Рекомендуемая литература
После изучения материала главы 5 вы должны уметь:
• понимать взаимосвязь (или "компромисс") между риском и доходностью;
• дать определение риска и доходности и показать, как можно измерить их путем вычисления ожидаемой доходности, среднеквадратического отклонения
и коэффициента вариации;
• обсудить разные типы отношения инвесторов к риску;
• объяснить понятия риска и доходности с точки зрения инвестиционного портфеля и понимать разницу между риском, связанным с отдельной ценной бумагой, и портфельным риском;
• понимать разницу между риском, которого можно избежать (несистематическим риском), и неизбежным (систематическим) риском и пояснить, как с помощью надлежащей диверсификации можно избавиться от одного из этих рисков;
• дать определение и пояснить ценовую модель рынка капиталов (ЦМРК), коэффициент "бета" и линию рынка ценных бумаг;
• вычислить требуемую ставку доходности с помощью ценовой модели рынка капитала;
• продемонстрировать, каким образом линию рынка ценных бумаг можно использовать для описания взаимосвязи между ожидаемой ставкой доходности и систематическим риском;
• пояснить, что подразумевается под "эффективным финансовым рынком" и описать три уровня (или формы) эффективности рынка,
Рискуйте лишь в тех случаях, когда четко представляете, чем именно вы рискуете и какова степень вашего риска. Такой способ поведения не имеет ничего
общего с совершением опрометчивых поступков.
Генерал Джордж С. Паттон
В главе 2 мы представили в общих чертах концепцию "рыночного компромисса" между риском и доходностью ценной бумаги: чем больше связанный с нею риск, тем выше ее ожидаемая доходность, которая должна быть предложена инвестору. Практическое воплощение этой идеи описано в главе 3, в которой стоимость ценной бумаги рассматривается как приведенная стоимость денежных поступлений инвестора. Для этого они дисконтируются по ставке доходности, адекватной соответствующему для данной ценной бумаги уровню риска. Однако мы намеренно отложили более подробное освещение вопросов риска и доходности до этой главы. Хотелось, чтобы читатель вначале понял некоторые основы оценки активов, а затем уже приступил к изучению более сложной темы.
Почти все понимают, что риск необходимо учитывать и при определении стоимости активов, и при принятии инвестиционных решений. Действительно, оценка активов и понимание компромисса между их риском и доходностью служат фундаментом для приумножения богатства акционеров. Тем не менее вопрос о том, что такое риск и как его следует измерять, вызывает немало споров.
В данной главе речь пойдет в основном о риске и доходности обыкновенных акций с точки зрения инвестора — физического лица. Но результаты исследования можно распространить и на другие активы и классы инвесторов. В следующих главах, посвященных проблемам инвестиционного проектирования, мы подробней остановимся на фирмах-инвесторах, вкладывающих средства в активы (или проекты).