Субординированные ( второстепенные ) облигации
Субординированные (второстепенные) облигации (subordinated debenture)
Долгосрочные необеспеченные долговые инструменты, характеризующиеся меньшей степенью притязаний на активы и доход, чем другие классы долга; иногда называются "младшим долгом",
Субординированные (второстепенные) облигации (subordinated debenture) представляют собой необеспеченные долговые обязательства, при использовании которых степень притязаний на активы самая низкая по сравнению со всеми остальными классами долговых обязательств. В случае ликвидации компании имущественные претензии держателей ее субординированных облигаций удовлетворяются лишь после того, как будут полностью удовлетворены имущественные претензии всех "старших" кредиторов. Тем не менее в случае ликвидации компании держатели субординированных долговых обязательств имеют более высокий приоритет по сравнению с держателями привилегированных и обыкновенных акций. Наличие субординированных облигаций может быть полезным "старшим" держателям облигаций, поскольку у них есть возможность "перехватить" имущественные претензии "второстепенных" кредиторов.
Чтобы проиллюстрировать эту мысль, допустим, что реальная ликвидационная стоимость корпорации составляет 600 тыс. долл. Простые необеспеченные облигации на данный момент равняются 400 тыс. долл., а субординированные облигации — 400 тыс. долл.; кроме того, обязательства перед обыкновенными кредиторами составляют 400 тыс. долл. Можно было бы предположить, что при ликвидации этой корпорации держатели необеспеченных облигаций и обыкновенные кредиторы имеют равные и преимущественные права: те и другие должны получить по 300 тыс. долл. Однако с точки зрения действующего закона держатели простых необеспеченных облигаций имеют право на имущественные притязания держателей субординированных долговых обязательств, что обеспечивает им 800 тыс. долл. в общей сумме имущественного иска при определении долевой компенсации. Таким образом, они могут п о л у ч и т ь две трети (800 тыс. долл. / 1,2 млн. д о л л . ) от л и к в и д а ц и -онной стоимости, или 400 тыс. долл., тогда как обыкновенные кредиторы имеют право на получение лишь одной трети (400 тыс. долл. /1,2 млн. долл.) от ликвидационной стоимости, или 200 тыс. долл.
Вследствие самой природы таких имущественных претензий выпуск субординированных долговых обязательств — чтобы оказаться достаточно привлекательным для инвесторов — должен обеспечивать доходность, значительно более высокую, чем выпуск обычных необеспеченных облигаций. Зачастую субординированные облигации можно конвертировать в обыкновенные акции. Следовательно, эта дополнительная возможность позволяет продавать конвертируемые субординированные долговые обязательства с доходностью ниже той, которую компании пришлось бы выплачивать по обычным необеспеченным долговым обязательствам.