23 Корпоративная реструктуризация
|
Содержание |
Источники создания стоимости компании |
|
|
Увеличение объема продаж и экономия производственных затрат |
|
Улучшение управления корпорацией |
|
|
Информационный э ф ф е к т |
|
|
Перераспределение выгоды от реструктуризации |
|
|
Налоговый ф а к т о р |
|
|
Выгоды от финансового "рычага" |
|
|
Гипотеза о самонадеянности |
|
|
Личный интерес высших менеджеров |
|
|
Стратегическое поглощение |
|
|
Влияние EPS |
|
|
Влияние на рыночную стоимость акции |
|
|
Слияния и приобретения: ф а к т ы |
|
|
Нововведения в слияниях и поглощениях |
|
|
Поглощения и планирование долгосрочных инвестиций |
|
|
Свободные денежные потоки и их оценка |
|
|
Неденежные расчеты и принятие на себя обязательств п о г л о щ а е м о й ф и р м ы |
|
|
Оценка денежных потоков |
|
|
Сравнение подходов на основе оценки денежных потоков и к о э ф ф и ц и е н т а E P S |
|
|
Технология слияния |
|
|
Покупка активов или обыкновенных акций |
|
|
Налогообложение сделки |
|
|
Особенности бухгалтерского учета объединения компаний |
|
|
Поглощения, предложения о приобретении и механизмы з а щ и т ы |
|
|
Поправки против поглощений и другие способы защиты |
|
|
Практика использования механизмов защиты от поглощения |
|
|
Стратегические союзы |
|
|
Совместные предприятия |
|
|
Виртуальные корпорации |
• Продажа активов компании
Добровольная ликвидация корпорации
Частичная распродажа активов
Передача части активов корпорации (отпочкование)
Выделение части собственного капитала
Факты, касающиеся распродажи активов
• Реструктуризация собственности
Приватизация
Мотивы
Факты, касающиеся приватизации
• Выкуп компании за с ч е т заемных средств
Детальная иллюстрация
Организация долгового ф и н а н с и р о в а н и я
• Резюме
• Приложение. Финансовые трудности: варианты решения проблемы
Добровольные соглашения
Судопроизводство по делам о банкротстве
Ликвидация
Реорганизация
Урегулирование финансовых проблем путем
переговоров
• Вопросы
• Задачи для самопроверки
• Задачи
• Задачи к приложению
• Решения задач для самопроверки
• Рекомендуемая литература
После изучения материала главы 23 вы должны уметь:
• объяснить, почему компания может принять решение о проведении корпоративной реструктуризации;
• п о н и м а т ь и вычислять влияние слияния на прибыль и рыночную с т о и м о с т ь к о м п а н и й , участвующих в слияниях;
• описать, какие выгоды от слияния получают акционеры компании-покупателя и акционеры приобретаемой компании (если они действительно получают какие-то выгоды);
• проанализировать предлагаемый вариант слияния как задачу планирования долгосрочных инвестиций;
• описать процесс слияния с самого его начала до завершения;
• описать разные способы защиты от нежелательного поглощения другой компанией;
• обсудить стратегические альянсы и понимать, каким образом использование аутсорсинга способствует формированию виртуальных корпораций;
• объяснить, что подразумевается под "изъятием капиталовложений" и к а к и м образом оно может осуществляться на практике;
• понимать, что подразумевается под "приватизацией" и какие факторы могут заставить руководство компании провести ее приватизацию;
• пояснить, что подразумевается под выкупом контрольного пакета акций за счет заемных средств и с каким риском это связано.
Если вы хотите приобрести друга при слиянии компаний —
лучше купите собаку.
Карл Исаин
Залогом успеха и жизнеспособности многих компаний являются их развитие и рост масштабов бизнеса. Без этого трудно достичь поставленной цели и привлечь первоклассных руководителей. Рост может быть внутренним или внешним. До настоящего времени мы рассматривали только внутренний рост: фирма приобретает определенные активы, финансируя эти покупки за счет реинвестирования прибыли или внешних источников. Однако возможен и внешний рост фирмы за счет приобретения ею другой компании. В принципе, такого рода рост мало отличается от роста за счет покупки определенных активов. В любом случае необходимы первоначальные расходы, которые в будущем, вероятно, окупятся.
Корпоративная реструктуризация (corporate restructuring) бизнеса помимо слияний охватывает много мероприятий. К ней относится почти любое изменение структуры капитала, операций или собственности, т.е. изменение нормального хода деловых операций компании. В качестве примера корпоративной реструктуризации можно привести стратегические альянсы, продажу части или всей компании, создание дочерней фирмы (отпочкование), а также приобретение компании за счет заемных средств (LBO). Цель слияния, как и других форм реструктуризации, заключается в росте стоимости компании.