Паритет покупательной способности в случае с Big Mac
Гамбургеры Big Mac компании McDonald's продаются в более чем 118 странах. Будучи стандартным продуктом, который одинаков во всех странах, гамбургер производится из местных продуктов и местными работниками. Если паритет покупательной способности действует эффективно, то стоимость Big Mac, с учетом валютных курсов, во всех странах должна быть одинаковой. Время от времени The Economist публикует цену Big Mac и валютные курсы, чтобы определить, переоценена или недооценена его стоимость относительно доллара США. Это, конечно, предполагает, что валютные курсы могут сильно отклоняться от паритета покупательной способности в краткосрочном периоде. Однако в долгосрочном периоде экономические силы в конце концов уравняют покупательную способность валют в отношении Big Mac. Последнее сравнение цены Big Mac и РРР приведено ниже.
|
Страна |
Цена Big Mac в местной валюте |
Предполагаемый валютный курс (на покупку 1 долл.) |
Фактический % переоценки (+) валютный или курс (на по- недооценки (-) по купку 1 долл.) сравнению с ценой (долл. США) |
|
|
США |
$2,71 |
- |
- |
- |
|
Австралия |
А$3,00 |
1,11 |
1,61 |
-31 |
|
Великобритания |
L1.99 |
0,73 |
0,63 |
+ 16 |
|
Япония (иены) |
262 |
96,7 |
120,0 |
-19 |
|
Малайзия |
М$5,04 |
1,86 |
3,80 |
-51 |
|
Сингапур |
SS3.30 |
1,22 |
1,78 |
-31 |
|
Швеция |
SKr30,0 |
11,1 |
8,34 |
+33 |
|
Швейцария |
SFr6,30 |
2,32 |
1,37 |
+69 |
Предполагаемый валютный курс равен цене Big Mac в местной валюте, деленной на цену в долларах США. Для Австралии он равняется: А$3,00/$2,71 = 1,11. Поскольку фактический валютный курс равен 1,61, австралийский доллар недооценен на I (1,11 - 1,61)/1,61 = - 31%. В то же время Big Mac дешевле в Австралии, чем в США. I Теория Р Р Р подразумевает, что в конце концов стоимость недооцененных валют j
повысится (appreciate) относительно доллара США, а переоцененные валюты обес- I
ценятся (depreciate) относительно доллара США. Если стоимость Big Mac пред- I
ставляет собой приемлемую аппроксимацию потребительской корзины, то равнове- j
сие предполагает, что европейские валюты в
нашей таблице обесценятся, а азиат- I
ско-тихоокеанские — укрепят свои
позиции относительно доллара.
Источник. Этот материал основывается на данных, полученных на Web-сайте www. economist. com/markets/bigmac/displayStory. cfm?story id=1730909. © The Economist Newspaper Limited. Используется с разрешения. Все права защищены.
В международном контексте иногда говорят о международным эффекте Фишера (international Fisher effect). Это означает, что различия в процентных ставках между двумя странами сигнализируют о различиях в ожидаемых уровнях инфляции. Например, если номинальная процентная ставка в США была 7%, а в Австралии — 12%, то ожидаемое различие в инфляции составит 5%. Иначе говоря, по прогнозу, инфляция в Австралии превысит инфляцию в США на 5%. Насколько точна эта цифра? Несмотря на отсутствие абсолютной зависимости между номинальной процентной ставкой и инфляцией, большинство людей полагают, что ожидаемый уровень инфляции в их стране оказывает значительное влияние на процентную ставку. На более открытых рынках капитала существует еще большее соответствие международному эффекту Фишера.
Для иллюстрации паритета процентных ставок рассмотрим взаимосвязь между долларом США ($) и британским фунтом (£) сейчас и через 90 дней. Из международного эффекта Фишера следует, что
|
|
(24-1)
где Ft — текущий 90-дневный форвардный курс обмена фунта на доллар; 5£ — текущий спотовый курс обмена фунта на доллар; г£ — номинальная процентная ставка по операциям с фунтами (в расчете
для 90-дневного срока) на межбанковском еврорынке;
г% — номинальная процентная ставка по операциям с долларами (в расчете
для 90-дневного срока) на межбанковском еврорынке.
Если номинальная процентная ставка для фунта была 8%, а номинальная процентная ставка для доллара — 6%, то приведение годовых процентных ставок для срока в 90 дней даст 2 и 1,5% соответственно. При текущем спотовом курсе обмена 0,625 фунта за один доллар получим:
Решение уравнения относительно предполагаемого форвардного курса обмена дает следующий результат:
(1,015)FЈ= (0,625)(1,020) Ft = 0,6375/1,015 — 0,6281.
Таким образом, предполагаемый форвардный валютный курс равен 0,6281 фунта за один доллар США. Обмен по форвардному курсу относительно слогового, равного 0,625 фунта за доллар, происходит с дисконтом. Это означает, что фунт на форвардном валютном рынке относительно доллара стоит меньше (1/0,6281 = 1,592 долл.), чем на спотовом (1/0,625 = 1,60 долл.). Дисконт эавен (0,6281 - 0,625) = 0,005. При паритете процентных ставок дисконт должен быть равен относительной разнице процентных ставок, и в этом случае (1,020- 1,015)/1,015 = 0,005. Если процентная ставка в Великобритании меньше, чем в США, то предполагаемый форвардный курс в нашем примере будет меньше спотового. В данном случае британский фунт на форвардном рынке будет обмениваться с премией сверх спотового курса. Например, если процентная ставка США (в годичном исчислении) равна 8%, а процентная ставка Великобритании — 6%, то 90-дневный форвардный курс для британского фунта будет равен:
Решив уравнение относительно предполагаемого форвардного курса обмена, получим:
(1,020)Е£=(0,625)(1,015)
Ft =0,6344/1,020 = 0,6220.
Следовательно, обмен британского фунта на форвардном рынке происходит с премией, т.е. фунт относительно доллара стоит на форвардном рынке дороже, чем на спотовом. В отсутствие паритета процентных ставок арбитра-жеры извлекали бы из этого прибыль.
Означает ли это, что паритет процентных ставок всегда присутствует для каждого набора валют? На рынке европейских и других валют, который в основном может считаться совершенным, паритет процентных ставок обычно держится в пределах трансакционных издержек. Для процентных ставок в краткосрочном периоде зависимость достаточно сильная, а для ставок по инвестициям с длительным сроком погашения она слабее. Для валюты стран с ограничениями в отношении обмена, а также с несовершенным налогообложением и другими несовершенствами рынка, не стоит ожидать паритета процентных ставок. Однако там, где реализуется паритет процентных ставок, можно определить долларовую стоимость для будущего платежа или поступления.