Сила совокупного " рычага " ( DTL )
Сила совокупного "рычага" (degree of total leverage — DTL)
Процентное изменение E P S , являющееся результатом 1%-ного изменения объема выпускаемой продукции (или объема продаж). Оно также равняется силе операционного "рычага" ф и р м ы (DOL), умноженной на силу ее финансового "рычага" (DFL) при определенном уровне выпуска продукции (объеме продаж).
Сила совокупного "рычага" фирмы при определенном уровне выпуска продукции (или объеме продаж) равняется процентному изменению величины EPS по отношению к процентному изменению объема выпускаемой продукции (или объема продаж), которое приводит к соответствующему изменению EPS. Таким образом,
|
|
(16.15)
Для удобства вычислений можно воспользоваться тем обстоятельством, что сила совокупного "рычага" представляет собой произведение силы операционного "рычага" и силы финансового "рычага", т.е.
|
|
(16.16)
Далее, умножая альтернативные варианты DOL, представленные уравнен и я м и (16.8) и (16.9), на D F L , п р е д с т а в л е н н у ю у р а в н е н и е м (16.14), получаем:
|
|
(16.17)
|
|
(16.18)
Эти варианты уравнений свидетельствуют о том, что чем выше для конкретной фирмы значение издержек финансирования до уплаты налогов, тем больше сила совокупного "рычага" по сравнению с тем, какой она была бы в отсутствие финансового "рычага".
Допустим, что долг нашей фирмы, выпускающей велосипедные шлемы (эту фирму мы использовали для иллюстрации операционного "рычага"), составляет 200 тыс. долл.; проценты по долгу равняются восьми. Вспомним, что цена одного изделия — 50 долл., переменные операционные издержки — 25 долл. на одно
изделие, а годовые постоянные операционные издержки — 100 тыс. долл. До-
|
|
|
пустим, что налоговая ставка равна 40%. Нам необходимо определить силу совокупного "рычага" при объеме выпуска и продаж продукции, равном 8000 штук. Итак, воспользовавшись уравнением (16.17), получаем: |
Таким образом, 10%-ное увеличение количества произведенной и проданной продукции приводит к 23,8%-ному повышению величины прибыли на одну акцию.
Выражая силу совокупного "рычага" для нашей фирмы в виде произведения силы ее операционного "рычага" и силы ее финансового "рычага", получаем:
В отсутствие финансового "рычага" сила совокупного "рычага" нашей фирмы равнялась бы силе ее операционного "рычага", равной 2 (вспомним, что DFL для фирмы без финансового "рычага" равняется 1). Однако мы видим, что финансовый "рычаг" фирмы усиливает ее показатель DOL с коэффициентом 1,19. В результате сила совокупного "рычага" оказывается равной 2,38.