Права держателей обыкновенных акций
Право на получение дохода
Держатели обыкновенных акций имеют право на свою долю в прибыли компании лишь в случае выплаты денежных дивидендов. Кроме того, держатели обыкновенных акций получают доход от повышения рыночной стоимости их акций, однако в том, что касается выплаты дивидендов как части прибыли от деятельности компании, они полностью зависят от решения совета директоров. Таким образом, мы видим, что положение владельца обыкновенных акций существенно отличается от положения кредитора. Если компании не удается выплачивать своим кредиторам предусмотренные договором проценты и основную сумму долга, то у кредиторов есть возможность предпринять против компании определенные юридические меры, чтобы обеспечить выплату причитающихся им денег либо ликвидировать компанию. В то же время держатели обыкновенных акций не наделены никакими рычагами юридического воздействия на компанию, которая не выплачивает причитающуюся им долю прибыли.
Право голоса
Поскольку держатели обыкновенных акций компании являются ее совладельцами, они имеют право избирать совет директоров компании. В крупной корпорации акционеры, как правило, осуществляют лишь косвенное управление посредством избираемого ими совета директоров. Совет директоров, в свою очередь, нанимает руководство компании, и именно оно фактически управляет ею. В случае единоличной собственности, партнерства или небольшой корпорации владельцы обычно непосредственно управляют деятельностью своей компании. В крупной корпорации случается, что цели руководства корпорации расходятся с целями ее акционеров. Одним из нескольких способов, с помощью которых акционер может повлиять на руководство корпорации, является воздействие на совет директоров.
Поскольку собственники обыкновенных акций компании обычно "разбросаны" по обширной территории и им бывает нелегко собираться вместе для решения различных оперативных вопросов, руководству крупной корпорации зачастую удается наладить ее эффективное управление, контролируя лишь незначительный процент обыкновенных акций, находящихся в обращении. Если высшие менеджеры компании смогут продвинуть в совет директоров кандидатуры, выражающие их собственные интересы, значит, они смогут осуществлять весьма эффективный контроль за деятельностью корпораций.
Доверенности и состязания доверенностей. Еолосование может осуществляться либо лично (на ежегодных собраниях акционеров), либо по доверенности. Доверенность (proxy) представляет собой документ, согласно которому акционер передает свое право голоса другому лицу (или лицам). Поскольку большинство акционеров не могут присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, голосование по доверенности представляет собой механизм подачи большинства голосов. Права на получение доверенностей регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам, которая, кроме того, требует от компаний предоставлять своим акционерам информацию путем рассылки доверенностей. До проведения ежегодного собрания акционеров руководство компании запрашивает у своих акционеров их доверенности на голосование за рекомендуемый список директоров и за любые другие предложения, требующие одобрения со стороны акционеров. Если результаты деятельности компании устраивают акционеров, они, как правило, подписывают предложенную им доверенность в пользу руководства, предоставляя таким образом последнему право голоса по их акциям. Если кто-то из акционеров не голосует своими акциями, то количества акций, голосовавших на собрании,
недостаточно, чтобы набрать большинство голосов. Вследствие использования системы доверенностей, а также того, что руководство компании может рассылать информацию акционерам по почте за счет компании, руководство фактически контролирует процесс голосования.
Доверенность (proxy)
Юридический документ, позволяющий одному лицу действовать от имени другого лица. В сфере бизнеса под доверенностью обычно понимают выдаваемые акционерам инструкции по порядку голосования своими акциями.
Однако положение высшего менеджмента не столь неуязвимо, как это может показаться. Внешние инвесторы могут захватить контроль над компанией путем состязания за получение доверенностей. Когда какая-либо сторонняя группа предпринимает атаку с помощью доверенностей, ей необходимо зарегистрировать в SEC свою заявку на доверенности, чтобы предотвратить появление ложной или недостоверной информации. При состязании за доверенности более высокими шансами на победу обладает действующее руководство компании. К преимуществам руководства можно отнести наличие в их распоряжении организационного и прочих ресурсов компании. "Захватчики" могут рассчитывать на успех лишь в случае, если финансовое положение компании неустойчивое, а руководство — явно неэффективное. Тем не менее сам факт состязания за доверенности свидетельствует о более высоком "качестве" акций, чем в случае отсутствия такой борьбы. Действительно, самого по себе состязания за доверенности может быть достаточно, чтобы изменить ожидания инвесторов относительно будущего поведения руководства компании: в этом случае инвесторы имеют все основания полагать, что в дальнейшем руководство будет еще больше стремиться к максимизации благосостояния акционеров.
Голосование путем простого большинства (majority-rule voting)
Метод выбора совета директоров корпорации, при котором каждая обыкновенная акция, находящаяся на руках у акционеров компании, обладает правом одного голоса за каждый вакантный директорский пост; называется также уставным голосованием (statutory voting),
Кумулятивное голосование (cumulative voting)
Метод выбора совета директоров корпорации, при котором каждая обыкновенная акция, находящаяся на руках у акционеров компании, обладает правом на такое количество голосов, сколько директоров предстоит избрать, и каждый акционер может накапливать эти голоса и подавать их любым способом за одного или нескольких определенных директоров.
