Оценка привилегированных акций
Привилегированные акции (preferred stock)
Тип акций, по которому, как правило, предусмотрена выплата фиксированных дивидендов (по усмотрению совета директоров компании). Привилегированные акции обладают преимуществами по сравнению с обыкновенными акциями относительно выплаты дивидендов и предъявления требований на активы.
По большинству привилегированных акций (preferred stock) через регулярный интервал времени выплачиваются фиксированные дивиденды. Особенности этого финансового инструмента обсуждаются в главе 20. Для привилегированных акций не предусматривается какой-то заранее объявляемый срок погашения. Учитывая фиксированную природу выплат по таким акциям, можно отметить, что эти ценные бумаги похожи на облигации, не имеющие конечного срока погашения. Таким образом, не удивительно, что к оценке привилегированных акций мы применяем тот же общий подход, что и к определению стоимости бессрочных облигаций4. Следовательно, приведенная стоимость привилегированной акции равняется:
V = Dp/kp, (4.10)
где Dp — заранее объявленная величина ежегодных дивидендов на одну привилегированную акцию, a kP — соответствующая ставка дисконтирования. Если бы, например, Morgana Cipher Corporation эмитировала 9%-ные привилегированные акции номинальной стоимостью 100 долл., а требуемая вами ставка доходности на эту инвестицию равнялась 14%, то стоимость одной такой акции равнялась бы:
V = $9/0,14 = $64,29.
Что посоветует Motley Fool
В. Что такое "привилегированные акции"?
О. Обычно мы избегаем покупки привилегированных акций, однако готовы объяснить, что это такое. Подобно обыкновенным акциям, привилегированная акция обеспечивает ее держателю право долевой собственности на соответствующую компанию. Но, в отличие от обыкновенных акций, держатели привилегированных акций, как правило, не располагают правом голоса
4 Практически все выпуски привилегированных акций предусматривают право эмитента на досрочный их выкуп (погашение), и многие привилегированные акции постепенно выкупаются. Оценивая стоимость привилегированных акций, которые могут быть выкуплены досрочно, можно применить модифицированную версию формулы, используемой для оценки стоимости облигаций с конечным сроком погашения: в уравнениях (4.4) и (4.5) вместо периодически выплачиваемых процентов используются периодически выплачиваемые дивиденды, а вместо стоимости облигации на момент ее погашения используется "цена отзыва"; при этом все платежи дисконтируются с использованием ставки дисконта, применяемой для рассматриваемых привилегированных акций.
на собраниях акционеров. На привилегированные акции зачастую выплачиваются гарантированные и фиксированные дивиденды, которые обычно выше, чем дивиденды, выплачиваемые на обыкновенные акции.
На самом деле привилегированные акции не предназначены для индивидуальных инвесторов. Обычно эти акции покупают другие корпорации, которых привлекают дивиденды, обеспечивающие им доход, облагаемый налогом по более низким ставкам, Корпорации учитывают и то обстоятельство, что претензии держателей привилегированных акций на доходы и активы компании пользуются более высоким приоритетом, чем такие же претензии держателей обыкновенных акций, Представьте: стало известно, что компания One-Legged Chair Со. сворачивает свой бизнес, что сразу же отражается на курсе ее акций. Множество кредиторов компании сразу же подают иски, пытаясь отсудить свою часть ее собственности. Претензии кредиторов будут удовлетворены в первую очередь, Затем наступает черед держателей привилегированных акций и лишь после этого— держателей обыкновенных акций,
Источник. The Motley Fool ( w w . f o o i . c o m ) . Перепечатывается с разрешения The Motley Fool.