Реальная ответственность финансового менеджера
Корпоративная форма ведения бизнеса обладает множеством привлекательных черт. Однако любая корпорация не лишена ряда недостатков, основу которых составляет конфликт интересов. Контроль над ресурсами компании находится в руках ее высших руководителей, которые имеют возможность реализовать свои интересы за счет интересов других. Экономисты называют такую ситуацию "проблемой отношений доверителя с доверенным лицом" (principal-agent problem). В современной экономике, в которой акциями владеют управляющие инвестиционных фондов, мы сталкиваемся с длинной цепочкой отношений "доверитель-доверенное лицо". Проблема "доверитель-доверенное лицо" усугубляется двумя другими проблемами: асимметричностью информации, получаемой разными лицами, и препятствиями к коллективным действиям. Руководству корпораций известно лучше, чем кому-либо другому, что же на самом деле происходит в их компании. Кроме того, они заинтересованы в монопольном владении такой информацией (или по крайней мере ее частью). С другой стороны, у многочисленных акционеров обычно бывает недостаточно стимулов для принятия каких-либо ответных мер, поскольку в случае успеха соответствующим выигрышем нужно будет поделиться с другими, однако значительную часть издержек придется нести самому.
Результатом такого конфликта интересов является хроническая уязвимость корпорации перед лицом таких проблем, как некомпетентность руководителей, их корысть, попытки обмана или откровенные должностные преступления. На практике существуют пять взаимосвязанных способов снижения указанных рисков. Первый — дисциплина, которую диктует сам рынок, поскольку главным виновником провала фирмы в конечном счете всегда оказывается ее руководитель. Второй — внутренний контроль, осуществляемый с помощью независимых директоров или путем обязательного голосования, проводимого институциональными акционерами. Третий — регулирование, охватывающее состав совета директоров, структуру компании и требование подотчетности каждого ее сотрудника (в том числе и топ-менеджеров). Четвертый — достижение прозрачности, включающей стандарты бухгалтерской отчетности и проведение независимого аудита. Пятый — обязательное соблюдение элементарных правил честности и порядочности.
Экономисты недовольно морщатся, когда в их присутствии начинают обсуждать вопросы морали. Тем не менее в контексте бизнеса понятие морали имеет совершенно четкий смысл. Соблюдение общепринятых норм морали означает необходимость поступать честно даже в тех случаях, когда нечестные поступки позволяют вам добиться определенного преимущества. Соблюдение общепринятых норм морали важно для формирования отношений взаимного доверия. Если общепринятые нормы морали не соблюдаются, приходится принимать жесткие меры по контролю и надзору. Связанные с этим затраты нередко оказываются слишком высокими. Если же такие меры не принимать, то о многих видах сделок и долгосрочных отношениях можно вообще забыть, а общество, в котором нормы морали не соблюдаются большинством его членов, оказывается практически нежизнеспособным. Корпоративные руководители выступают доверенными лицами собственников компании. Точно такое же положение занимают и управляющие инвестиционными фондами. Чем больше они сами считают себя таковыми (и все остальные воспринимают их именно так), тем меньше вероятность того, что они воспользуются возможностями для нечестного обогащения, порождаемыми конфликтом интересов внутри фирмы.
Источник. Статья Martin Wolf, "A manager's real responsibility", Financial Times (January 30, 2002), p. 13 (www. f t . com). © The Financial Times Limited 2002. Используется с разрешения, Все права защищены.
Доверенные лица (agents)
Лица, уполномоченные другим лицом, называемым доверителем (principal), действовать от его имени,
Теория представительства ( a g e n c y theory)
Часть экономической науки, которая изучает поведение доверителей (например, акционеров) и их доверенных лиц (например, менеджеров).
Имеются предложения о том, чтобы непосредственный мониторинг деятельности руководства осуществлялся не собственниками компании, а самим рынком управленческих кадров. Сторонники такого подхода утверждают, что эффективные рынки капитала подают весьма точные сигналы относительно стоимости акций (и прочих ценных бумаг) компании и, следовательно, относительно качества работы ее руководства. Менеджер с хорошим послужным списком (в отличие от менеджера, работавшего в компаниях-аутсайдерах) без особых проблем найдет себе другую работу, если в этом возникнет необходимость. Таким образом, если рынок управленческого труда характеризуется достаточным уровнем конкуренции (как внутри фирмы, так и вне ее), он будет дисциплинировать менеджеров. В подобной ситуации существенно возрастает важность сигналов, генерируемых в результате изменений общей рыночной стоимости акций компании.