Взаимосвязь операционного и денежного циклов.
Прямым результатом нашего анализа коэффициентов ликвидности и деловой активности является концепция операционного цикла (operating cycle) фирмы.
Операционный цикл (operating cycle)
Продолжительность времени от осуществления закупок сырья и материалов, необходимых ф и р м е , до получения денежных средств в уплату за произведенные ею товары.
Операционный цикл фирмы — это промежуток времени между осуществлением закупок (commitment of cash for purchases) и получением денежных средств от покупателей за товары. Это очень похоже на то, как если бы мы пустили секундомер в момент приобретения сырья и материалов и остановили бы его только после получения денег за реализованную готовую продукцию. Время, которое было бы зафиксировано на нашем секундомере (обычно в днях), и представляло бы операционный цикл фирмы. Математически операционный цикл может быть выражен следующим образом.
|
|
Оборот товарно-материальных Оборот дебиторской
|
(6.15) |
(6.15)
запасов в днях (ITD) задолженности в днях (RTD)
|
Необходимо подчеркнуть тот факт, что в качестве точки отсчета операционного цикла принимается именно момент возникновения обязательств по оплате закупок, а не само перечисление денежных средств. Причина такого трудноуловимого различия состоит в том, что многие фирмы не оплачивают производимые закупки немедленно, а приобретают материалы в кредит, что приводит к возникновению у них обязательств по счетам к оплате. Тем не менее можно легко определить продолжительность промежутка времени между фактическим списанием денежных средств со счета фирмы и получением денежных средств в счет оплаты готовой продукции. Для этого из продолжительности операционного цикла фирмы необходимо вычесть оборот счетов к оплате в днях (PTD), в результате чего получим продолжительность оборота д е н е ж н ы х средств (cash cycle). |
Необходимо подчеркнуть тот факт, что в качестве точки отсчета операционного цикла принимается именно момент возникновения обязательств по оплате закупок, а не само перечисление денежных средств. Причина такого трудноуловимого различия состоит в том, что многие фирмы не оплачивают производимые закупки немедленно, а приобретают материалы в кредит, что приводит к возникновению у них обязательств по счетам к оплате. Тем не менее можно легко определить продолжительность промежутка времени между фактическим списанием денежных средств со счета фирмы и получением денежных средств в счет оплаты готовой продукции. Для этого из продолжительности операционного цикла фирмы необходимо вычесть оборот счетов к оплате в днях (PTD), в результате чего получим продолжительность оборота д е н е ж н ы х средств (cash cycle).
|
|
Операционный цикл Оборот счетов к оплате
|
(6.16) |
(6.16)
(ITD + RTD) в днях (PTD)
Оборот денежных средств (cash cycle)
Продолжительность промежутка времени между фактической оплатой закупок сырья и материалов, необходимых фирме, и получением денежных средств за реализованную продукцию и товары.
На рис. 6.3 представлены операционный цикл фирмы и оборот денежных средств и подчеркнуты различия между ними8.
* Если P T D больше, чем ( I T D + R T D ) , продолжительность оборота денежных средств может быть отрицательной!
Рис. 6.3. Взаимосвязи и различия между операционный циклом и оборотом денежных средств
В чем причина интереса к операционному циклу фирмы? Дело в том, что длительность операционного цикла — важный фактор, влияющий на ее потребность в текущих активах. Фирма с очень коротким операционным циклом может эффективно функционировать, имея относительно незначительные текущие активы и невысокие показатели текущей и мгновенной ликвидности. Такая фирма относительно ликвидная в "динамическом" смысле — она может произвести продукцию, продать ее, аккумулировать денежные средства от покупателей и все это в относительно непродолжительный период времени. Она не зависит в такой же степени от "статических" факторов ликвидности, отражаемых коэффициентами текущей и мгновенной ликвидности. Это очень на-Более подробная информация об операционном цикле и обороте денежных средств фирмы содержится в статье Vedyn D. Richards and Eugene J. Laughlin, "A Cash Conversion Cycle Approach to Liquidity Analysis", Financial Management 9 (Spring 1980), p. 32-38.
поминает понятие "ликвидность" применительно к садовому шлангу. Такого рода ликвидность зависит не только от количества воды в шланге в каждый отдельный момент времени, но и от скорости подачи воды через него.
Анализ операционного цикла на основе коэффициентов ITD и RTD помогает дать общую оценку деятельности фирмы. Например, относительно короткий операционный цикл, как правило, свидетельствует об эффективном управлении дебиторской задолженностью и товарно-материальными запасами. В то же время, как мы уже упоминали, эти показатели дают дополнительную информацию для выводов о степени ликвидности фирмы. Таким образом, относительно короткий операционный цикл положительно воздействует и на показатели ликвидности. В противоположность этому относительно продолжительный операционный цикл может служить признаком наличия избыточных товарно-материальных запасов и/или дебиторской задолженности и отрицательно влиять на реальную ликвидность фирмы.
Сравнив продолжительность операционного цикла Aldino manufacturing company со сглаженным среднеотраслевым показателем, получаем следующие результаты.
|
|
Aldino manufacturing company |
Сглаженное среднеотраслевое значение |
|
Продолжительность операционного цикла |
243 дня |
156 дней |
Совокупный эффект замедленной оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности для Aldino manufacturing company достаточно очевиден: по сравнению со среднестатистической фирмой в той же отрасли ей необходимо дополнительных 87 дней на то, чтобы произвести продукцию, продать ее и получить денежные средства от покупателей. Анализ продолжительности операционного цикла фирмы может также послужить причиной для возвращения к оценке ее ликвидности.
До сих пор мы не слишком много говорили о цикле оборота денежных средств фирмы. Отчасти это обусловлено сложностью оценки его влияния на состояние предприятия. На первый взгляд может показаться, что относительно короткий цикл оборота денежных средств — признак умелого менеджмента. Такая фирма собирает средства со своих покупателей в кратчайшие сроки после оплаты своих закупок. Проблема в том, что этот показатель одновременно отражает состояние операционного и финансового менеджмента, неудачные решения в любой или в обеих этих сферах должны быть пересмотрены. Например, одним из способов сокращения продолжительности цикла оборота денежных средств является регулярная неоплата в срок своих счетов (а это, мягко говоря, неудачное финансовое решение). В результате период оборота счетов к оплате значительно удлинится и, будучи вычтен из операционного цикла, обеспечит низкое (если не отрицательное) значение оборота денежных средств. Анализ операционного цикла строго сосредоточен на проблемах эффективности производственных решений, связанных с управлением товарно-материальными ценностями и дебиторской задолженностью, поэтому его выводы отличаются большей однозначностью.