Задачи
1. Руководство компании Lobers, Inc. рассматривает два инвестиционных предложения, которые характеризуются следующими показателями (долл.).
|
|
Проект А |
Проект В |
||||
|
Период |
Затраты |
Прибыль после уплаты налогов |
Чистый денежный поток |
Затраты |
Прибыль после уплаты налогов |
Чистый денежный поток |
|
0 |
9000 |
— |
— |
12 000 |
— |
— |
|
1 |
|
1000 |
5000 |
|
1000 |
5000 |
|
2 |
|
1000 |
4000 |
|
1000 |
5000 |
|
3 |
|
1000 |
3000 |
|
4000 |
8000 |
Вычислите для каждого проекта период окупаемости инвестиций, чистую приведенную стоимость и показатель прибыльности, используя ставку дисконтирования, равную 15%.
2. Возвращаясь к задаче 1, какие критические замечания можно высказать в адрес метода, основанного на периоде окупаемости инвестиций?
3. Ниже приведены примеры расчета IRR инвестиций.
a) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. принесут нам 2000 долл. по истечении десяти лет. Каков IRR этих инвестиций?
b) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. будут приносить нам 500 долл. по истечении каждого года в течение последующих трех лет. Каков IRR этих инвестиций?
c) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. принесут нам 900 долл. по истечении первого года, 500 долл.— по истечении двух лет и 100 долл. — по истечении трех лет. Каков IRR этих инвестиций?
d) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. будут приносить нам ежегодно по 130 долл. в течение неопределенно длительного срока. Каков IRR этих инвестиций?
4. Два взаимоисключающих
проекта характеризуются следующими
предполагаемыми денежными потоками.
|
|
Конец года |
||||
|
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Проект А (ДОЛЛ.) |
-2000 |
1000 |
1000 |
1000 |
1000 |
|
Проект В (ДОЛЛ.) |
-2000 |
0 |
0 |
0 |
6000 |
a) Определите IRR инвестиций каждого проекта.
b) Определите чистую приведенную стоимость каждого проекта при ставках дисконтирования, равных 0, 5,10, 20, 30 и 35%.
c) Начертите график чистой приведенной стоимости каждого проекта при указанных ставках дисконтирования.
d) Какой проект вы предпочли бы? Ответ поясните. Какими предположениями вы руководствовались в своих решениях?
5. Компания Zaire Electronics в момент времени 0 может предпринять любую из двух инвестиций. Предположив, что требуемая минимальная ставка доходности равняется 14%, определите для каждого проекта: а) период окупаемости инвестиций, Ь) чистую приведенную стоимость, с) коэффициент прибыльности и с!) внутреннюю ставку доходности. Допустим, что в соответствии с MACRS рассматриваемые нами активы относятся к пятилетнему классу имущества и корпоративная налоговая ставка равняется 34%. Требуемые первоначальные инвестиции и ежегодная экономия (до выполнения амортизационных отчислений и уплаты налогов) приведены в следующей таблице.
|
|
|
Конец года |
||||||
|
Проект |
Инвестиция(долл.) |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
|
А |
28 О О О |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
|
В |
20 000 |
5000 |
5000 |
6000 |
6000 |
7000 |
7000 |
7000 |
6. У компании Thoma Pharmaceutical Company есть возможность приобрести оборудование для тестирования ДНК, стоимость которого равняется 60 тыс. долл. Предполагается, что оно позволит сократить трудозатраты персонала клиники на 20 тыс. долл. ежегодно. Срок службы этого оборудования составляет пять лет, но в целях выполнения амортизационных отчислений его относят к трехлетнему классу имущества. Предполагается, что к концу срока службы этого оборудования его ликвидационная стоимость будет равна нулю. Корпоративная налоговая ставка Thoma Pharmaceutical Company составляет 38% (сумма федерального и штатного налогов), а ее требуемая минимальная ставка доходности — 15%. (Если прибыль после уплаты налогов по данному проекту за какой-то год окажется отрицательной, фирма сможет компенсировать эти убытки за счет других своих доходов в том же году.) Какой будет — с учетом всей этой информации— чистая приведенная стоимость проекта? Можно ли считать его приемлемым?
