Задачи для самопроверки
Компании Qwert Typewriter Company и Yuiop Typewriters, Inc. совершенно идентичны, за исключением структуры капитала. Источники финансирования бизнеса Qwert на 50% состоят из заемных средств и на 50% — из собственного капитала. Финансирование компании Yuiop на 20% состоит из долга и на 80% — из собственного капитала. (Указанные проценты отражают рыночную стоимость.) Процентная ставка по облигациям для обеих компаний равняется 13% (предполагается, что они не платят налоги, а рынки капитала считаются идеальными). Предполагаются нулевые темпы роста прибыли обеих компаний, причем вся прибыль выплачивается акционерам в форме дивидендов.
a) Если вы владеете 2% обыкновенных акций компании Qwert, какой будет ваша прибыль (в денежном выражении), если ее чистая операционная прибыль равняется 360 тыс. долл., а общая ставка капитализации компании, k„ — 18%? Какова предполагаемая ставка капитализации собственного капитала, ke?
b) Чистая операционная прибыль компании Yuiop такая же, как у Qwert. Какова предполагаемая ставка капитализации собственного капитала компании Yuiop? Почему она отличается от предполагаемой ставки капитализации собственного капитала компании Qwert?
2. Прибыль до уплаты процентов и налогов компании Enoch-Arden Corporation составляет 3 млн. долл., а ее налоговая ставка — 40%. У нее есть возможность привлечь заемные средства на фондовом рынке под 14%, тогда как ее ставка капитализации собственного капитала в отсутствие долга равняется 18%. Предполагаются нулевые темпы роста прибыли Enoch-Arden Corporation. Вся прибыль компании выплачивается акционерам в форме дивидендов. Какой будет стоимость компании с позиций М&М при наличии корпоративного налога, но в отсутствие индивидуального налога (финансовый "рычаг" не используется)? Ответьте на этот же вопрос, если у компании появится долг в 4 млн. и 7 млн. долл.
3. Руководство компании LEtoile du Nord Resorts изучает различные варианты долгового финансирования. В настоящее время у компании нет долга, а ее совокупная рыночная стоимость равняется 15 млн. долл. Руководство компании полагает, что, воспользовавшись финансовым "рычагом", можно добиться "чистого" налогового преимущества (корпоративного плюс индивидуального), выражающегося в положительном значении приведенной стоимости налоговых льгот, которое в сумме составит 20% от рыночной стоимости заемных средств.
Однако руководство компании обеспокоено издержками, связанными с банкротством, а также издержками на мониторинг. Кроме того, вызывает озабоченность то обстоятельство, что кредиторы могут повысить процентную ставку, если компания возьмет слишком большой долг. Руководство также полагает, что максимальная сумма долга, который они могут взять, не навлекая на себя указанных дополнительных издержек, равняется 5 млн. долл. Однако ожидается, что каждые очередные 5 млн. долл. долга обязательно приведут к появлению трех перечисленных видов издержек. Более того, ожидается, что эти издержки будут увеличиваться с возрастающей скоростью по мере роста финансового "рычага". Ожидается также,
что приведенная стоимость издержек будет следующей (для различных уровней долга).
|
ДОЛГ (МЛН. ДОЛЛ.) |
5 |
10 |
15 |
20 |
25 |
30 |
|
Приведенная стоимость издержек, связанных с банкротством, мониторингом и повышением процентной ставки (млн. долл.) |
0 |
0,6 |
1,2 |
2 |
3,2 |
5 |
Существует ли оптимальная величина долга для этой компании? Если да, то какова она?