Профиль NPV.
Вообще говоря, методы оценки проекта на основе чистой приведенной стоимости и внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций дают одно и то же решение, касающееся приемлемости или неприемлемости соответствующего инвестиционного предложения. Эти два метода — применительно к рассматриваемому нами случаю инвестиционного проекта — мы представили в графическом виде на рис. 13.1. График, который называется профилем NPV (NPV profile), отображает криволинейную зависимость между чистой приведенной стоимостью поступлений от реализации некоторого проекта и используемой ставкой дисконтирования. Когда эта ставка дисконтирования равняется нулю, чистая приведенная стоимость проекта равна сумме денежных поступлений минус сумма расходов по данному проекту. Если речь идет о традиционном проекте (conventional project) — проекте, сумма
денежных поступлений которого превосходит сумму расходов, причем за первоначальными инвестициями следуют денежные поступления, — то наивысшая чистая приведенная стоимость будет достигнута в момент, когда ставка дисконтирования будет равна нулю. По мере увеличения ставки дисконтирования профиль чистой приведенной стоимости устремляется вниз по криволинейной траектории. В точке, где кривая NPV пересекает горизонтальную ось графика, чистая приведенная стоимость проекта равняется нулю. По определению, ставка дисконтирования в этой точке представляет IRR инвестиций — ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равняется нулю. Для ставок дисконтирования, превышающих внутреннюю ставку доходности инвестиций, чистая приведенная стоимость проекта —величина отрицательная.
Если требуемая минимальная ставка доходности оказывается меньше, чем IRR, мы принимаем соответствующий инвестиционный проект при использовании любого из этих методов. Допустим, что требуемая минимальная ставка доходности равняется 12%. Как следует из рис. 12.3, чистая приведенная стоимость проекта несколько превышает 10 тыс. долл. (Вспоминая выполненные нами ранее вычисления чистой приведенной стоимости, отмечаем, что ее точное значение — 10 768 долл.) Поскольку эта чистая приведенная стоимость проекта больше нуля, мы, руководствуясь методом чистой приведенной стоимости, принимаем проект. Точно так же мы приняли бы этот проект, если бы руководствовались методом IRR, поскольку IRR инвестиций в нашем случае (примерно 17%) превышает требуемую минимальную ставку доходности (12%). В случаях, когда требуемые минимальные ставки доходности превышают внутреннюю доходность инвестиций, рассматриваемый проект отвергается при использовании любого из указанных методов. Таким образом, мы видим, что методы чистой приведенной стоимости и внутренней ставки доходности инвестиций приводят к одному и тому же решению относительно приемлемости или неприемлемости соответствующего инвестиционного предложения.
СОВЕТ
Чем большим будет количество точек, представленных на графике, тем более точным окажется результирующий профиль NPV. Однако вполне достаточным приближением профиля NPV для традиционного проекта нередко может служить график, построенный всего по трем точкам: NPV при нулевой ставке дисконтирования, NPV при требуемой минимальной ставке доходности и NPV при IRR соответствующего проекта.