7. Допустим (см. задачу 6), что в течение ближайших четырех лет ожидается 6%-ный рост экономии трудозатрат. В результате экономия за первый год составит 20 тыс. долл., за второй — 21,2 тыс. долл. и т.д.
a) Какова чистая приведенная стоимость проекта, если требуемая минимальная ставка доходности по-прежнему равняется 15%? Можно ли считать этот проект приемлемым?
b) Если бы в дополнение к указанной стоимости оборудования требовался также оборотный капитал в сумме 10 тыс. долл. и эта дополнительная инвестиция была бы нужна на протяжении всего срока действия данного инвестиционного проекта, то как это сказалось бы на его чистой приведенной стоимости? (Все остальные условия — такие же, как в задаче 7, пункт а.)
8. Руководство горнолыжного курорта Lake Tahow Ski Resort сравнивает несколько проектов инвестиций. Для этих целей предусматривается 1 млн. долл. В приведенной ниже таблице перечислены инвестиционные проекты и соответствующие показатели прибыльности. Все перечисленные проекты не зависят друг от друга.
|
Проект |
Сумма (тыс. ДОЛЛ.) |
Коэффициент прибыльности |
|
1. Повысить пропускную способность подъемника № 3 |
500 |
1,22 |
|
2. Построить новый магазин спортивного снаряжения |
150 |
0,95 |
|
3. Повысить пропускную способность подъемника №4 |
350 |
1,20 |
|
4. Построить новый ресторан |
450 |
1,18 |
|
5, Пристроить дополнительный модуль к гостинице |
200 |
1,19 |
|
6 Построить крытый каток |
400 |
1,05 |
a) Какому из перечисленных проектов следует отдать предпочтение, если жесткое рационирование капитала предполагается только на текущий период времени? {Подсказка. Если вы не используете весь бюджет инвестиций, проверьте какое-либо другое сочетание проектов и определите суммарную чистую приведенную стоимость для каждого такого сочетания.)
b) Можно ли такой подход считать оптимальной стратегией?
9. Коммунальные службы города Сан-Хосе должны заменить ряд находящихся у них на балансе грузовиков-бетоносмесителей новой моделью. Был объявлен тендер на поставку этих машин. На участие в тендере поступило две заявки. Комиссия внимательно изучила эти заявки и технические характеристики предлагаемых моделей грузовиков. Грузовик Rockbuilt стоимостью 74 тыс. долл. имеет превосходные технические характеристики. Срок его службы — восемь лет (при условии капитального ремонта двигателя после четырех лет эксплуатации). Ожидается, что эксплуатационные расходы в течение первых четырех лет составят 2000 долл. за год; на пятом году эксплуатации предполагается провести капитальный ремонт, который обойдется в 13 тыс. долл. Ожидается, что в течение последних трех лет эксплуатационные расходы составят 4000 долл. в год. По истечении восьми лет эксплуатации грузовик можно продать по цене металлолома (9000 долл.).
К о м п а н и я Bulldog Trucks, Inc. предлагает г р у з о в и к и по цене 59 тыс. долл. за одну машину. Эксплуатационные расходы на эту модель грузовика будут выше, чем у Rockbuilt. Ожидается, что в первый год они составят 3000 долл. и в течение восьми лет эксплуатации будут увеличиваться на 1500 долл. в год. На четвертый год эксплуатации потребуется капитальный ремонт двигателя, который обойдется в 15 тыс. долл. (эту сумму надо добавить к эксплуатационным расходам за тот же год). По истечении восьми лет эксплуатации грузовик £w//fi?og можно продать по цене металлолома (5000 долл.).
a) ЕСЛИ вмененные издержки (opportunity cost) для средств коммунальных служб города Сан-Хосе составляют 8%, то какому из указанных двух проектов следует отдать предпочтение? Налоговые соображения можно не принимать в расчет, поскольку коммунальные службы города Сан-Хосе налогов не платят.
b) Изменился ли бы ваш ответ на вопрос в пункте а), если бы вмененные издержки равнялись 15%?