Решения задач для самопроверки
L. а) Конверсионная стоимость равняется: коэффициент конверсии х рыночная цена одной акции, т.е. 2 x 2 1 ДОЛЛ. = 42 долл.
b) Премия сверх конверсионной стоимости равняется: 50 долл. -42 долл. = 8 долл. (или в процентах = 8 долл./42 долл. = 19,05%).
c) Прибыль на акцию:
|
Совокупная прибыль после уплаты налогов (3 долл. х 500 000 акций) (млн, долл.) Дивиденды по привилегированным акциям (тыс. долл.) |
1,5 140 |
|
Прибыль для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям (млн. долл.) |
1,36 |
|
Количество акций |
+ 500 000 |
|
Основная прибыль на акцию (долл.) |
2,72 |
|
Совокупная прибыль после уплаты налогов (млн. долл.) |
1,5 |
|
Количество акций (500 000 + 80 000) |
+ 580000 |
|
Разводненный E P S (долл.) |
2,59 |
d) Прибыль на акцию после увеличения прибыли:
|
Дивиденды по привилегированным акциям (тыс. долл.) |
140 |
|
Прибыль для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям (млн. долл.) |
2,36 |
|
Количество акций |
+ 500 000 |
|
Основная прибыль на акцию (долл.) |
4,72 |
|
Совокупная прибыль после уплаты налогов (млн, долл.) |
2,5 |
|
Количество акций (500 000 + 80 000) |
580 000 |
|
Разводненный E P S (долл.) |
4,31 |
2. а) Цена конверсии равняется: 36 ДОЛЛ. Х 1,12 = 40,32 ДОЛЛ.
Цена выкупа в расчете на акцию в первые 10 лет составляет: 40,32 долл. х 1,06 = 42,74 долл.
Значение цены обыкновенной акции, когда компания сможет проводить принудительную конверсию, равняется:
42,74 долл. х 1,15 = 49,15 долл.
Увеличение от текущей цены равняется:
(49,15 долл. /36 долл.) - 1 = 36,5%.
При ежегодных темпах прироста 8% значение EPS вырастет до 36% через четыре года, что вычисляется как (1,08)4 - 1. Если коэффициент Р/Е останется тем же, то пройдет приблизительно четыре года до того момента, когда компания сможет приступить к принудительной конверсии.
Ь) Этот период длиннее, чем два-три года, ожидавшихся участниками рынка для конвертируемых облигаций. Поскольку данный период все еще может считаться вполне приемлемым, у компании может возникнуть желание выпустить акции. Однако если неопределенность в отношении EPS возрастет с течением времени, то вероятен значительный риск того, что существенно увеличатся затраты на эмиссию. Исходя из этого компания может пересмотреть свои действия.
3. Рыночный курс варранта и его теоретическая стоимость при разных ценах обыкновенных акций приведены ниже (в порядке повышения).
|
Курс обыкновенной акции (ДОЛЛ,) |
18 |
20 |
24 |
27 |
32 |
38 |
|
Курс варранта (долл.) |
3 |
5 |
8 |
12 |
20 |
29 |
|
Теоретическая стоимость варранта (долл.) |
0 |
0 |
0 |
6 |
16 |
28 |
Построив график, убеждаемся, что зависимость носит характер, аналогичный показанному на рис. 22.2. Максимальная премия сверх теоретической стоимости будет иметь место тогда, когда цена акции будет равна 24 долл., а теоретическая стоимость варранта — 0. В этом случае наблюдается наибольший леверидж ("рычаг"), и поскольку изменчивость определяет стоимость опциона, премия сверх теоретической стоимости будет в этом случае наибольшей.