Резюмирование недостатков метода IRR.
Итак, мы уже убедились в том, что метод NPV всегда обеспечивает правильное ранжирование взаимоисключающих инвестиционных проектов, тогда как метод IRR инвестиций иногда может ввести в заблуждение. В случае метода IRR неявная ставка реинвестирования будет разной в зависимости от конкретного денежного потока по каждому из рассматриваемых инвестиционных предложений. Однако при использовании метода чистой приведенной стоимости неявная ставка реинвестирования — она же требуемая минимальная ставка доходности — будет одинаковой для каждого из рассматриваемых инвестиционных предложений.
Кроме того, метод чистой приведенной стоимости учитывает различия в масштабах инвестиций и продолжительности их жизненного цикла. Если наша цель — истинная максимизация стоимости компании, тогда единственным теоретически правильным значением возможных издержек при использовании средств проекта будет требуемая минимальная ставка доходности. Требуемая минимальная ставка доходности последовательно применяется в методе чистой приведенной стоимости, что позволяет избежать проблем со ставкой реинвестирования. Наконец, ситуация с методом IRR инвестиций усугубляется возможностью существования нескольких IRR.
Учитывая все эти критические замечания, у читателей возникает естественный вопрос: зачем вообще нужен метод IRR? Причина его использования заключается в том, что многие менеджеры считают метод внутренней ставки доходности инвестиций средством, более наглядным и удобным в интерпретации, чем метод NPV. Для вычислений не приходится задавать начальное значение требуемой минимальной ставки доходности. В той мере, в какой требуемая минимальная ставка доходности выступает лишь грубой оценкой, метод IRR инвестиций может представлять для рядового менеджера более подходящий способ сравнения инвестиционных проектов. Иными словами, менеджеры чувствуют себя увереннее с той или иной мерой доходности, чем с абсолютной величиной чистой приведенной стоимости. До тех пор, пока компания не столкнется с несколькими взаимоисключающими проектами или с необычными проектами, характеризующимися несколькими изменениями знака у денежных потоков, методом внутренней доходности инвестиций можно пользоваться достаточно уверенно. В противном случае следует помнить о перечисленных нами недостатках
метода IRR. В подобной ситуации могут потребоваться либо какие-то модификации метода IRR инвестиций (соответствующий пример приведен в приложении А в конце этой главы), либо переход к методу чистой приведенной стоимости (возможно, "усиленному" получением профиля NPV).