Основания для оценки
Управленческие (реальные) опционы (managerial (real) options)
Наличие у руководителя возможности выбора, которая позволяет ему принимать в будущем решения, влияющие на ожидаемые денежные потоки, продолжительность жизненного цикла и даже будущую приемлемость проекта.
Наличие определенных управленческих (или реальных) опционов (managerial (real) options) повышает привлекательность инвестиционного проекта. Привлекательность (ценность) инвестиционного проекта можно рассматривать как его чистую приведенную стоимость, вычисленную традиционным способом, вместе со стоимостью любых реальных опционов:
Привлекательность проекта=
=КРУ+Стоимость опциона (опционов). (14.8)
Чем больше количество управленческих опционов (возможностей выбора различных вариантов) и неопределенность, связанная с их использованием, тем больше величина второго члена в уравнении (14.8) и выше привлекательность инвестиционного проекта. В главе 22 и приложении к ней мы рассмотрим оценку опционов в более формальном плане. А сейчас достаточно будет сказать, что чем больше неопределенность, тем больше шансов, что та или иная управленческая возможность (управленческий опцион) будет использована, и, следовательно, тем больше стоимость соответствующего варианта.
Ниже перечислены типы управленческих опционов.
1. Возможность (опцион) расширения (или сокращения) (option to expand (or contract)). Важная возможность, позволяющая фирме расширить производство при наступлении благоприятных условий и, наоборот, сократить его, если условия становятся неблагоприятными.
2. Возможность (опцион) отказа (option to abandon). Если от проекта можно в любой момент отказаться, руководитель с большей готовностью соглашается на опцион "пут" (put option).
3. Возможность (опцион) отсрочки (option to postpone). Некоторые проекты предоставляют возможность подождать и, следовательно, получить дополнительную информацию.
Иногда при оценке привлекательности того или иного инвестиционного проекта эти опционы интерпретируются неформально как качественные факторы. Интерпретация этих возможностей сводится к выводу, что "если произойдет то-то и то-то, то у нас появится возможность сделать так-то и так-то".
Управленческие опционы бывает труднее оценить, чем финансовые. Оказывается, что формулы для финансовых опционов, представленные в приложении к главе 22, зачастую не "срабатывают", если их попытаться применить к управленческим опционам. Поэтому лучше воспользоваться менее точными методами, такими как деревья решений (т.е. диаграммы решения задач) и имитационное моделирование.