Конец первых этапов планирования долгосрочных инвестиций
В этой главе мы показали, как вырабатываются предложения по инвестиционным проектам и определяется информация о соответствующих денежных потоках, необходимая для оценки инвестиционных предложений. В следующей главе мы продолжим наше обсуждение процесса планирования долгосрочных инвестиций, и вы узнаете, как оценить величину приростных денежных потоков проекта и определить наилучший инвестиционный проект.
Резюме
Планирование долгосрочных инвестиций представляет собой процесс идентификации, анализа и отбора инвестиционных проектов, доходы (входящие денежные потоки) от которых, как предполагается, должны растянуться на несколько лет (во всяком случае, больше чем на один год).
Планирование долгосрочных инвестиций включает: 1) выработку таких предложений по инвестиционным проектам, которые соответствовали бы стратегическим целям фирмы; 2) определение "приростных, посленалоговых операционных денежных потоков" для конкретных инвестиционных проектов; 3) оценку приростных денежных потоков инвестиционных проектов; 4) отбор проектов исходя из критерия приемлемости на основе максимизации стоимости; 5) периодическую повторную оценку стоимости реализуемых инвестиционных проектов и выполнение окончательной оценки для завершенных проектов.
• Поскольку все решения фирмы ориентированы именно на денежные потоки, а не на учетную прибыль, любые ожидаемые нами выгоды от того или иного инвестиционного проекта выражаются в форме денежных потоков, а не в форме потоков прибыли, учитываемой в бухгалтерском балансе.
• Денежные потоки следует определять исходя из того, что налоги уже уплачены, — иными словами, на "посленалоговой" основе, — а также на приростной основе. Кроме того, нас интересуют денежные потоки от операционной (а не от финансовой) деятельности компании.
• Налоговые отчисления, выполняемые в соответствии с Модифицированной системой ускоренного восстановления стоимости (Modified Accelerated Cost Recovery System — MACRS) (Закон о налоговой реформе 1986 года), оказывают значительное влияние на величину и картину денежных потоков. Кроме того, немалое влияние на величину и картину денежных потоков оказывает наличие ликвидационной стоимости (или же затрат на передачу и исправления выбывающих активов) и изменение потребностей в оборотном капитале, связанное с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта.
• Денежные потоки, относящиеся к рассматриваемому инвестиционному проекту, полезно разделить на три категории (по временному признаку): 1) первоначальные денежные расходы; 2) промежуточные приростные чистые денежные потоки; и 3) приростные чистые денежные потоки завершающего года.