Премия сверх теоретической стоимости
Основная причина того, что варрант продается по цене выше, чем его теоретическая стоимость, заключается в возможностях так называемого рычага, или левериджа (leverage), которые предоставляет данный инструмент своему владельцу. Чтобы проиллюстрировать концепцию "рычага", рассмотрим варранты фирмы Textron. Каждый варрант дает право на покупку одной обыкновенной акции, и цена исполнения равна 10 долл. Если бы курс обыкновенной акции равнялся 12 долл., то теоретическая стоимость варранта составила бы 2 долл. Однако предположим, что стоимость обыкновенной акции увеличилась на 25% — до 15 долл. за акцию. Теоретическая стоимость варранта поднялась бы с 2 до 5 долл., обеспечивая 150%-ную доходность операций с ним.
Возможность подобного роста доходов привлекательна для инвесторов, когда курс обыкновенных акций близок к цене исполнения варранта. В частности, инвестор может купить больше варрантов, чем обыкновенных акций. Если курс акций растет, то инвестор может больше заработать на операции с варрантами, чем на равноценных вложениях в обыкновенные акции. Конечно же, необходимо помнить и о том, что "рычаг" действует в обоих направлениях и соотношение падения курсов акций и доходности инвестора при капиталовложениях в варранты может быть почти таким же, как и для роста (описанного выше). Однако существует предел, до которого может падать цена варранта, поскольку она ограничена нулем. Кроме того, для падения рыночной цены варранта до нуля необходимо, чтобы отсутствовала вероятность того, что курс акции будет превышать цену исполнения в течение всего срока исполнения. Обычно такая вероятность все же существует.
Рыночные цены многих варрантов превышают их теоретическую стоимость благодаря потенциалу повышения курса обыкновенных акций, тогда как падение стоимости варранта ограничено. В частности, это происходит тогда, когда рыночная цена соответствующих обыкновенных акций близка к цене исполнения варранта.