Задачи
Компания Eva Forlines Fashions Corporation намерена получить кредит в размере 600 тыс. долл. сроком на пять лет. Банк Cattleperson's National Bank готов предоставить такой кредит под 14% годовых при условии, что этот кредит будет полностью амортизирован в течение последующих пяти лет. Платежи необходимо производить в конце каждого года в течение последующих пяти лет. Составьте график амортизации, предусматривающий выплату ежегодных арендных платежей равными долями и соответствующих перечнеленным выше условиям. В этом графике необходимо отразить отдельно выплаты по основной сумме долга и выплаты процентов.
2. 1 января компания Acme Aglet Corporation, занимающаяся изготовлением металлических пистончиков для обувных шнурков, рассматривает возможность получения у банка Fidelity First National Bank четырехлетнего срочного кредита на общую сумму Змлн. долл., который предстоит выплатить в конце четвертого года. Кроме того, необходимо заключить кредитный договор, включающий ряд защитных положений, в частности такие, в соответствии с которыми компания должна все время поддерживать чистый оборотный капитал (текущие активы минус краткосрочные обязательства) на уровне не менее 3 млн. долл., не должна принимать на себя никаких дополнительных долгосрочных долговых обязательств, ее совокупные долговые обязательства не должны превышать 0,6 от ее совокупных активов, а капиталовложения на протяжении каждого года ограничиваются амортизацией плюс 3 млн. долл. Балансовый отчет компании по состоянию на 31 декабря (до получения среднесрочного кредита) имеет следующий вид.
|
Оборотные активы ( м л н , долл.) |
7 |
Краткосрочные обязательства (млн. долл.) |
3 |
|
Чистая стоимость основного капитала (млн. долл.) |
10 |
Долгосрочный долг (подлежащий выплате в течение восьми лет) (млн. долл.) |
5 |
|
|
|
Акционерный капитал (млн. долл.) |
9 |
|
Итого (млн, долл.) |
17 |
Итого (млн, долл.) |
17 |
Средства срочного кредита будут использованы для увеличения товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности Acme Aglet Corporation в связи с введением нового типа металлических пистончиков ("очень удобных в использовании"). Компания рассчитывает на увеличение спроса на свою обновленную продукцию примерно на 24% в год. Компания планирует соответствующее (на 24% в год) расширение производства, которое распределяется равными долями между текущими активами и чистыми основными средствами. В нынешнем году компания намерена получить прибыль в размере 1 , 5 млн. долл. (после уплаты налогов). Ожидается, что в течение последующих трех лет эта прибыль будет ежегодно увеличиваться на 250 тыс. долл. В настоящее время компания не выплачивает своим акционерам денежные дивиденды и не собирается делать этого в течение ближайших четырех лет. В прошлом году амортизация составила 2,5 млн. долл., причем ожидается, что в течение ближайших четырех лет она будет расти теми же темпами, что и чистые основные активы.
Сможет ли компания достичь намеченных темпов роста, заключив указанное кредитное соглашение? Ответ поясните на конкретных цифрах.
3. С учетом
приведенной ниже информации определите величину
ежегодного арендного платежа (выплачиваемого авансом), ко
торый потребует арендодатель.
a) Покупная цена — 260 тыс. долл., процентная ставка — 13%, пятилетний срок аренды, остаточная стоимость отсутствует.
b) Покупная цена — 138 тыс. долл., процентная ставка — 6%, девятилетний срок аренды, весьма вероятная остаточная стоимость — 20 тыс. долл.
c) Покупная цена — 773 тыс. долл., процентная ставка — 9%, 10-летний срок аренды, остаточная стоимость отсутствует.
4. Компания Volt Electronics Company рассматривает возможность
сдачи в аренду одного из своих изделий (помимо их непосред
ственной продажи потребителям). Изделие "Вольтметр", прода
ется за 18,6 тыс. долл.; срок его службы — восемь лет.
a) Какой должна быть ежегодная арендная плата за пользование "Вольтметром", чтобы Volt Electronics Company как арендодатель получала 12%-ную доходность? (Можно предположить, что арендные платежи производятся авансом.)
b) Какую ежегодную арендную плату должна потребовать компания, если ликвидационная стоимость изделия (известная с достаточной степенью определенности) в конце восьмилетнего срока эксплуатации равняется 4000 долл.?
5. Компания Fez Fabulous Fabrics планирует приобрести универсаль
ный металлорежущий станок. Предполагается, что он будет ис
пользоваться в течение восьми лет, после чего его ожидаемая ос
таточная стоимость составит 20 тыс. долл. Если бы Fez Fabulous
Fabrics заключила договор на его
аренду на восьмилетний срок, то
потребовалось бы вносить ежегодную арендную плату в размере
16 тыс. долл. (выплачиваемых авансом). Покупку этого станка
компания могла бы также финансировать с помощью 12%-ного
среднесрочного кредита, график выплат по которому характери
зуется такой же общей конфигурацией, что и график арендных
платежей. Этот металлорежущий станок — с точки зрения его
амортизации — относится к пятилетнему классу имущества; на
логовая ставка для Fez
Fabulous Fabrics равняется 35%. Какова
приведенная стоимость денежных расходов для каждого из этих
вариантов финансирования (в качестве ставки дисконтирования
используется посленалоговая стоимость долга)? Какой из этих
вариантов предпочтительнее?
