней спустя после приобретения товара, а не 98 долл. через 10 дней после его продажи.) Рассматривая эту ситуацию как эквивалент ссуды, предоставляемой в размере 98 долл. на 20 дней с двухдолларовым платежом в виде процентов, можно рассчитать приблизительную годовую процентную ставку (Х%). Для этого применяется формула
$2 = $98хХ%х (20 дней/365 дней).
Следовательно,
х% = ( 2 / 9 8 ) х ( 3 6 5 / 2 0 ) = 37,2% .
Таким образом, мы видим, что если скидка за ранний платеж предлагается, но не используется фирмой, торговый кредит может быть слишком дорогим источником краткосрочного финансирования.
Издержки вследствие отказа от скидки (в годовом процентном исчислении) в целом можно представить следующим образом2:
[Приблизительные издержки на оплату процентов (в год)] =
% скидки
(11.1) (100%-% скидки)
365 дней (Срок платежа - период дисконтирования)
Воспользовавшись уравнением (11.1), можно убедиться, что издержки вследствие отказа от использования скидки понижаются по мере того, как срок платежа увеличивается по сравнению с периодом скидки. Так, если бы условия в рассматриваемом нами примере были "2/10, нетто 60", то приблизительные издержки вследствие отказа от скидки в годовом процентном исчислении составили бы:
( 2 / 9 8 ) х ( 3 6 5 / 5 0 ) = 14,9%.
Соотношение между затратами на выплату условно начисляемых процентов по торговому кредиту в годовом исчислении и количеством дней между окончательным сроком периода, на который предоставляется скидка, и окончательным сроком нетто-периода отображена на рис. 11.1.
Представленная здесь простая формула не учитывает сложные проценты.
|
|
Рис. 11.1. Годовая процентная ставка по платежам к оплате при условиях кредита "2/10, нетто"
Мы исходим из условия, что скидка предоставляется на условиях оплаты "2/10". Как видно, в ситуациях, когда платеж производится в последний день срока оплаты, затраты, связанные с торговым кредитом, сокращаются с постепенно уменьшающейся интенсивностью, а нетто-период при этом увеличивается. Идея заключается в том, что если компания не пользуется предоставляемой скидкой, ее издержки на торговый кредит сокращаются вместе с продолжительностью времени, на которое она может отложить оплату счета.
Р-а-с-т-я-г-и-в-а-н-и-е срока оплаты кредиторской задолженности.
В предыдущем разделе мы исходили из условия, что платеж производился в конце нетто-периода; однако фирма иногда может еще больше оттянуть платеж и произвести его уже после окончания данного периода. Это называется "р-а-с-т-я-г-и-в-а-н-и-е-м" срока оплаты счетов кредиторов или "уклоном в сторону торговли". В результате растягивания срока оплаты счетов кредиторов фирма может получить дополнительные средства для краткосрочного финансирования путем дополнительного накопления кредиторской задолженности. Это "преимущество", однако, необходимо прежде оценить в сравнении с соответствующими затратами. Возможные издержки вследствие растягивания счетов к оплате включают такие последствия.
• Затраты, связанные с отказом от скидки за ранний платеж (если таковая предоставляется).
• Штрафы и неустойки за задержанные платежи или процент, который может быть взыскан в зависимости от практики, принятой в той или иной отрасли промышленности.
• Возможное ухудшение кредитного рейтинга и, следовательно, способности фирмы получать кредиты в будущем.
В главе 10 мы рассмотрели рейтинговые системы, которые используются специализированньши организациями по сбору и предоставлению информации о кредитоспособности компании, например агентством Dun & Bradstreet. Если фирма чрезмерно задерживает оплату счетов своих поставщиков, в результате чего значительная часть из них просрочивается, ее кредитный рейтинг может очень сильно упасть. Поставщики будут относиться к такой компании с опаской и вполне могут назначить для нее более строгие условия продажи, если вообще захотят иметь с ней дело. Оценивая ту или иную фирму, банки и другие кредиторы, как правило, не жалуют тех, кто излишне затягивает оплату своих счетов. И хотя понятно, что точно оценить такие потери невозможно, ни у кого не вызывает сомнения существование определенных альтернативных издержек, возникающих вследствие ухудшения репутации кредитоспособности компании.
И все же, невзирая на возможность ухудшения рейтинга кредитоспособности, иногда можно отложить платежи по некоторым счетам и оплатить их уже после завершения срока погашения без каких-либо значительных негативных последствий. Поставщики работают в своем бизнесе для того, чтобы продавать товары, а торговый кредит способен увеличить объем его продаж. Нередко поставщик соглашается с оттягиванием сроков оплаты своих счетов, особенно если риск безнадежного долга при этом очень невелик. Если потребности фирмы в денежных средствах носят сезонный характер, в периоды пикового спроса поставщики могут не рассматривать задержку в оплате счетов в неблагоприятном свете, особенно при условии, что данная компания ведет торговлю на протяжении всего года. В таких случаях при предоставлении кредита могут возникнуть косвенные затраты в форме более высоких цен на товары — возможность, которую фирма обязательно должна учитывать при оценке расходов, связанных с оттягиванием оплаты кредиторской задолженности.
