Задачи для самопроверки
1. К о м п а н и я Borowiak Water Company рассчитывает — с определенной долей вероятности — получать в течение предстоящих пяти лет следующую чистую прибыль на основе приведенных в таблице капитальных затрат.
|
|
Год |
||||
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Чистая прибыль, (тыс. долл.) |
2000 |
1500 |
2500 |
2300 |
1800 |
|
Капитальные затраты (тыс. долл.) |
1000 |
1500 |
2000 |
1500 |
2000 |
В настоящее время в обороте находится 1 МИЛЛИОН обыкновенных акций Borowiak Water Company, по которым компания выплачивает ежегодные дивиденды из расчета 1 долл. на одну акцию.
a) Определите величину дивидендов, выплачиваемых на одну акцию, а также ежегодный объем внешнего финансирования, который потребуется в течение предстоящих пяти лет, если дивидендная политика рассматривается как пассивный фактор.
b) Определите ежегодный объем внешнего финансирования, который потребуется в течение предстоящих пяти лет, если нынешняя величина годовых дивидендов, выплачиваемых на каждую акцию, будет оставаться неизменной.
c) Определите величину дивидендов, выплачиваемых на одну акцию, а также объемы внешнего финансирования, которые потребуются в случае, если коэффициент выплаты дивидендов будет поддерживаться на уровне 50%.
d) При каком из трех видов дивидендной политики будет максимизирована величина совокупных дивидендов (общая сумма дивидендов за пять лет)? Тот же вопрос о максимизации применительно к требуемому объему внешнего финансирования (общая сумма финансирования за пять лет).
2. В таблице представлены значения EPS Dew Drop Inn, Inc. за последние 10 лет.
|
|
Год |
|||||||||
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
EPS (долл.) |
1,70 |
1,82 |
1,44 |
1,88 |
2,18 |
2,32 |
1,84 |
2,23 |
2,50 |
2,73 |
a) Определите
величину ежегодных дивидендов на одну акцию
при проведении следующих видов дивидендной политики.
I) Постоянный коэффициент выплаты дивидендов, равный 40% (округление до цента).
II) Регулярные дивиденды величиной 80 центов и дополнительные дивиденды, чтобы довести коэффициент выплаты дивидендов до 40%, если он окажется ниже 40%.
III) Стабильные дивиденды, которые время от времени повышаются. В каждом году коэффициент выплаты дивидендов может находиться в диапазоне от 30 до 50%, но в среднем должен равняться примерно 40%.
b) Как
вы можете оценить каждый из этих видов дивидендной
политики?
3. Допустим, что структура собственного капитала компании Klingon Fastener Company имеет следующий вид.
Обыкновенные акции (номинальная стоимость акции — 1 долл.) (млн. долл.) 2,0
Дополнительно оплаченный капитал (млн. долл.) 1 , 6
Нераспределенная прибыль (млн, долл.) 8,4
Совокупный собственный капитал (млн. долл.) 12,0
Текущая рыночная цена одной акции равняется 60 ДОЛЛ.
a) Как изменится вид статей этого раздела баланса и количество акций, находящихся в обращении, в случае, во-первых, объявления о 10%-ных дивидендах, выплачиваемых акциями; во-вторых, дробления акций в пропорции 2 к 1; в-третьих, укрупнения в пропорции 1 к 2?
b) По какой цене — в отсутствие информационного ("сигнализационного") эффекта — должны продаваться обыкновенные акции компании после объявления 10%-ных дивидендов, выплачиваемых акциями? Что могло бы произойти с ценой акций с учетом эффекта подачи сигналов?
Задачи
1. По данным бухгалтерского баланса структура акционерного (собственного) капитала компании DeWitt Company (балансовая стоимость) по состоянию на 31 декабря 20X1 года имеет следующий вид.
Обыкновенные акции (номинальная стоимость акции — 5 долл.; 5,0
выпущено 1 миллион акций) (млн. долл.)
Дополнительно оплаченный капитал (млн. долл.) 5,0
Нераспределенная прибыль (млн. долл.) 15,0
Акционерный капитал (млн, долл.) 25,0
В настоящее время акционеры DeWitt Company оказывают давление на руководство компании с целью добиться выплаты дивидендов. Кассовые остатки DeWitt Company равняются 500 тыс. долл., причем вся эта сумма требуется для ее бизнеса. Акции компании продаются по цене 7 долл. за акцию.
a) Составьте новый бухгалтерский отчет по акционерному капиталу, если DeWitt Company выплачивает 15%-ные дивиденды в виде акций.
b) Составьте новый бухгалтерский отчет по акционерному капиталу, если DeWitt Company выплачивает 25%-ные дивиденды в виде акций.
c) Составьте новый бухгалтерский отчет по акционерному капиталу, если DeWitt Company объявляет о дроблении акций в пропорции 5 к 4.
