Стратегическое поглощение
Стратегическое поглощение (strategic acquisition) имеет место тогда, когда одна компания приобретает другую в ходе реализации своих корпоративных стратегических решений. Целью покупки является экономия издержек. Например, пивоваренная компания, нуждающаяся в дополнительных производственных мощностях, может приобрести другую пивоваренную компанию, у которой избыток мощностей. Или, например, покупаемая компания может обеспечить увеличение прибыли за счет расширения товарного ассортимента или доли рынка. Суть в том, что в основе объединения двух компаний лежит стратегическая причина.
И наоборот, р е ч ь и д е т о финансовом приобретении и л и поглощении (financial acquisition), когда компания, у которой покупаются активы (например, Kohlberg, Kravis and Roberts (KKR)), сама является покупателем. В этом случае мотивацией выступают распродажа активов, уменьшение затрат и более эффективное управление оставшейся частью компании. Возможно, что эти действия приведут
Глава 2 3 . Корпоративная реструктуризация 1039
к созданию избыточной покупной цены. Однако это поглощение не является стратегическим, поскольку приобретенной компанией управляют как независимой, автономной единицей. Финансовое поглощение неизменно связано с денежными расчетами, и платежи акционерам за проданные ими акции производят главным образом за счет долговых обязательств. Тип поглощения, известный как покупка с помощью заемных средств (leveraged buyout, LBO), будет подробнее описан далее в этой главе.
Здесь же мы акцент переместим на стратегические приобретения, в частности, на осуществляемые за счет обыкновенных акций в противоположность денежным расчетам. Если покупку производят за счет обыкновенных акций, то следует учитывать "коэффициент обмена", показывающий относительные веса каждой из двух компаний в отношении определенных ключевых переменных. В этом разделе мы рассматриваем два коэффициента обмена: в отношении прибыли на акцию и в отношении рыночной цены акций двух объединяющихся компаний.