Решения задач для самопроверки
1. a) Qwert Typewriter Company:
|
О |
Чистая операционная прибыль (тыс. долл.) |
360 |
|
к0 |
Общая ставка капитализации |
Н-0,18 |
|
V |
Совокупная стоимость ф и р м ы (8 + S) (млн. долл.) |
2,0 |
|
В |
Рыночная стоимость долга (50%) (млн. долл.) |
1,0 |
|
S |
Рыночная стоимость акций (50%) (млн. долл.) |
1,0 |
|
О |
Чистая операционная прибыль (тыс. долл.) |
360 |
|
/ |
Процентные выплаты по долгу (13%) (тыс. долл.) |
130 |
|
Е |
Прибыль, направляемая владельцам обыкновенных акций компании (О - 0 (тыс. долл.) |
230 |
|
|
2% от 230 тыс. долл,= 4600 тыс. долл. |
|
Предполагаемая ставка капитализации собственного капитала, ke = E/S = 230 тыс. долл./1 млн. долл.= 23%.
b) Yuiop Typewriters, Inc.:
|
О |
Чистая операционная прибыль (тыс. долл.) |
360 |
|
к0 |
Общая ставка капитализации |
Н-0,18 |
|
V |
Совокупная стоимость ф и р м ы (В + S) (млн. долл.) |
2,0 |
|
В |
Рыночная стоимость долга (20%) (тыс, долл.) |
400 |
|
S |
Рыночная стоимость акций (80%) (млн. долл.) |
1,6 |
|
0 |
Чистая операционная прибыль (тыс. долл.) |
360 |
|
1 |
Процентные выплаты по долгу (13%) (тыс. долл.) |
52 |
|
Е |
Прибыль, направляемая владельцам обыкновенных акций компании (О - /) (тыс. долл.) |
308 |
Предполагаемая ставка капитализации собственного капитала, ke = E/S = 308 тыс. долл. /1,6 млн. долл.= 19,25%.
Ставка капитализации собственного капитала компании Yuiop оказывается ниже, чем у Qwert, поскольку Yuiop использует меньшую долю долга в своей структуре капитала. Ввиду того что при использовании подхода, основанного на чистой операционной прибыли, ставка капитализации собственного капитала компании находится в линейной зависимости от соотношения "долг/собственный капитал", снижение ставки капитализации собственного капитала в точности компенсирует недостатки, связанные с неиспользованием более дешевых заемных средств.
|
|
|
Стоимость в случае использования долга в 7 млн. долл.: |
2. Стоимость фирмы, не использующей финансовый "рычаг":
|
Прибыль до уплаты налогов и процентов (млн. долл.) |
3,0 |
|
Проценты |
0 |
|
Прибыль до уплаты налогов (млн. долл.) |
3,0 |
|
Налоги (40%) (млн, долл,) |
1,2 |
|
Прибыль после уплаты налогов (млн, долл.) |
1,8 |
|
Ставка капитализации собственного капитала, ке |
-г 0,18 |
|
Стоимость ф и р м ы (не использующей финансовый "рычаг") (млн. долл.) |
10,0 |
= $10 000000 + ($7 О О О 000)(0,40)
= $12 800000.
Благодаря такому налоговому субсидированию фирма может повышать свою стоимость пропорционально величине используемого долга.
3. (млн. долл.):
|
Уровень долга |
Стоимость фирмы без "рычага" |
PV налоговых льгот, связанных с использованием долга (1)х0,20 |
PV издержек, связанных с банкротством, мониторингом и повышением процентов |
Стоимость фирмы (2) + (3)-(4) |
|
(1) |
(2) |
(3) |
(4) |
(5) |
|
0 |
15 |
0 |
0,0 |
15,0 |
|
5 |
15 |
1 |
0,0 |
16,0 |
|
10 |
15 |
2 |
0,6 |
16,4 |
|
15 |
15 |
3 |
1,2 |
16,8 |
|
20* |
15 |
4 |
2,0 |
17,0 |
|
25 |
15 |
5 |
3,2 |
16,8 |
|
30 |
15 |
6 |
5,0 |
16,0 |
'Рыночная стоимость этой ф и р м ы достигает максимума при 20-миллионном долге.