2. Компания Tijuana Brass Company рассматривает дивиденды как остаточное решение. В наступающем году компания рассчитывает получить 2 млн. долл. чистой прибыли (после уплаты налогов). Структура капитала компании основана исключительно на собственном (акционерном) капитале (стоимость собственного капитала компании составляет 15%). Эту величину руководство фирмы рассматривает как вмененные издержки финансирования на основе "внутреннего" акционерного капитала (за счет реинвестирования прибыли). Из-за издержек размещения и заниженного курса акций компания не полагается на финансирование с помощью "внешнего" акционерного капитала (новые обыкновенные акции) — по крайней мере до тех пор, пока не будут полностью исчерпаны возможности финансирования за счет реинвестирования прибыли.
a) Какой величины дивиденды (из 2 млн. долл. прибыли) должны выплачиваться акционерам компании, если у нее есть п р о е к т ы на сумму 1 , 5 млн. долл., о ж и д а е м а я доходность которых превышает 15%?
b) Какой величины дивиденды должны выплачиваться акционерам компании, если у нее есть проекты на сумму 2 млн. долл., ожидаемая доходность которых превышает 15%?
c) Какой величины дивиденды должны выплачиваться акционерам компании, если у нее есть проекты на сумму 3 млн. долл., ожидаемая доходность которых превышает 16%? Что еще следует сделать?
3. Какой
(низкий, средний или высокий) коэффициент выплаты
дивидендов должен, по вашему мнению, быть у каждой из опи
санных ниже компаний. Ответ поясните
a) Компания со значительной долей акционеров, являющихся ее сотрудниками; причем все они — лица с высоким уровнем доходов.
b) Компания с высокими темпами роста и избытком хороших инвестиционных возможностей.
c) Компания с умеренными темпами роста, обладающая высокой ликвидностью и слабо используемым заемным потенциалом.
d) Компания, выплачивающая дивиденды, которая переживает период неожиданного падения прибыли (график роста прибыли характеризуется положительным наклоном).
e) Компания, характеризующаяся непостоянством прибыли и высоким деловым риском.
4. К о м п а н и
и Jumbo Shrimp Corporation и Giant
Shrimp Company о т -
носятся к одной и той же отрасли; обе являются открытыми ак
ционерными обществами с большим количеством акционеров.
Эти компании характеризуются следующими показателями.
|
|
Jumbo |
Giant |
|
Ожидаемые ежегодные денежные поступления (тыс. долл.) |
50 О О О |
35 000 |
|
Стандартное отклонение денежных поступлений (тыс. долл.) |
30 000 |
25 000 |
|
Ежегодные капитальные затраты (тыс. долл.) |
42 000 |
40000 |
|
Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги (тыс, долл.) |
5000 |
7000 |
|
Долгосрочные облигации (тыс. долл.). |
100 000 |
85000 |
|
Неиспользованная краткосрочная кредитная линия (тыс. долл.), |
25 000 |
10000 |
|
Издержки размещения по выпускам обыкновенных акций (как процент от объема размещения) |
0,05 |
0,08 |
У какой компании (если исходить из приведенной информации) следует ожидать большего коэффициента выплаты дивидендов? Ответ поясните.
5. Для компаний Oprah Corporation и Harpo Corporation на протяжении последних пяти лет характерна практически одинаковая картина получаемой прибыли. В сущности, показатели EPS их акций одинаковы. Кроме того, обе компании принадлежат к одной отрасли, производят одинаковую продукцию и сталкиваются с одним и тем же финансовым и деловым риском. Короче они — точные копии друг друга во всех отношениях, за исключением одного. Oprah Corporation направляла на выплату дивидендов постоянный процент своей прибыли (50%), тогда как Нагро Corporation выплачивала денежные дивиденды постоянного размера. Финансовый руководитель Oprah Corporation озадачен тем обстоятельством, что курс акций его фирмы, как правило, оказывается ниже, чем курс акций Harpo Corporation, несмотря на то что в отдельные годы дивиденды Oprah Corporation были существенно выше, чем дивиденды Harpo Corporation.
a) Что могло послужить причиной ситуации, так озадачившей финансового руководителя Oprah Corporation?
b) Что может предпринять руководство обеих компаний, чтобы повысить курс своих акций?
