Корреляция между проектами
Уравнение (14.7) предполагает необходимость предварительной оценки величины корреляции между возможными величинами чистой приведенной стоимости для различных пар проектов. Эти коэффициенты корреляции — важнейшие составляющие анализа риска в контексте бизнес-портфеля фирмы. В тех случаях, когда перспективные проекты похожи на те, с которыми компания уже имеет определенный опыт работы, коэффициенты корреляции можно вычислить, воспользовавшись соответствующими фактическими данными. Во всех остальных случаях оценки коэффициентов корреляции должны основываться исключительно на прогнозах.
У руководства фирмы есть все основания ожидать лишь незначительной корреляции между инвестиционными проектами, связанными с научно-исследовательскими и конструкторскими работами по внедрению, например, нового электронного тестера или нового продукта питания. С другой стороны, у него есть достаточно оснований рассчитывать на высокую положительную корреляцию между инвестициями в покупку фрезерного станка и токарно-револьверного станка, если они оба должны использоваться в производстве промышленных автопогрузчиков. Прибыль от работы станка, который должен применяться в той или иной производственной линии, будет очень сильно (если не идеально) коррелирована с прибылью, получаемой от самой этой производственной линии.
Корреляция между ожидаемыми величинами чистой приведенной стоимости различных инвестиционных проектов может быть положительной, отрицательной или нулевой. Это зависит от природы соответствующей связи. Коэффициент корреляции +1 указывает, что величины чистой приведенной стоимости двух инвестиционных проектов изменяются прямо пропорционально друг другу. Если коэффициент корреляции равен - 1 , это говорит о том, что они изменяются обратно пропорционально друг другу. А нулевая корреляция указывает на то, что рассматриваемые инвестиционные проекты не зависят друг от друга. Для большинства пар инвестиционных проектов значение коэффициента корреляции находится между 0 и 1. Причиной слабой распространенности отрицательно коррелированных инвестиционных проектов служит то, что большинство инвестиций коррелировано положительно с общим состоянием экономики и, следовательно, друг с другом.
Если мы хотим, чтобы суммарное стандартное отклонение, получаемое с помощью уравнения (14.6), оказалось близким к реальности, тогда оценки коэффициентов корреляции должны быть как можно более объективными. У нас есть все основания рассчитывать на то, что оценки этих коэффициентов, выполненные руководством фирмы, окажутся достаточно точными. Если же фактическая корреляция отличается от ожидаемой, тогда, возможно, придется пересмотреть оценки по другим проектам.