Периодическое растягивание сроков оплаты счетов в разумных пределах само по себе не является отрицательным явлением. Его следует оценивать объективно, с учетом альтернативных источников краткосрочного кредитования. Когда фирма оттягивает оплату своей кредиторской задолженности, ей следует сделать все возможное для того, чтобы в полном объеме информировать своих поставщиков о данной ситуации. Многие поставщики позволят фирме растягивать сроки оплаты, если она честна с ними и последовательна в своих платежах.
Преимущества торгового кредита. Компания должна сбалансировать выгоды от использования торгового кредита с издержками вследствие отказа от возможной наличной скидки за ранние платежи, любыми возможными штрафами за просроченную оплату счетов, альтернативными издержками, связанными с возможным ухудшением кредитного рейтинга фирмы, и от возможного увеличения продавцом продажной цены товара за время, на которое
предоставляется кредит. Использование торгового кредита в качестве краткосрочного финансирования имеет целый ряд преимуществ. Возможно, наибольшим из них является его доступность. Кредиторская задолженность большинства фирм представляет собой непрерывную форму кредитования, благодаря чему компании не требуется формально организовывать финансирование — оно присутствует автоматически. По мере того как оплачиваются старые счета и производятся новые закупки в кредит, старые счета сменяются новыми, а сумма финансирования колеблется в соответствии с условиями торгового кредита. Если фирма принимает решение воспользоваться скидками за ранние платежи, она может получить дополнительный кредит, не оплачивая имеющиеся счета к оплате до истечения нетто-периода. При этом у нее нет необходимости договариваться с поставщиками; решение всецело зависит от желания самой компании. Однако если она растягивает кредит, то на определенном уровне задержки платежей непременно обнаружит, что следует начать переговоры с поставщиками.
При использовании большинства других форм краткосрочного финансирования фирма должна формально договариваться об условиях займа с кредитором. При этом последний, стремясь обеспечить себе максимальные гарантии, может ввести определенные ограничения. Ограничения возможны и при торговом кредите, но совершенно для него не типичны. Что же касается других источников краткосрочного финансирования, то следует помнить, что в данном случае момент осознания компанией своей потребности в дополнительных средствах и момент, когда она сможет получить заем, может отделять друг от друга определенный временной период. Таким образом, торговый кредит представляет собой наиболее гибкое средство финансирования. При его использовании фирме не приходится выписывать вексель, предоставлять обеспечение (залог) или следовать строгому графику платежей в соответствии с векселем. Кроме того, поставщики, как правило, намного менее критично относятся к тому, что фирма иногда просрочивает платежи, чем банкиры и другие кредиторы.
Преимущества вследствие использования торгового кредита следует оценивать в сравнении с соответствующими издержками, которые, как мы убедились, с учетом всех возможных факторов могут быть довольно высокими. Многие фирмы используют другие источники краткосрочного финансирования, предоставляющие скидки за ранние платежи. Но следует помнить, что экономия, которой можно достичь благодаря применению прочих форм финансирования, также должна оцениваться с учетом потерь в удобстве и гибкости, обеспечиваемых торговым кредитом. Кроме того, существуют фирмы, для которых торговый кредит — единственный доступный источник финансирования.
Кто несет издержки? Следует признать, что торговый кредит связан с определенными затратами вследствие использования денежных средств в течение конкретного периода времени. Как известно, такое использование не бесплатно. Бремя таких расходов может быть возложено на поставщика, на покупателя либо распределяться между обоими участниками сделки. Поставщик нередко имеет возможность переложить эти затраты на покупателя в виде повышения цен на свои товары.
Поставщики продукции, спрос на которую может сильно сократиться в результате увеличения ее цены, обычно воздерживаются от повышения цен. Такой поставщик может прийти к тому, что именно он будет нести большую часть расходов по торговому кредиту. В других условиях он может перенести эти затраты на покупателя. Покупателю следует точно знать, кто платит за торговый кредит. Благодаря этому, например, покупатель, несущий эти затраты, может попробовать произвести закупки в других местах и заключить более выгодную сделку. Кроме того, он должен помнить, что затраты по торговому кредиту с течением времени имеют тенденцию изменяться. В периоды увеличения процентных ставок и в условиях ограниченного кредита, т.е. "дорогих денег", поставщики нередко повышают цену на свою продукцию, компенсируя тем самым увеличение издержек на образование у них дебиторской задолженности и управление ею. Это повышение цены не следует путать с другими повышениями, причиной которых служит изменение условий поставок или спроса на продукцию на рынке ее сбыта.