6. Компания Valequez Ranches, Inc. планирует обзавестись новым грузовиком, работающим на сжиженном природном газе; стоимость которого — 80 тыс. долл. Компания собирается эксплуатировать этот грузовик в течение пяти лет. Ожидается, что остаточная стоимость грузовика по истечении пятилетнего срока эксплуатации составит 16 тыс. долл. Допустим, что этот грузовик относится к трехлетнему классу имущества (при использовании модифицированной системы ускоренного восстановления стоимости основного капитала), а налоговая ставка для Valequez Ranches равняется 30%. В распоряжении компании есть два варианта приобретения нового грузовика. Первый вариант предусматривает заключение договора о пятилетней аренде, который предусматривает ежегодную арендную плату в размере 17 тыс. долл. (выплачиваемых авансом). Вариант с кредитом предполагает выплату по нему 10%-ной ставки. Выплаты по долгу производятся в начале каждого года из последующих пяти лет с использованием амортизации займа по ипотечному типу. Определите оптимальный вариант финансирования бизнеса компании, воспользовавшись методом вычисления приведенной стоимости ее денежных расходов.
Задача к приложению
Компания Locke Corporation взяла в аренду металлообрабатывающий станок. Договор об аренде предусматривает ежегодную арендную плату в размере 30 тыс. долл., выплачиваемых авансом. Аренда рассчитана на шесть лет и — с точки зрения бухгалтерского учета — рассматривается как инвестиционная аренда. Предельная кредитная ставка для компании-арендатора равняется 11%, тогда как предполагаемая процентная ставка арендодателя — 12%. Амортизация аренды в первый год составляет 16 332 долл. Исходя из этой информации вычислите следующие показатели.
a) Долговые обязательства по аренде, которые должны быть представлены в балансовом отчете компании сразу же после первого арендного платежа.
b) Ежегодные арендные расходы (амортизация плюс проценты) за первый год в том виде, в каком они должны быть представлены в отчете о прибыли и убытках компании. (Расходы на выплату процентов основываются на показателях, вычисленных в пункте а.)
Решения задач для самопроверки
1. a), Ь ) .
|
|
Год |
|||||
|
|
Возобновляемый кредит (тыс. долл.) |
Среднесрочный кредит (тыс. долл.) |
||||
|
Сумма, полученная в кредит на протяжении года |
1400 |
3000 |
3000 |
3000 |
2000 |
1000 |
|
Неиспользованная часть потенциального кредита |
1600 |
0 |
0 |
0 |
1000 |
2000 |
|
Комиссионные банку за обязательство предоставить кредит |
8 |
0 |
0 |
0 |
5 |
10 |
|
Затраты на выплату процентов сверх прайм-рейт (1% в течение первых трех лет и 1,5% в течение последних трех лет) |
14 |
30 |
30 |
45 |
30 |
15 |
2. Везде используется обобщенный вариант уравнения (21.2).
a) $46000 = Х + Х ( Р Щ 411%5 )
$46 000 = X + Х(3,696) = Х(4,696) X = $46 000/4,696 = $9 796
b) $210 000 = $47 030(1 + PVIFAX 5)
$210 000/$47 030 = (1 + PVIFAX5) = 4,465
Вычитая 1 из этой величины, получаем PVIFAX 5 = 3,465 .
Изучив в табл. IV Приложения, помещенного в конце книги, строку для 4 периодов (4-period row), находим, что 3,465 — показатель, который соответствует 6%. Следовательно, предполагаемая процентная ставка, X, равняется 6%.
c) X = $16000(1 + РША8%6)
Х = $16 000(1 + 4,623) = $89 968
d) $165000 = $24412(l + P F f f i 4 ,0%x )
$165 000/$24 412 = (l + PVIFAi0%x) = 6,759
Вычитая 1 из этой величины, получаем 5,759. Изучив в табл. IV столбец для 10%, находим, что 5,759 соответствует строке для 9 периодов. Таким образом, срок аренды равняется 9 + 1, или 10 годам.
3.
График денежных потоков для варианта с использованием аренды
|
Конец года |
Арендные платежи (долл.) |
Налоговые льготы (долл.) |
Денежные расходы после уплаты налогов (долл.) |
Приведенная стоимость денежных расходов |
|
|
|
(А),., х (0,40) |
(А)-(В) |
(при 8,4%) (долл.) |
|
|
(а) |
<Ь) |
(с |
(а) |
|
0 |
16000 |
— |
16 000 |
16 000 |
|
1-7 |
16 000 |
6400 |
9600 |
49 305* |
|
8 |
— |
6400 |
(6400) |
(3357) |
|
|
|
|
|
61948 |
'Итоговый показатель за годы с первого по седьмой,
Ставка дисконтирования представляет собой доналоговую стоимость займа, умноженную на 1 минус налоговая ставка: (14%)(1 - 0,40) = 8,4%.
Ежегодный платеж в счет погашения кредита вычисляется следующим образом:
$100 000 = Х(1 + РШАиы )
$ 100 000 = Х(1 + 4,288) = Х(5,288)
Х = $100 000/5,288 = $18910
|
|
График выплат по кредиту |
||
|
Конец года |
Выплаты по кредиту (долл.) |
Задолженность по основной сумме кредита на конец года (долл.) |
Годовые проценты (долл.) |
|
|
|
(В)м-(А)+(С) |
( В) мх(0,14) |
|
|
(а) |
<Ь) |
(с) |
|
0 |
18910 |
81 090 |
— |
|
1 |
18910 |
73 533 |
11 353 |
|
2 |
18910 |
64 917 |
10 295 |
|
3 |
18910 |
55 096 |
9088 |
|
4 |
18910 |
43 899 |
7713 |
|
5 |
18910 |
31 135 |
6146 |
|
6 |
18910 |
16 584 |
4359 |
|
7 |
1 8 906* |
0 |
2322 |
"Последняя выплата оказывается несколько меньшей из-за ошибки округления.