Основы финансового менеджмента
В главе 1 (часть I) мы приводим определение финансового менеджмента, обосновываем максимизацию благосостояния акционеров как главную цель фирмы и анализируем позицию, занимаемую финансовым руководителем в схеме организационной структуры. Наша следующая задача — предоставить в распоряжение читателей необходимые им фундаментальные знания и ознакомить их с некоторыми основными инструментами финансового анализа. Таким образом, в главе 2 мы рассматриваем правовую среду финансового менеджмента в ее связи с различными формами организации бизнеса и действующей налоговой системой. Функция финансовых рынков и институтов, а также процентные ставки тоже рассматриваются как важная базовая информация. В частности, мы покажем, как фирмы взаимодействуют с финансовыми рынками. Стоимость денег во времени (time value of money), определение стоимости активов, или оцгнка активов (valuation), и тесно взаимосвязанные понятия риска и доходности обсуждаются в главах 3,4 и 5 (часть II), поскольку понимание всех этих основополагающих концепций чрезвычайно важно для принятия правильных финансовых решений. Действительно, основой для максимизации благосостояния акционеров служат оценка и понимание баланса между риском и доходностью сделанных ими инвестиций. Именно поэтому мы должны обсудить указанные вопросы как можно раньше.
Чтобы осуществлять эффективное инвестирование, финансирование и управление активами, финансовые руководители должны составлять хорошо продуманные планы. Они, например, должны спрогнозировать будущие денежные потоки, а затем оценить их вероятное влияние на финансовое положение фирмы. Основываясь на этих прогнозах, финансовые руководители должны также в целях поддержания ликвидности планировать наличие соответствующих средств для оплаты счетов и прочих долгов по мере наступления сроков их выплаты. Необходимость осуществления этих выплат может заставить финансового руководителя изыскивать дополнительные средства. Чтобы иметь возможность контролировать результаты работы, финансовый руководитель должен установить определенные нормативы, которые затем используются для сравнения фактических и запланированных показателей. Поскольку финансовый анализ, планирование и контроль лежат в основе значительной части материала этой книги, данные вопросы мы рассматриваем в главах 6 и 7 (часть I I I ) .
ВОПРОС-ОТВЕТ
ЕСЛИ Я не собираюсь становиться финансовым руководителем, зачем мне изучать финансовый менеджмент?
Одна из причин — необходимость обеспечить для себя возможную работу в будущем. Все больше и больше компаний сокращают численность своего управленческого персонала, пытаясь как можно теснее сблизить между собой разные слои корпоративной пирамиды. Это делается с целью сокращения расходов и повышения производительности, В результате служебные обязанности оставшихся работников все больше расширяются. Менеджер, рассчитывающий на успех, должен развивать в себе качества "командного игрока", знания и квалификация которого позволят ему перемещаться в своей организации не только по вертикали служебной иерархии, но и по ее горизонтали. Таким образом, овладение базовыми приемами финансового менеджмента — одна из тех важнейших составляющих служебной карьеры, которые понадобятся вам в не столь уж отдаленном будущем.
Приобретение и управление активами
Решения, касающиеся управления активами, должны приниматься в соответствии с основополагающей целью фирмы — максимизацией богатства ее акционеров. В части IV мы рассматриваем вопросы, связанные с управлением денежными средствами компании, легкореализуемыми (рыночными) ценными бумагами, дебиторской задолженностью и товарно-материальными запасами. Мы рассмотрим способы эффективного управления этими оборотными (текущими) активами, направленного на максимизацию доходности их использования. Существенной составной частью управления активами является определение подходящего уровня ликвидности. Оптимальный уровень оборотных активов зависит от соотношения прибыльности и гибкости, которые при нем достигаются, и затрат, связанных с его поддержанием. В прошлом основная задача финансового руководителя заключалась в управлении оборотным капиталом (т.е. внимание сосредоточивалось на текущих активах и финансировании, направленном на их поддержание). Несмотря на то что эта традиционная функция по-прежнему имеет большое значение, особое внимание в настоящее время уделяется управлению долговременными активами и долговыми обязательствами.
В части V (в главе, посвященной планированию инвестиций) мы рассматриваем вопросы приобретения основного капитала. Планирование инвестиций связано с выбором инвестиционных предложений, которые, как ожидается, будут приносить прибыль в течение длительного периода (более одного года). Когда инвестиционное предложение включает какой-либо компонент текущих активов, он рассматривается как часть решения, связанного с планированием долгосрочных инвестиций, а не как отдельное решение, касающееся оборотного капитала. Поскольку ожидаемые будущие выгоды от инвестиционного предложения достаточно неопределенны, неизбежно возникает проблема риска. Перемены в характере риска фирмы могут оказывать значительное влияние на ее рыночную стоимость. Учитывая столь серьезное влияние, необходимо уделить достаточное внимание измерению степени риска для того или иного инвестиционного проекта. Помимо риска, он нередко предоставляет руководству фирмы определенные возможности (так называемые управленческие опционы) для внесения изменений в предыдущие решения. Следовательно, необходимо рассмотреть влияние тех или иных вариантов управленческих решений (т.е. управленческих опционов) на приемлемость проекта. Капитал выделяется в соответствии с выбранным критерием приемлемости. Доходность, ожидаемая от проекта, не должна противоречить цели максимизации благосостояния акционеров фирмы.