Диверсификация
Концепция диверсификации опирается на здравый смысл. Ее главный принцип отражен пословицей: "Нельзя класть все яйца в одну корзину". Идея состоит в том, чтобы распределить риск среди множества активов или инвестиций. Хотя направление в целом правильное, это примитивное толкование диверсификации. Следуя ему, можно прийти к выводу, что вложение 10 тыс. долл. равными частями в 10 разных ценных бумаг обеспечит большую диверсификацию, чем инвестирование той же суммы в пять ценных бумаг. "Ловушка" в том, что примитивная диверсификация игнорирует ковариацию (или корреляцию) между доходностями ценных бумаг. Упомянутые 10 ценных бумаг могут быть акциями предприятий одной отрасли, поэтому их доходы будут сильно коррелированы между собой. В то же время пять акций в другом портфеле могут быть выпущены предприятиями различных отраслей, и корреляция их доходностей окажется малой, что обеспечит низкую изменчивость дохода всего портфеля.
Разумную диверсификацию или такое сочетание ценных бумаг, которое снизит риск, иллюстрирует рис. 5.2. Доходность ценной бумаги А циклически изменяется во времени, как и состояние экономики в целом. Однако доходность инвестиции В изменяется в противофазе. Таким образом, их доходности характеризуются отрицательной корреляцией. Если вложить равные суммы в эти ценные бумаги, дисперсия доходности портфеля ар уменьшится благодаря взаимной компенсации изменений дохода отдельных инвестиций. Диверсификация приносит выгоду в виде снижения риска, если корреляция ценных бумаг не является полностью положительной.
Инвестирование на мировых финансовых рынках также обеспечивает большую диверсификацию, чем вложение средств в ценные бумаги одной страны. В главе 24 мы поговорим о том, что экономические циклы разных стран неодинаковы, поэтому более сильная экономика одних стран послужит противовесом временным сложностям в других. Кроме того, свой вклад в диверсификацию вносит риск, связанный с обменом валют, и другие перечисленные в главе 24 риски.
|
|
Рис. 5.2. Влияние диверсификации на рискованность портфеля