Привилегированная подписка или открытое размещение
Предлагая новые обыкновенные акции в первую очередь существующим акционерам, компания привлекает инвесторов, хорошо знакомых с ее операциями. Важнейшим инструментом продажи в этом случае является скидка с текущей рыночной цены, тогда как в случае открытого размещения — использование услуг инвестиционных банков. Поскольку привилегированная подписка не связана с андеррайтингом, издержки размещения прав оказываются ниже издержек при открытом размещении. Более того, многие акционеры уверены, что именно им в первую очередь должна предоставляться возможность покупки новых обыкновенных акций.
Однако, по мнению некоторых акционеров, эти преимущества нивелируются тем, что привилегированная подписка должна осуществляться по более низким ценам, чем при открытом размещении. Если компания выходит на рынок акций достаточно часто, это означает, что в случае гарантируемого размещения будет наблюдаться несколько большее сокращение долевого участия акционеров, чем при открытом. Несмотря на то что это соображение никак не учитывается в теоретических схемах, многие компании стремятся минимизировать такое сокращение долевого участия. Кроме того, открытое размещение, как правило, приводит к более широкому распределению акций, что иногда бывает желательно для компании.
Хотя указанные факторы могут отражаться на благосостоянии акционеров, это влияние расценивается как весьма незначительное. Однако открытым остается вопрос, почему так много компаний соглашаются на издержки, связанные с открытым размещением, в то время как они могли бы продавать свои ценные бумаги путем привилегированной подписки (не прибегая к резервным
соглашениям) при меньших затратах. На этот счет существует несколько объяснений, в частности: концентрация акций, влияющая на издержки, связанные с продажей ценных бумаг, и большее снижение цены акций, связанное с размещением прав.