|
Годы |
Oprah (ДОЛЛ.) |
Harpo (ДОЛЛ.) |
||||
|
|
EPS |
Дивиденды |
Курс акций |
EPS |
Дивиденды |
Курс акций |
|
1 |
1,00 |
0,50 |
6,00 |
1,00 |
0,23 |
4,75 |
|
2 |
0,50 |
0,25 |
4,00 |
0,50 |
0,23 |
4,00 |
|
3 |
-0,25 |
отсутств. |
2,00 |
-0.25 |
0,23 |
4,25 |
|
4 |
0,50 |
0,25 |
3,50 |
0,50 |
0,23 |
4,50 |
10 марта компания Chris Clapper Copper Company объявила о выплате 25%-ных дивидендов в виде акций. Выплата дивидендов распространяется на акционеров, зарегистрировавшихся по состоянию на 1 апреля. Курс акций равняется 50 долл. за акцию. Вы являетесь владельцем 160 акций этой компании.
a) Если вы продадите свои акции 20 марта, какой будет цена акции (при прочих равных условиях)? (Предполагается отсутствие эффекта "сигнализации".)
b) После того как будет произведена выплата дивидендов акциями, сколько акций окажется у вас на руках?
c) По какой цене вы рассчитываете продавать акции 2 апреля (при прочих равных условиях)? (Предполагается отсутствие эффекта "сигнализации".)
d) Какой будет совокупная стоимость вашего пакета акций до и после выплаты дивидендов акциями (при прочих равных условиях)?
e) Как могло бы сказаться на цене акций наличие эффекта "сигнализации" (передачи информации)?
Акционерный капитал компании Sherill Corporation по состоянию на 30 декабря 20X3 года
|
Обыкновенные акции (номинальная стоимость— 1 долл.; выпущено 1 миллион акций) (млн. долл.) |
1,0 |
|
Дополнительно оплаченный капитал (тыс, долл.) |
300 |
|
Нераспределенная прибыль (млн, долл.) |
1,7 |
|
Акционерный капитал (млн, долл.) |
3,0 |
В 20X3 году фирма (после уплаты налогов) получила 300 тыс. долл. и выплатила 50% этой прибыли в виде денежных дивидендов. Цена ее акции по состоянию на 30 декабря составила 5 долл.
a) Если бы 31 декабря фирма объявила о выплате 3%-ных дивидендов акциями, как выглядел бы новый вариант структуры акционерного капитала?
b) Если предположить, что фирма не выплачивала дивиденды акциями, какой была бы в 20X3 году величина прибыли на акцию? Какой была бы величина дивидендов на акцию?
c) Если предположить выплату акциями 3%-ных дивидендов, как изменилась бы величина прибыли на акцию (EPS) и величина дивидендов на акцию (DPS) в 20X3 году?
d) Какой оказалась бы цена акции после выплаты акциями 3%-ных дивидендов в отсутствие эффекта "сигнализации" и прочих эффектов?
8. КомпанияJohore Trading Company выпустила в обращение 2,4 миллиона обыкновенных акций; текущая рыночная цена акции равняется 36 долл. Структура акционерного капитала имеет следующий вид.
Обыкновенные акции (номинальная стоимость — 2,00 долл.; выпущено 4,8
2,4 миллиона акций) (млн. долл.)
Дополнительно оплаченный капитал (млн, долл.) 5,9
Нераспределенная прибыль (млн. долл.) 87,3
Акционерный капитал (млн, долл.) 98,0
a) Если бы компания объявила о выплате 12%-ных дивидендов акциями, как выглядел бы новый вариант структуры акционерного капитала? А в случае выплаты акциями 25%-ных дивидендов? А в случае выплаты акциями 5%-ных дивидендов?
b) Как выглядел бы новый вариант структуры акционерного капитала, если бы компания объявила о дроблении акций в пропорции 3 к 2? 2 к 1? 3 к 1?
c) Что произошло бы, если бы компания объявила об укрупнении в пропорции 1 к 4? 1 к 6?
9. Компанией Н. М. Homes Company владеют несколько состоятельных техасцев. В этом году фирма получила прибыль в размере 3,5 млн. долл. (после уплаты налогов). В обращении находится 1 миллион ее акций, прибыль на одну акцию составляет 3,50 долл. В последнее время акции фирмы продавались по цене 72 долл. за штуку. Два доллара из этой суммы определяют ожидание инвесторами выплаты денежных дивидендов. Как финан-
|
|
совый руководитель Я. М. Homes Company вы рассматриваете вариант выкупа части обыкновенных акций компании с помощью тендерного предложения о выкупе акций по 72 долл. за одну акцию.
a) Сколько обыкновенных акций могла бы выкупить фирма, если бы ее руководство выбрало этот вариант?
b) Какой вариант следовало бы выбрать (налоги можно не учитывать)?
c) Какой вариант следовало бы выбрать с учетом налогов?