Иллюстрация
Чтобы проиллюстрировать описанные концепции, допустим, что некая фирма располагает единственным инвестиционным проектом, 1, и рассматривает возможность инвестирования еще в один проект, 2. Допустим также, что эти проекты характеризуются следующими ожидаемыми значениями чистой приведенной стоимости, стандартного отклонения и коэффициента корреляции.
|
Ожидаемое значение NPV (ДОЛЛ.) |
Стандартное отклонение NPV(AOAA.) |
Коэффициент корреляции |
|
Проект 1 12 000 |
14 000 |
|
|
Проект 2 8000 |
6000 |
между 1 и 2: 0,40 |
Ожидаемое значение чистой приведенной стоимости указанного сочетания проектов представляет собой сумму двух отдельных ожидаемых значений чистой приведенной стоимости:
NPVP = $12000 + $8000 = $20000 .
Воспользовавшись формулами (14.6) и (14.7), находим стандартное отклонение NPV для этого сочетания проектов:
Г~2 2
|
V |
;=1 4=1 = л/Г1.1СТ1 + 2 (Г 1,2С Т 1< 7 2 ) + Г%1°\
= V(l)($14 ООО)2 + (2)(0,40)($14 000)($6 000) + (1)($6 ООО)2
= $17 297.
Таким образом, ожидаемое значение чистой приведенной стоимости увеличивается с 12 тыс. до 20 тыс. долл., а стандартное отклонение возможных величин NPV — с 14 тыс. до 17 297 долл. с принятием проекта 2. Коэффициент вариации для данной фирмы (стандартное отклонение сверх ожидаемого значения чистой приведенной стоимости) равняется: 14 000 долл./12 000 долл. = 1,17 без проекта 2 и 17 297 долл./20 000 долл. = 0,86 с проектом 2. Если этот коэффициент вариации использовать как меру относительного риска фирмы, то можно прийти к выводу о том, что принятие проекта 2 снизит риск фирмы.
Принимая проекты, для которых характерны относительно низкие степени корреляции с существующими проектами, фирма диверсифицирует свой портфель и, следовательно, получает возможность снизить свой суммарный риск. Обратите внимание: чем ниже степень положительной корреляции между возможными величинами чистой приведенной стоимости для проектов, тем ниже стандартное отклонение возможных величин чистой приведенной стоимости (при прочих равных условиях). Будет ли коэффициент вариации уменьшаться при добавлении того или иного инвестиционного проекта, зависит также от ожидаемого значения чистой приведенной стоимости этого проекта.