Пример 2. Замена оборудования
Чтобы рассмотреть несколько более сложный пример, предположим, что мы собираемся купить новую форму для отливки автомобильных стекол и заменить ею старую форму. Нам необходимо получить информацию о денежных потоках, чтобы оценить привлекательность этого инвестиционного проекта.
Покупная цена новой формы равняется 18,5 тыс. долл., а на ее установку и монтаж потребуется еще 1500 долл. В итоге суммарные затраты составят 20 тыс.
ДОЛЛ. Старую форму, до окончания срока службы которой остается четыре года, можно продать по ее остаточной (облагаемой налогом) балансовой стоимости, равной 2000 долл. Если эту старую форму использовать до окончания срока ее службы, то ее ликвидационная стоимость будет равна нулю. Обратите внимание: поскольку от величины ликвидационной стоимости зависит, какой налог заплатит фирма от продажи выбывающего оборудования, то в нашем случае налоги будут равны нулю. Таким образом, первоначальные денежные расходы по данному инвестиционному проекту, равняются 18 тыс. долл.
|
Стоимость "нового" оборудования (долл.) |
18 500 |
|
+ Капитализируемые расходы (затраты на монтаж и установку и транспортные расходы) |
1500 |
|
- Чистая выручка от продажи "старого" оборудования |
(2000) |
|
+ Дополнительный налог (налоговая экономия), образующийся в результате продажи "старого" оборудования |
0 |
|
= Первоначальные денежные расходы (долл.) |
18 000 |
Покупаемое нами новое оборудование должно сократить затраты на оплату рабочей силы и техобслуживание, а также обеспечить другие виды экономии. Общая ее сумма должна составлять 7100 долл. в год (до уплаты налогов) в течение последующих четырех лет, после чего оборудование, по-видимому, уже не будет обеспечивать никакой экономии и обладать ликвидационной стоимостью. Перечисленные нами виды экономии средств представляют для фирмы экономию операционной прибыли при замене старой формы для отливки автомобильных стекол на новую. Помните: нас интересуют различия в денежных потоках в случае, когда фирма продолжает использовать старую форму, и в случае, когда она заменяет эту старую форму новой.
Допустим, что новая форма, которую мы собираемся приобрести, относится к трех летнему классу имущества (при амортизации в соответствии с MACRS). Кроме того, старая форма характеризуется следующими показателями.
1. Первоначальная амортизационная база составляла 9000 долл.
2. Форма относится к трехлетнему классу имущества.
3. До окончания срока амортизации остается два года.
Поскольку нас интересует приростной анализ этого инвестиционного проекта, то, чтобы получить приростные амортизационные отчисления по этому проекту, мы должны вычитать амортизационные отчисления для старой формы из амортизационных отчислений для новой формы. Учитывая представленную выше информацию и соответствующие нормативы амортизации MACRS, мы можем определить разницу в амортизационных отчислениях, являющуюся следствием реализации рассматриваемого проекта. В приведенной ниже таблице представлены все необходимые вычисления.
|
|
|
Год |
|||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
||
|
(а) |
Амортизационная база новой форм ы (долл.) |
20 000 |
20000 |
20 000 |
20 000 |
|
(Ь) |
х Нормы амортизации по MACRS ( % ) |
х 0,3333 |
х 0,4445 |
х 0,1481 |
х 0,0741 |
|
|
|
|
|
|
|
|
(с) (а) |
= Амортизационные отчисления для новой ф о р м ы (долл.) Амортизационная база старой формы (долл.) |
6666 9000 |
8890 9000 |
2962 9000 |
1482 9000 |
|
(е) |
х Нормы амортизации по MACRS ( % ) |
х 0,1481 |
х 0,0741 |
хО |
хО |
|
СО (д) |
= Оставшиеся амортизационные отчисления для старой ф о р м ы (долл.) Прирост амортизационных отчислений: строка (с) - строка (f) (долл.) |
1333 5333 |
667 8223 |
0 2962 |
0 1482 |
Теперь мы можем вычислить будущие приростные денежные потоки в следующем виде.
|
|
|
Конец года |
|||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
||
|
|
Вычисление промежуточного приростного чистого денежного потока (годы с 1-го по 3-й) |
||||
|
|
Чистое изменение прибыли от основной деятельности фирмы, исключая амортизацию (долл.) |
7100 |
7100 |
7100 |
7100 |
|
|
Чистое увеличение амортизационных отчислений |
(5333) |
(8223) |
(2962) |
(1482) |
|
= |
Чистое изменение прибыли до уплаты налогов (долл.) |
1767 |
(1123) |
4138 |
5618 |
|
-(+) |
Чистое увеличение (уменьшение) налогов (40%-ная ставка) |
(707) |
(449)° |
(1 655) |
(2247) |
|
= |
Чистое изменение прибыли после уплаты налогов (долл.) |
1060 |
(674) |
2483 |
3371 |
|
+ |
Чистое увеличение амортизационных отчислений |
5333 |
8223 |
2962 |
1482 |
|
= |
Приростной чистый денежный поток за годы с 1-го по 3-й (долл.) |
6393 |
7549 |
5445 |
|
|
Вычисление приростного чистого денежного потока завершающего года |
|
|
Приростной денежный поток за последний год до учета соображений, связанных с завершением проекта (долл.) |
4853 |
|
+ Окончательная ликвидационная стоимость "нового" актива |
О |
|
Налоги (экономия налогов), связанные с продажей или передачей "нового" актива |
О |
|
= Приростной чистый денежный поток завершающего года (долл.) |
4853 |
|
"Предполагается, что убытки служат "щитом", з а щ и щ а ю щ и м другие доходы ф и р м ы . |
|
Ожидаемые приростные чистые денежные потоки от реализации проекта замещения имеют следующий вид.
|
|
Конец года |
||||
|
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Чистые денежные потоки (ДОЛЛ.) |
(18 000) |
6393 |
7549 |
5445 |
4853 |
Таким образом, на основе первоначального денежного потока в 18 тыс. долл. можем заменить старую форму для отливки автомобильных стекол на новую, что, как ожидается, приведет в течение следующих четырех лет к чистым денежным потокам величиной 6393, 7549, 5445 и 4853 долл. Как и в предыдущем примере, информация о соответствующих денежных потоках, используемая для планирования долгосрочных инвестиций, выражается на приростной основе (предполагается, что налоги уже уплачены).