Сочетание корпоративных и персональных налогов
Совместное применение корпоративных и персональных налогов на доходы от обыкновенных акций и облигаций способствует снижению приведенной стоимости налоговых льгот для процентных платежей, представленных в уравнении (17.5). Какой должна быть величина результирующих налоговых льгот — вопрос спорный. Существует, однако, единое мнение, что персональные налоги способствуют снижению (но не полному устранению) преимущества корпоративных налогов, связанного с использованием долгового финансирования. В результате оптимальная стратегия "рычага" все же предполагает наличие у корпорации значительной доли долга — несмотря на то что неопределенность, связанная с налоговыми льготами, может снизить "чистый" налоговый эффект при использовании очень большого финансового "рычага". Поскольку корпорации в своем большинстве все же не используют очень большой финансовый "рычаг", мы должны отыскать другие факторы, оказывающие влияние на стоимость компании, когда она изменяет долю долга в своей структуре капитала.
Комбинированное воздействие налогов и компонентов несовершенства рынка
Последняя тема, которую остается затронуть в этой главе, возвращает нас к рассмотренному ранее вопросу влияния различных компонентов несовершенства рынка. Лишь тем, что эти несовершенства рынка каким-то образом действительно ограничивают использование долгового финансирования, и можно объяснить поведение корпораций в отношении структуры своего капитала, которое мы наблюдаем в реальной жизни.