Суммарный риск проекта
ЕСЛИ инвесторы (акционеры) и кредиторы не склонны к риску (а весь имеющийся у нас практический опыт говорит именно в пользу такого предположения), руководство фирмы должно включить показатель риска рассматриваемого инвестиционного проекта в свой анализ его привлекательности. В противном случае решения, касающиеся планирования долгосрочных инвестиций, вряд ли будут соответствовать целям максимизации стоимости акций фирмы. После того как мы выявили необходимость учета риска, связанного с инвестициями, нам предстоит решить задачу измерения риска для конкретных инвестиционных предложений. Однако не следует забывать, что риск, связанный с той или иной последовательностью денежных потоков, может изменяться (и зачастую действительно изменяется) в будущем, в течение которого имеют место эти потоки. Иными словами, распределения вероятностей вовсе не обязательно остаются неизменными в разные периоды времени.
Рис. 14,2, Распределение вероятностей аозможных денежных потоков, демонстрирующее изменение ожидаемого значения и риска с течением времени
Это положение проиллюстрировано на рис. 14.2 для гипотетического инвестиционного проекта. Распределения напоминают приведенные на рис. 14.1, правда, на этот раз они не дискретны, а непрерывны. Это означает, что величина денежного потока для каждого периода может принимать любое значение в некотором заданном интервале, а не строго определенные. Таким образом, каждый график на рис. 14.2 представляет собой непрерывную линию, а не ряд полосок, подобных тем, которые показаны на рис. 14.1. Как и раньше, чем "компактнее" и "острее" распределение, тем меньше риск. Ожидаемое значение каждого из показанных на рис. 14.2 распределений представлено горизонтальной пунктирной линией. Мы видим, что и ожидаемое значение денежного потока, и дисперсия распределения вероятностей с течением времени изменяются. Мы должны хорошо уяснить действие этого фактора, что даст нам возможность выполнить количественную оценку степени риска рассматриваемого инвестиционного предложения.