Процедуры голосования. В зависимости от устава корпорации совет директоров выбирается либо по системе голосования путем простого большинства (majority-rule voting), либо по системе кумулятивного голосования (cumulative voting). При использовании системы голосования путем простого большинства акционеры располагают одним голосом за каждую акцию, находящуюся у них на руках, и должны голосовать за каждый вакантный директорский пост. Акционер, на руках у которого имеется 100 акций, сможет подать 100 голосов за каждый вакантный директорский пост. Поскольку каждый соискатель поста
в совете директоров компании должен получить большинство от общего количества голосов, поданных за соответствующий пост, такая система не позволяет меньшинству выбрать хотя бы одного своего директора. Если у руководства компании есть возможность получить доверенности на более чем 50% голосующих акций, тогда руководство может выбрать весь совет директоров. При использовании системы кумулятивного голосования акционер может накапливать голоса и подавать их не за всех избираемых директоров. Общее количество голосов по каждому акционеру равняется количеству акций, находящихся на руках у этого акционера, умноженному на количество избираемых директоров. Если вы акционер, владеющий 100 акциями, и требуется избрать 12 директоров, то у вас есть право подать 100 х 12 = 1200 голосов. Все 1200 ваших голосов можно подать за одного директора или распределить их между директорами любым способом, который вас устраивает.
Система кумулятивного голосования, в отличие от системы голосования путем простого большинства, дает меньшинству больше шансов на выбор определенного количества директоров. Минимальное количество акций, необходимое для избрания определенного количества директоров, вычисляется по формуле3
|
|
(20.2)
|
Если имеется три миллиона голосующих акций и предстоит выбрать 15 директоров и если меньшинство намерено выбрать двух директоров, то ему по меньшей мере понадобится: |
Если имеется три миллиона голосующих акций и предстоит выбрать 15 директоров и если меньшинство намерено выбрать двух директоров, то ему по меньшей мере понадобится:
|
|
3 000 000x2 , , _ _сп . ,
Ь1 = 375001 а к ц и я . 15 + 1
В данном примере 375 001/3 000 000 = 12,5% от общего количества голосующих акций было бы достаточно, чтобы выбрать 2/15 = 13,3% совета директоров.
Как нетрудно заметить, система кумулятивного голосования обеспечивает меньшинству лучшие шансы на получение представительства в совете директоров корпорации. Поскольку такая система более демократична, законодательство многих штатов требует, чтобы в уставах зарегистрированных в них компаний была предусмотрена именно такая система голосования при выборе совета директоров. Однако даже в случае кумулятивного голосования руководство компании может предпринять меры, которые будут эффективно препятствовать меньшинству в получении представительства в совете директоров. Один из таких методов заключается в сокращении количественного состава совета директоров. Допустим, что меньшинство фактически располагает
Эта формула предполагает, что голоса меньшинства подаются равномерно лишь за указанное (требующееся им) количество директоров и что голоса большинства подаются равномерно за весь список директоров большинства.
375 001 акцией (см. приведенный выше пример). При наличии в совете директоров 15 вакантных мест, меньшинство может выбрать двух директоров. Однако если количество директоров совета сократить до шести, то меньшинство не сможет выбрать ни одного директора, поскольку минимальное количество акций, необходимое для избрания хотя бы одного директора, равняется:
Еще один метод воспрепятствовать появлению представителей меньшинства в совете директоров компании заключается в составлении "скользящего графика" пребывания директоров на своих постах, с тем чтобы каждый год избиралась лишь часть совета директоров. Если совет директоров фирмы насчитывает 15 человек, а срок пребывания каждого из них на своем посту — 5 лет, тогда каждый год можно переизбирать лишь троих директоров. В результате для появления в совете директоров хотя бы одного представителя компании меньшинства последним понадобится значительно больше голосующих акций — 750 001 (т.е. намного больше, чем в случае, если бы все 15 директоров переизбирались каждый год).
Право на покупку новых акций
Как уже указывалось в главе 19, корпоративный устав фирмы или законодательство штата могут требовать, чтобы новый выпуск обыкновенных акций или выпуск ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции, предлагался сначала уже существующим держателям обыкновенных акций благодаря наличию у них преимущественного права (preemptive right). Если это преимущественное право применяется к какой-либо конкретной фирме, то существующие держатели обыкновенных акций имеют право на сохранение своей доли в собственности соответствующей корпорации. Таким образом, если корпорация выпускает обыкновенные акции, то существующим держателям последних должно быть предоставлено право подписки на эти новые акции, что даст им возможность сохранить неизменной свою долю в собственности этой корпорации.