Задачи для самопроверки
1. Компания Zzzz Worst в настоящее время обладает активами на обитую сумму 3,2 млн. долл., из которых оборотные активы составляют 0,2 млн. долл. Ежегодный объем продаж равен 10 млн. долл., и коэффициент рентабельности (до выплаты налогов) (в данный момент у фирмы нет процентных долговых обязательств) — 12%. Учитывая вновь и вновь возникающие опасения потенциальной потери платежеспособности, крайне жесткую политику кредитования и надвигающееся истощение запасов, компания рассматривает увеличение объема оборотных активов как буферное средство против неблагоприятно складывающихся обстоятельств. В данной ситуации вместо нынешних 0,2 млн. долл. оборотные активы планируется поднять до уровня 0,5 млн. и 0,8 млн. долл. Увеличение оборотных активов будет финансироваться исключительно за счет нового акционерного капитала.
a) Определите коэффициенты оборачиваемости активов фирмы, доходности активов, а также рентабельности для трех альтернативных уровней оборотных активов.
b) Какими были бы затраты на выплату процентов по каждой из двух новых стратегий, если бы дополнительное финансирование оборотных активов производилось за счет долгосрочного долга при 15%-ной ставке?
|3адачи
Фирма Anderson Corporation (единственным источником финансирования которой являются средства от выпуска акций) осуществляет продажи на сумму 280 тыс. долл., причем коэффициент рентабельности продаж (до вычета процентов и налогов) составляет 10%. Для обеспечения данного объема продаж фирма инвестирует в постоянный капитал 100 тыс. долл. В настоящее время величина оборотных активов фирмы составляет 50 тыс. долл.
а) Определите для этой компании коэффициент оборачиваемости активов и произведите расчет коэффициента доходности активов (до уплаты налогов).
b) Произведите расчет коэффициента доходности активов (до уплаты налогов) при различных уровнях оборотных активов, начав с 10 тыс. и наращивая их по 15 тыс. до 100 тыс. долл.
c) Какая гипотеза косвенно выдвигается относительно продаж в пункте Ь)? Исходя из расчетов, производимых в пункте Ь), оцените значение этой гипотезы, а также стратегии определения объема оборотных активов, призванной максимизировать коэффициент оборачиваемости активов?
2. Ф и р м а Malkiel Corporation составила план покупки активов на три последующих года, как показано в приведенной ниже таблице. Она обнаружила, что кредиторская задолженность и накопления начинают составлять третью часть оборотных активов. В данный момент фирма имеет 50 млн. долл. акционерного капитала, а остальное финансирование осуществляется за счет долгосрочного долга. Прибыль составляет 1 млн. долл. в квартал.
|
Дата |
Основной капитал (млн. долл.) |
Оборотные активы (млн. долл.) |
|
(настоящий момент) 31.03.20X1 |
50 |
21 |
|
30.06.20X1 |
51 |
30 |
|
30.09.20X1 |
52 |
25 |
|
31.12.20X1 |
53 |
21 |
|
31.03.20X2 |
54 |
22 |
|
30.06.20X2 |
55 |
31 |
|
30.09.20X2 |
56 |
26 |
|
31.12.20X2 |
57 |
22 |
|
3103.20X3 |
58 |
23 |
|
30,06.20X3 |
59 |
32 |
|
30.09.20X3 |
60 |
27 |
|
31.12,20X3 |
61 |
23 |
a) Начертите диаграмму изменения во времени I) постоянного капитала и II) суммарных активов (без учета сумм спонтанного финансирования за счет кредиторской задолженности и начислений).
b) Составьте план финансирования покупки активов, взяв за основу метод хеджирования (сопоставления по срокам).
3. Деятельность фирмы Mendez Metal Specialties, Inc. имеет сезонный характер. Она берет ссуды в банке Central Bank по кредитной линии с процентной ставкой, превышающей на 1% ставку прайм-рейт. Ее потребность в суммарных активах на данный момент (конец года) и расчетная потребность на будущий год (млн. долл.) составляют:
|
|
Настоящее время |
1-й квартал |
2-й квартал |
3-й квартал |
4-й квартал |
|
Суммарная потребность в активах |
45 |
48 |
5,5 |
5,9 |
5,0 |
Будем исходить из того, что на протяжении квартала эта потребность не изменяется. На данный момент компания обладает 4,5 млн. долл. акционерного капитала плюс долгосрочный долг, плюс фиксированные статьи текущих обязательств, и на протяжении всего года эта сумма будет оставаться неизменной.
На данный момент базовая ставка по краткосрочным кредитам первоклассным заемщикам (прайм-рейт) составляет 11%, и никаких ее изменений на будущий год не ожидается. Mendez Metal Specialties также рассчитывает выпустить среднесрочные облигации под 13,5% годовых. В этой связи рассматривается три альтернативные суммы их эмиссии: нулевая, 500 тыс. долл. и 1 млн. долл. Все дополнительные потребности в финансировании будут покрываться за счет ссуд по открытой для компании банковской кредитной линии.
a) Определите суммарные затраты на предстоящий год для привлечения средств кратко- и среднесрочной задолженности в каждом из этих трех альтернативных вариантов. (Исходите из того, что оборотные активы остаются неизменными, не считая полученных ссуд.) Какой вариант наименее затратный?
b) Заслуживает ли нашего внимания рассмотрение какого-либо иного вопроса, кроме уровня предполагаемых затрат?
c) Коэффициент рентабельности до уплаты налогов остается неизменным, так же как не меняются продажи и прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) независимо от применяемой стратегии ликвидности.