Метод оценки инвестиционного проекта по чистой приведенной стоимости
Подобно методу IRR, метод NPV представляет собой один из подходов к экономическому анализу эффективности намечаемых инвестиций, основанных на дисконтированных денежных потоках. Чистая приведенная стоимость (net present value — NPV) инвестиционного проекта представляет собой приведенную стоимость чистых денежных потоков этого предложения минус первоначальные инвестиции, необходимые для его реализации. Математически это можно выразить формулой
|
|
(13.4)
где k — требуемая минимальная ставка доходности, а все другие переменные соответствуют приведенным ранее определениям.
Чистая приведенная стоимость (net present value — NPV)
Приведенная стоимость чистых денежных потоков инвестиционного проекта минус первоначальные инвестиции, необходимые для его реализации.
Компания Anheuser-Busch и ее инвестиционные проекты
В компании используется формализованная и всесторонняя методика отбора инве- j стиционных проектов. Самым важным финансовым показателем приемлемости 1 рассматриваемого инвестиционного проекта является превышение коэффициента I доходности активов, рассчитанного по методу дисконтирования денежных потоков, j над стоимостью капитала компании.
Источник. Anheuser-Busch Companies, Inc., 2 0 0 2 Annual Report, p. 3 4 . © 2 0 0 2 Anheuser-Busch j Companies, Inc. Воспроизводится с разрешения. Все права защищены.
Критерий приемлемости. Если чистая приведенная стоимость рассматриваемого инвестиционного проекта оказывается не меньше нуля, то проект принимается, в противном случае — отвергается. Еще одним способом выражения критерия приемлемости является вывод о том, что проект будет принят, если приведенная стоимость денежных поступлений превышает приведенную стоимость расходов. Основа этого критерия приемлемости проекта такая же, как и у метода внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций. Если требуемая минимальная ставка доходности определяет ту доходность, которую, по мнению инвесторов, фирма способна обеспечить в случае реализации рассматриваемого инвестиционного предложения, и компания принимает предложение, по которому чистая приведенная стоимость превышает нулевое значение, то рыночная стоимость ее акций должна возрасти. В самом деле, если требуемая минимальная ставка доходности, или ставка дисконтирования, выбрана правильно, то совокупная рыночная цена акций фирмы должна измениться на величину, равную чистой приведенной стоимости соответствующего инвестиционного проекта. Реализация же проекта, чистая приведенная стоимость которого равняется нулю, не должна повлиять на рыночную цену акций фирмы.
Если, например, требуемая минимальная ставка доходности (рассчитываемая на посленалоговой основе) равняется 12%, то чистая приведенная стоимость применительно к нашему предыдущему примеру составит:
или, по-другому
NPV = $34 4 3 2 ( Р Щ2%1 ) + $39 5 3 0 ( Р Щ2%2 ) + $39 3 5 9 ( i W12%3 ) +
+$32 2 1 9 ( Р Щ2%4 ) - $ 1 0 0 000
= $30 748 + $31505 + $28 024 + $20 491 - $100 000
= $10768
Подчеркнем еще раз, что эту задачу можно решить с помощью компьютера или калькулятора либо обратившись к соответствующей таблице приведенной стоимости в Приложении, помещенном в конце книги. Поскольку чистая приведенная стоимость рассматриваемого нами инвестиционного предложения больше нуля, то, исходя из метода чистой приведенной стоимости, его следует принять.
50,000 [г
Рис. 13-1. Профиль NPV проекта, касающегося инвестиций в новое оборудование по переработке рыбы
Профиль NPV (NPV profile)
График, отображающий зависимость между чистой приведенной стоимостью некоторого проекта и используемой ставкой дисконтирования.