Распространенные инструменты денежного рынка
Управляющий портфелем ценных бумаг предприятия, как правило, сводит покупку ценных бумаг к приобретению инструментов денежного рынка (money market instruments). Эти инструменты в большинстве случаев представляют собой краткосрочные (изначальный срок погашения менее одного года), высоконадежные государственные и корпоративные долговые обязательства. Кроме того, государственные ценные бумаги, первоначально выпущенные на срок свыше одного года, но с текущим сроком погашения год или меньше, так же котируются как инструменты денежного рынка. Далее мы рассмотрим самые распространенные инструменты денежного рынка, которые предприятие может использовать в качестве высоколиквидных инвестиций.
Инструменты денежного рынка (в широком смысле) (money market instruments (broadly defined))
Все государственные ценные бумаги и краткосрочные корпоративные обязательства,
Казначейские ценные бумаги являются прямыми обязательствами правительства США и отражают его признание и доверие к нему. К основным выпускаемым ценным бумагам относятся казначейские векселя, ноты и облигации. Казначейские векселя (Treasury bills (T-bills)) со сроком погашения от 13 до 26 недель еженедельно выставляются Казначейством на аукцион. (Все продажи Казначейства осуществляются на аукционе.) Кроме того, ежемесячно продаются годичные векселя. Более мелкие инвесторы могут подать "неконкурентную" заявку, которая выполняется по курсу окончательного расчета по сделкам. Казначейские векселя не имеют купона, однако продаются со скидкой. Векселя продаются с минимальным достоинством 1000 долл., а свыше этого — на сумму, кратную минимальному номиналу. Эти ценные бумаги пользуются большим спросом среди предприятий, отчасти из-за того, что для них существует большой активный рынок. Да и операционные затраты, связанные с продажей казначейских векселей на вторичном рынке, невелики.
Казначейские векселя (treasury bills — T-bills)
Краткосрочные беспроцентные обязательства Казначейства США, выпускаемые со скидкой и погашаемые по полной номинальной стоимости.
Первоначальный срок казначейских нот (Treasury notes) составляет от двух до десяти лет, в то время как первоначальный срок казначейских облигаций (Treasury bonds) превышает десять лет. Естественно, наступает момент, когда до погашения некоторых из этих ценных бумаг остается менее года, и их можно использовать для решения краткосрочных задач инвесторов. Ноты и облигации выпускаются с купонами, и для них существует активный рынок. В целом, казначейские векселя — самые безопасные и самые ликвидные инвестиции денежного рынка. Именно по этой причине они дают самую низкую доходность среди разнообразных рассматриваемых нами инструментов при одинаковом сроке погашения. (Этот факт лишний раз убеждает нас в существовании компромисса между риском и доходностью.) Доход в виде процентов по этим ценным бумагам облагается федеральным налогом, однако не учитывается при уплате подоходного налога, взимаемого штатом и органами местного самоуправления.
Казначейские ноты (treasury notes)
Среднесрочные (с первоначальным сроком погашения от двух до десяти лет) обязательства Казначейства США,
Казначейские облигации (treasury bonds)
Долгосрочные (с первоначальным сроком погашения свыше десяти лет) обязательства Казначейства США,
Соглашение об обратной покупке. Изыскивая источники финансирования для своего портфеля ценных бумаг, дилеры, имеющие дело с государственными ценными бумагами, предлагают предприятиям соглашения об обратной покупке, договор репо (repurchase agreements — RPs; repos). Соглашение об обратной покупке — это продажа дилером краткосрочных ценных бумаг инвестору, при которой дилер соглашается выкупить эти ценные бумаги в указанный срок по заранее установленной цене. Таким образом, приобретая
данные ценные бумаги, инвестор получает определенный доход. Сам срок владения ценными бумагами устанавливается исходя из потребностей инвестора. Как видите, соглашения об обратной покупке предоставляют инвестору возможность для маневра с точки зрения сроков наступления платежа. Процентные ставки по соглашениям об обратной покупке соотносятся со ставками по казначейским векселям, федеральным фондам и займам, которые предоставляются торговцам государственными ценными бумагами коммерческими банками. Соглашения об обратной покупке имеют ограниченную ликвидность, однако наиболее распространенные сроки погашения варьируются от полусуток до нескольких дней. С учетом того, что основные инструменты, которые задействуются в соглашениях об обратной покупке, являются казначейскими ценными бумагами, их безопасность целиком зависит от надежности и финансового положения дилера.
С о г л а ш е н и я об о б р а т н о й покупке, договора р е п о (repurchase agreements—RPs; repos)
Соглашения о покупке ценных бумаг (как правило, казначейских векселей) и о последующем их выкупе по более высокой цене,