Задачи для самопроверки
1. Компания Yablonski Cordage Company рассматривает вопрос о поглощении компании Yawitz Wire and Mesh Corporation с помощью обыкновенных акций. Ниже приведена соответствующая финансовая информация.
|
|
Yablonski |
Yawitz |
|
Прибыль (тыс. долл.) |
4000 |
1000 |
|
Выпущенные в обращение обыкновен- |
2000 |
800 |
|
ные акции (тыс. долл.) |
|
|
|
EPS (долл.) |
2,00 |
1,25 |
|
Коэффициент Р / Е |
12 |
8 |
Yablonski планирует предложить премию в 20% сверх рыночной цены обыкновенной акции Yawitz.
a) Найдите коэффициент обмена акций. Сколько новых акций будет выпущено?
b) Чему будет равна прибыль на одну акцию для остающейся компании сразу же после слияния?
c) Если коэффициент Р / Е для Yablonski остается равным 12, то какой будет рыночная цена одной акции остающейся компании? Что произошло бы, если бы коэффициент Р / Е стал 11?
2. Компания Tongue Company произвела слияние с компанией Groove Pharmacies, Inc., причем 1,5 а к ц и и Groove б ы л и обменены на одну акцию Tongue. Бухгалтерский баланс двух компаний до слияния приведен ниже.
|
|
Tongue |
Groove |
|
Оборотные активы (млн, долл.) |
5 |
20 |
|
Основной капитал (млн. долл.) |
7 |
30 |
|
Нематериальные активы (гудвил) (млн, долл.) |
|
2 |
|
Итого (млн. долл.) |
1-2 |
52 |
|
Текущие обязательства (млн. долл.) |
3 |
9 |
|
Долгосрочные обязательства (млн. долл.) |
2 |
15 |
|
Акционерный капитал (млн. долл.) |
7 |
28 |
|
Итого (млн. долл.) |
12 |
52 |
|
Количество акций (млн, шт.) |
0,2 |
1,4 |
|
Рыночная стоимость одной акции (долл.) |
35 |
28 |
Обоснованная рыночная стоимость основного капитала компании Tongue на 400 тыс. долл. выше, чем его балансовая стоимость. Составьте бухгалтерский баланс для компании после слияния, используя как метод покупки, так и метод слияния компаний.
3. Корпорация Hi-Tec Corporation рассматривает вопрос о погло
щении компании Lo-Tec Inc., которая занимается аналогичным
бизнесом. Lo-Tec финансирует свой бизнес полностью за счет
выпуска акций и в настоящее время имеет денежные поступле
ния (после выплаты налогов) на 2 млн. долл. в год. После слия
ния в результате эффекта синергии ожидается 15%-ный рост
денежных поступлений (на конец года) в течение 10 лет. Для
его поддержания компании Hi-Tec
необходимо инвестировать
1 млн. долл. ежегодно. В целях анализа и будучи консерватив
ной компанией, Hi-Тес ограничила свои вычисления денежных
потоков 25 годами.
a) Вычислите прогнозируемые годовые денежные потоки Hi-Tec после поглощения.
b) Если требуемая ставка доходности равна 18%, то какую максимальную цену должна заплатить Hi-Tec за поглощаемую компанию?
4. Компания Aggressive, Inc. намерена сделать предложение о погло
щении Passive Company. Компания Passive имеет 100 тысяч выпу
щенных в обращение обыкновенных акций и прибыль 5,5 долл. на
одну акцию. В случае объединения с компанией Aggressive может
быть получена общая экономия (в значениях приведенной стоимо
сти) 1 , 5 млн. долл. В настоящее время рыночная цена одной акции
компании Passive равна 55 долл. Компания Aggressive делает
пред
ложение о "двухъярусном" поглощении: 65 долл. за акцию для пер
вых 50 001 акции и 50 долл. за акцию для оставшихся акций.
a) В случае удачи, сколько в итоге заплатит Aggressive за компанию Passive"} Сколько дополнительно получат акционеры Passive?
b) Действуя независимо, что сможет сделать каждый акционер для максимизации своего благосостояния? Что должны были бы сделать акционеры, если бы могли действовать сообща?
c) Каким образом компания, намеченная к поглощению, может увеличить вероятность сопротивления отдельных акционеров предложению о приобретении?
d) Что могло бы произойти, если бы компания Aggressive предложила на первом уровне 65 долл. и только 40 долл. — на втором?
5. Компания McNabb Enterprises рассматривает вопрос о приватиза
ции компании управляющими за счет LBO. В настоящее время
управляющие владеют 21% из пяти миллионов выпущенных в
обращение акций. Рыночная цена акции составляет 20 долл.
Предполагают, что для того, чтобы соблазнить публичных акцио
неров предложить свои акции к продаже за деньги, необходима
40%-ная премия сверх текущей цены. Управляющие планируют
оставить себе свои акции и получить старший заем, равный 80%
от средств, необходимых для выкупа контрольного пакета акций компании. Оставшиеся 20% поступят от младших субординированных долговых обязательств.
Условия старшего кредита следующие: 2% сверх прайм-рейт и равномерная выплата основной суммы в размере 20% от первоначального займа в конце каждого из следующих пяти лет. "Младшие" субординированные облигации выпускаются со ставкой 13% и должны быть погашены в конце шестого года крупным одноразовым платежом. К облигациям прилагаются варранты, которые дают их владельцам право приобрести 30% обыкновенных акций в конце шестого года. Управляющие считают, что прибыль до выплаты процентов и налогов составит 25 млн. долл. в год. Из-за переноса налоговых платежей в связи с убытками компания предполагает не платить налоги в течение следующих пяти лет. Капиталовложения компании будут равны их амортизации.
a) Если ожидается, что в среднем прайм-рейт составит 10% в течение следующих пяти лет, то будет ли возможным LBO?
b) А что произойдет, если значение прайм-рейт будет равно в среднем только 8 % ?
c) Какая минимальная прибыль до выплаты процентов и налога (EBIT) необходима для обслуживания долга?